# ICBC Yatırım, Vakıfbank hisseleri için tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/icbc-yatirim-vakifbank-hisseleri-icin-tavsiyesini-acikladi-98233h/
- Yayımlanma: 2023-05-16T14:13:05+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

ICBC Yatırım, VAKBN-[Vakıfbank](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)
için **hedef fiyatını** 14 TL, tavsiyesini “nötr” olarak korudu. Vakıfbank hisseleri
son kapanışını (15 Mayıs 2023) 8,49 TL’den gerçekleştirmişti. Hedef fiyat son kapanışa
kıyasla yüzde 64,89 prim potansiyeli barındırıyor

ICBC Yatırım’ın Vakıfbank **hisse değerlendirmesi** şöyle:

**Net kar beklentiyi aştı** – Vakıfbank 2023’ün ilk çeyreğinde 4 milyar 503 milyon
TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi 4 milyar 426 milyon TL idi. Net
kar çeyreklik yüzde 46 gerilerken, yıllık yüzde 50 arttı. Öz sermaye karlılığı bu
çeyrekte yüzde 14,5 oldu. Banka bu çeyrekte 12 milyar TL serbest karşılığı deprem
yardımı için kullanırken toplam serbest karşılıklar 7 milyar TL’ye geriledi. Net
faiz geliri çeyreklik yüzde 81 gerilerken, TÜFEX gelirleri 29,8 milyar TL’den 9,7
milyar TL’ye geriledi. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik yüzde 14, işlem gelirleri
ise yüzde 19 arttı. 

**TL kredi büyümesi sektörün üzerinde arttı** – Bankanın TL kredi portföyü, sektörün
üzerinde, çeyreklik yüzde 22 artarken, yabancı para (YP) cinsi kredileri ise dolar
cinsinden çeyreklik bazda yatay kaldı. Bankanın KGF kredi portföyünün büyüklüğü 
7 milyar TL artışla 28,4 milyar TL’ye yükseldi. Fonlama tarafında, TL mevduatlar,
sektörün üzerinde, çeyreklik yüzde 22 artış gösterirken, YP mevduatlar da yüzde 
7 geriledi. Böylece, TL mevduatın toplam içindeki payı yüzde 66’ya yükselirken, 
kredilerin mevduata oranı 3,8 puan artışla yüzde 88,4’e geriledi. 

**Net faiz marjı (NFM)** – Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası bu çeyrek negatife
dönerken, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri (TÜFEX) önceki çeyrekte 29,8 
milyar TL iken bu çeyrekte 9,7 milyar TL’ye düştü. Bankanın TÜFEX portföyü ise 10
milyar TL büyüyerek 148 milyar TL’ye ulaştı. Swap maliyetleri çeyreklik 337 milyon
TL azalarak 511 milyon TL’ye geriledi. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş
NFM 846 baz puan azalarak yüzde 1,6 oldu. 

**Varlık kalitesi** – Tahsili gecikmiş alacakların (TGA) oranı 1Ç23’te hafif gerileyerek
yüzde 1,8 oldu. TGA’ya net intikaller 1Ç23’te 684 milyon TL oldu. TGA karşılığı 
hafif artışla yüzde 83,3’e yükseldi. Öte yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam
içindeki payı yüzde 7,1’e gerilerken, bu kredilerin karşılık oranı yüzde 23,7’ye
geriledi. Vakıfbank’ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde 4,4’
ten yüzde 3,9’a geriledi. Bu oran benzer bankalarda yüzde 5 düzeyinde seyretmektedir.
Öte yandan, banka toplam serbest karşılıklarından 12 milyar TL’yi geri çevirerek
aynı miktarda deprem yardımında bulundu. Bankanın toplam serbest karşılıkları 7 
milyar TL’ye geriledi. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk maliyeti bu çeyrekte
68 baz puan oldu. 

**Ücret gelirleri** – Net ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini devam ettirerek
1Ç23’te çeyreklik yüzde 14, yıllık yüzde 136 arttı. Operasyonel giderler, deprem
bağışı hariç olarak, 1Ç23’te çeyreklik yüzde 21, yıllık yüzde 163 arttı. 

**Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR)** – Vakıfbank’ın solo SYR’si hafif artışla yüzde
15,6 olurken, çekirdek rasyo da yüzde 12,3 oldu. Serbest karşılıklara göre düzeltildiğinde
SYR yüzde 16,5 olabilirdi. Hatırlanacağı üzere, diğer kamu bankaları ile birlikte,
yılın ilk çeyreğinde Vakifbank’a 32 milyar TL sermaye enjeksiyonu yapılmıştı. 

**Değerleme** – Vakıfbank hissesi son bir yılda yüzde 106 artarken BIST-100 endeksine
görece yüzde 10 daha iyi bir performans gösterdi. Banka, 2023 tahminlerimize göre
3,96x F/K ve 0,74x PD/DD çarpanları işlem görmektedir. Banka için NÖTR görüşümüzü
ve 14,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.