# ICBC Yatırım, Vakıfbank için tavsiyesini korudu

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/icbc-yatirim-vakifbank-icin-tavsiyesini-korudu-63439h/
- Yayımlanma: 2021-05-07T10:48:42+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

ICBC Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi 

Net kar beklentiye paralel – Vakıfbank 2021’in ilk çeyreğinde 750 milyon TL net 
kar açıkladı. Konsensüs 738 milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz geliri sert daralırken,
önceki dönemlerde ayrılan karşılıkların geri çevrilmesine bağlı olarak güçlü diğer
gelirler kalemi net karı destekledi. Özsermaye karlılığı ilk çeyrekte 45 baz puan
çeyreklik artışla yüzde 6,4 oldu.

TL kredi büyümesi kamu bankalarının üzerinde – Banka’nın TL kredi portföyü çeyreklik
yüzde 3, yıllık ise yüzde 42 artış kaydetti. Yabancı para (YP) cinsi krediler US
$ cinsinden çeyreklik yüzde 1 arttı. Fonlama tarafında, TL mevduat çeyreklik yüzde
1 artarken, YP mevduatlar yüzde 4 daraldı. Kredilerin mevduata oranı 2 yüzde puan
artışla yüzde 108’e yükseldi.

Net faiz marjı (NFM) daraldı – Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası çeyreklik 
133 baz puan gerileyerek negatif bölgede kaldı. TÜFE’ye endeksli (TÜFEX) menkul 
kıymet gelirleri %11,5 enflasyon varsayımı ile 441 milyon TL gerileyerek 1 milyar
465 milyon TL oldu, Bankanın bu dönemde TÜFEX portföyü yatay seyretti. Swap maliyetleri
artan kullanım ve maliyetler sebebiyle çeyreklik 858 milyon artışla 1 milyar 582
milyon TL oldu. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM 159 baz puan 
gerileyerek yüzde 0,70 oldu. Banka önümüzdeki çeyreklerde NFM’de iyileşme beklerken
yıllık 130 baz puanlık bir daralma ile yılı %3 seviyesinde tamamlamayı hedefliyor.

Varlık kalitesi – Takibi geciken alacaklar (TGA) oranı 32 baz puan gerileyerek yüzde
3,6 oldu. Ancak BDDK’nın yıl ortasına kadar TGA’lar için uyguladığı 180 gün kuralı
geçerli olmasaydı bu oran yüzde 4,3 olacaktı. TGA’ya intikaller 4Ç20’de 2,4 milyardan
1Ç21’de 750 milyon TL’ye gerilerken tahsilatlar da 1,2 milyar TL ile oldukça güçlü
idi. TGA karşılık oranı 2,7 yüzde puan artışla yüzde 79’a yükseldi. Öte yandan, 
yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı hafif artarak yüzde 7,9 olurken,
karşılık oranıysa yüzde 14,2’ye geriledi.
Vakıfbank’ın ayırdığı karşılıkların tüm
kredi portföyüne oranı yüzde 4,9’dan yüzde 4,6’ya geriledi. Bu oran benzer bankalarda
yüzde 6’nın üzerindedir. Banka 1Ç21’de UFRS modelinin parametrelerinin güncellenmesine
bağlı olarak önceki dönemlerde ayrılan karşılıklardan 3,3 milyar TL geri çevirdi.
Banka ayrıca 400 milyon TL de serbest karşılık ayırarak toplam serbest karşılık 
miktarını 1 milyar 472 milyon TL’ye yükseltti. Tüm bunların sonucunda bankanın net
risk maliyeti -23 baz puan oldu.

Ücret gelirleri – Geçen yılın yüksek baz etkisi ile net ücret ve komisyon gelirleri
1Ç21’de yıllık yüzde 14 geriledi, ancak çeyreklik yüzde 14 arttı. Banka 2021 yılı
için ücret ve komisyon gelirlerinin yatay seyretmesini bekliyor.

Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) – Vakıfbank’ın solo SYR’si, yüzde 14,79, çekirdek
rasyo da yüzde 10,35 oldu. Değerleme – Hisse son bir yılda %24 düştü ve BIST-100
endeksine görece %48 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre
3,69x F/K ve 0,27x PD/DD çarpanlarından işlem gören Vakıfbank için 4,70 TL hedef
değeri ile NÖTR görüşümüzü koruyoruz. “

**Analizin tamamı için:**

[https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/VAKBN-20210507-ICBC-TR.pdf](https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/VAKBN-20210507-ICBC-TR.pdf)