# İş Yatırım Alarko Holding #ALARK hisseleri için hedef fiyatı değiştirdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-alark-hissesi-icin-tavsiye-acikladi/
- Yayımlanma: 2025-02-17T09:09:57+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

[İş Yatırım](https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/Sayfalar/default.aspx), #ALARK –
Alarko Holding için hedef fiyatını 174,09 TL’den 171,06 TL’ye düşürdü, tavsiyesini“
al” olarak korudu.

[İş Yatırım’ın](https://www.borsatek.com/is-yatirimin-bugun-hareketlenmesini-bekledigi-2-hisse/)#
ALARK hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

## Alarko Holding #ALARK Hedef Fiyat Değişikliği

**Tarım / elektrik projeksiyonlarındaki aşağı / yukarı yönlü revizyonlar**

Şirketin tarım iş koluna yönelik ilk operasyonel yönlendirmesini ve elektrik
dağıtım
segmenti için revize edilen 2025 RAB tahminlerini takiben,değerleme modellerimizi
gözden geçirdik.

Tarım iş kolu için öngörülen % 23’lük FAVÖK marjı mevcut tahminlerimizin altında
kalırken (2028’de %32), 2025YS beklenen RAB rakamı önceki tahminimiz olan 700 mn
$’dan daha yüksek. Bu değişiklikler, tarım işinin değerlemesinde aşağı yönlü revizyona
ve dağıtım işinin tahmini değerinde yukarı yönlü revizyona neden oldu.

Sonuç olarak Alarko Holding için hedef değerlememizi 174,09 TL’den 171,06 TL’ye 
revize ediyoruz.

![#ALARK](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/image-28.png)

Şirket tarım segmenti için %23 FAVÖK marjı öngörüyor. Asgari ücretteki
yüksek kümülatif
artışlar nedeniyle artan işçilik maliyetleri, TL’nin değerkazanması ve yasal izinlerin
alınmasının beklenenden uzun sürmesi nedeniyle planlanan üretimdeki gecikmeler, 
marjlardaki aşağı yönlü revizyonun arkasındaki ana nedenler oldu. Buna ek olarak,
gübre segmenti genel faaliyet marjları üzerinde seyreltici bir etkiye sahip olmakla
birlikte, ciroya katkıda bulunmaktadır.

İzinlerin beklenenden daha uzun sürmesi nedeniyle erken üretim
programında gecikmeler
yaşandı. Başlangıçta, tarım segmentinin 2028 yılında tam kapasiteye ulaşacağını 
varsaymıştık. Şimdi ise bunu, şirketin Türkiye’deki jeotermal sahalarda yasal izinlerin
çıkmasını beklediği 2029 yılına erteliyoruz.

![#ALARK](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/image-29.png)

Gübre segmentinin katkısını ilk kez hesaba katarak, 2029 yılında tarım
bölümünden
121 milyon dolar FAVÖK elde edileceğini tahmin ediyoruz. Temel varsayımlarımız arasında
Türkiye’de 40 ton/1.000m² ve Kazakistan’da 30 ton/1.000m² verim ile 2029 yılında
toplam üretimin 322 bin tona ulaşacağı ve 12 ton gübre kapasitesinin tam kapasite
çalışacağı yer almaktadır. Satış fiyatlarının Türkiye için 1$/kg, Kazakistan için
1,5$/kg ve gübre için 2,5$/kg olduğu varsayılmıştır.

Batarya ve uçak yatırımlarına ilişkin detaylar henüz açıklanmadı. Şirketin son sunumunda
batarya veya uçak işleriyle ilgili daha fazla ayrıntı verilmedi. Şirket, elektrik
depolama ünitelerine ilişkin olarak düzenleyici kurum tarafından yapılacak düzenlemeyi
bekliyor. Bu arada şirket daha önce yeni işine başlangıç olarak kargoya dönüştürmek
üzere ilk kullanılmış uçağını satın almayı planladığını duyurmuştu.

Dağıtım segmentinde güçlü RAB büyümesi ve elektrik üretiminde sağlam
nakit üretimi.
Tarım sektörünün tam katkısındaki gecikmelere rağmen, elektrik sektörü NAD ve işletme
nakit akışının lokomotifi olmaya devam etmektedir.

Şirket, nakit zengini üretim segmenti için (2025-2027 döneminde) yıllık
ortalama
135 milyon dolar konsolide FAVÖK öngörüyor. Bu arada, öncekidönemlerde yapılan fazla
harcamaların 2025 yılında telafi edilmesi beklentisi nedeniyle RAB’ın ilk tahminlerimizden
100 milyon dolar daha yüksek olan 800 milyon dolara ulaşması beklenmektedir. Dağıtım
iş kolunun değer katkısındaki revizyonlar, tarım iş kolunun değerlemesindeki aşağı
yönlü revizyonu kısmen dengelemektedir.

Elektrik segmentinin 2025 yılında RAB büyümesi, bir miktar daha yukarıda elektrik
fiyatları, daha az bakım günü nedeniyle artan üretim ve daha düşük parasal kayıplarla
desteklenen beklenen güçlü performansının, kesin bir tahminimiz olmasa da, önemli
bir karlılık büyümesi sağlaması muhtemeldir.