# İntegral Yatırım Migros için hedef fiyatını korudu

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/integral-yatirim-migros-icin-hedef-fiyatini-korudu-63343h/
- Yayımlanma: 2021-05-06T09:28:30+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda, kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:

“MGROS 2021 yılı 1. çeyrekte piyasa beklentisi olan 6.8 mn TL’nin oldukça üzerinde
209.5 mn TL net dönem karı açıkladı. Şirket, önceki yılın aynı çeyreğinde 132 mn
TL zarar açıklarken, bir önceki çeyrekte de 121.3 mn TL zarar açıklamıştı. Ramstore
Makedonya operasyonlarının elden çıkarılmasından kaynaklı 213 mn TL yatırım faaliyetlerinden
gelir yazılması net kar üzerinde etkili oldu. Cironun yıllık %21 artış göstermesi
ve azalan finansman giderleri net karı destekledi. Satış gelirleri %21,1 artış gösterdi
Satış gelirleri %21,1 artışla 7.733 mn
TL olan piyasa beklentisinin altında 7.689
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Restoranlardaki kısıtlamanın etkisiyle artan ev içi
tüketim ve online operasyonların pozitif katkısı cirodaki artışta etkili oldu. Geçen
yılın aynı çeyreğine göre toplam mağaza sayısının 128 artışla 2.3330 adet olması
ve online hizmet veren mağaza sayısının 497 artışla 706 adete yükselmesi cirodaki
artışı destekledi. 1Ç20’de %8,8 olan toplam FMCG(Hızlı Tüketim Ürünleri) pazar payı
ve %17 olan modern FMCG pazar payı 1Ç21’de sırasıyla %9,2 ve %17,2 oldu. FAVÖK %
20,3 büyüdü FAVÖK piyasa beklentisi olan 588 mn TL’nin üzerinde yıllık %20,3 artış
gösterdi ve 605 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjı yıllık 0,9 puan artışla%
27,6 seviyesinde gerçekleşti.(4Ç20: %24,4) FAVÖK marjı da önceki yılın aynı çeyreğine
paralel %7,9 seviyesinde gerçekleşti. (4Ç20: %8) Brüt kar marjındaki artışa karşılık,
artan personel ve kira giderleri ile operasyonel giderlerin %24 artış göstermesi
nedeniyle FAVÖK marjında büyüme sağlanamadı. Net borç / FAVÖK 1.5x seviyesinde korundu
2020 yılında TFRS 16 etkisi dahil 3.538 mn TL olan net borç, 1Ç21’de 3.598 mn TL
seviyesine yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı ise aynı dönemde 1.5x seviyesinde korundu.
2019 yılında 430 mn Euro olan brüt Euro borç 2020 yılsonu itibarıyla 95 mn Euro 
seviyesinde gerilemişti. 2021 yılının ilk çeyreğinde brüt EURO borç 34 mn EURO seviyesine
kadar geriledi. Şirketin döviz açık pozisyonu bulunmadığı gibi Mart sonu itibarıyla
31.5 milyon Euro uzun pozisyonu vardır. Yüksek borç ödemesi nedeniyle nakit değerleri
azaldı 2020 yılsonunda 3.231 mn TL olan nakit ve nakit benzerleri Mart sonu itibarıyla
2.343 mn TL’ye geriledi. Duran varlık satışı kaynaklı yatırım faaliyetlerinden 283
mn TL nakit girişi sağlansa da finansman faaliyetlerinden 1.176 mn TL nakit çıkışı
olması nedeniyle şirketin nakdi azaldı.

Ramstore Makedonya operasyonları satıldı Ramstore Makedonya operasyonlarının satışından
elde edilen 213 mn TL’lik gelir net kar üzerinde etkili oldu. Diğer taraftan, 1.
Çeyrekte faiz giderlerindeki artışa rağmen kur farkından gider yazılmaması nedeniyle
228 mn TL’ye azalan finansman giderleri net karı destekledi. (1Ç20: -377 mn TL) 
Değerlendirme ve hedef fiyat Tek seferlik gelirler hariç bırakıldığında Migros’un
2021 yılı 1. Çeyrek finansal sonuçlarını nötr karşılıyoruz. Yüksek faiz giderleri
karlılık üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Ancak, şirketin son 1 yılda net 
borcunu azaltıyor olmasını, 2021 yılının ilk çeyreği itibarıyla döviz açık pozisyonu
bulunmamasını ve operasyonel faaliyetlerini beğeniyoruz. Hisse için iyi bir hikaye
yaratabilecek olan FD/FAVÖK rasyosunun 4.5x seviyesine gerilemesini olumlu karşılıyoruz.
MGROS 12 aylık dönem için 55 TL olan hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Borsa
fiyatı olan 37.54 TL’ye göre %46 yükseliş potansiyeli bulunuyor.”