# İş Yatırım BIMAS için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-bimas-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-113125h/
- Yayımlanma: 2024-09-30T09:50:45+03:00
- Yazar: Selim Soydan

İş Yatırım, BIMAS-BİM Birleşik Mağazalar için hedef fiyatını 602.46 TL, tavsiyesini“
tut” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Fiyat hedefimiz aynı kalırken TUT tavsiyemizi koruyoruz. Bim, 2Ç24 döneminde 4,358
milyon TL net kar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde şirket 3,982 milyon TL net
kar elde etmişti. Açıklanan net kar rakamı 4,458 milyon TL olan konsensüs rakamına
oldukça yakın, bizim TL 3,343 milyon TL olan tahminimizin üzerinde. Öte yandan 1,1
milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri, 790 milyon TL’ye yükselen yatırım gelirleri(
2ç 23: 153 milyon TL), ve artan parasal kazançların yıllık bazda zayıflayan faaliyet
karlılığını maskelediği görülüyor. Nitekim FFAVÖK marjı 2Ç23 döneminde %4,5’den 
2Ç 24 ‘de %3,3’e gerilerken FAVÖK yıllık bazda %21 gerilemiş. 2Ç’de açıklanan net
nakit pozisyonunu, 2024 tüm yıl FAVÖK tahminimizde aşağı yönlü revizyonu ve son 
olarak hedef fiyatımızı 2025 yıl sonuna taşıma etkisini de dikkate aldığımızda hedef
fiyatımızı 602 TL de koruyor ve TUT tavsiyemizi devam ettiriyoruz.

![screenshot_3-055.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_3-055.jpg)

İlk yarı ciro büyümesi halen yıl sonu beklentilerin üzerinde. Yılın ikinci çeyreğinde
şirketin net satışları geçen yılın aynı dönemine göre %8 artarken, ilk altı aylık
dönemdeki büyüme %12’ye geriledi. UFRS-29 etkileri hariç tutulduğunda benzer mağaza
satış büyümesi yıllık bazda %67,7 olurken, sepet büyümesi %62 trafik büyümesi ise%
3,5 olarak açıklandı. Sonuç olarak yılın ilk yarısında gerçekleşen yıllık nominal%
90 oranındaki büyüme halen
şirketin tüm yıl için beklediği %75 +/-%5 büyüme oranının
üzerinde.

![screenshot_4-048.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_4-048.jpg)

Dolayısıyla, ikinci yarıda talep de olası bir gevşeme i halinde dahi şirketin yıl
sonu beklentisine ulaşabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, 2Ç’de mağaza açılışları
333 yeni mağaza ile tüm hızıyla devam etti. (Türkiye ‘de 284 BIM mağazası, Mısır’da
16, Fas’ta 23 ve 10 FİLE mağazası) Artan personel giderleri yılın ikinci çeyreğinde
FAVÖK marjını baskıladı.

![screenshot_4-048.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_4-048.jpg)

Çalışanlara yapılan yan ödemelerde yapılan artışlar, yeni mağaza açılışları ile 
artan personel sayısı, 2Ç24’te personel giderleri / ciro oranının 2Ç23 ‘deki %8 
seviyesinden %10,4 seviyesine yükselmesine neden oldu. Artan personel giderleri 
FAVÖK marjında yıllık bazda 120 baz puan erimeye sebep oldu. (2Ç23’te %4,5’den 2Ç24’
de %3,2’ye) UFRS 29 öncesi FAVÖK marjı ise %6,5 seviyesine geriledi. Şirketin Temmuz
ayı başında çalışanlara yaptığı %10’luk ücret artışının etkisi ise 3Ç’ye yansıyacak.
Şirket ücret artışlarının çalışan memnuniyetine olumlu yansıdığını ve işten ayrılmaları
azalttığını belirtti.

![screenshot_6-019.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_6-019.jpg)

Şirket artan ciro ile birlikte personel maliyetlerindeki artışın etkisinin yılın
ikinci yarısında azalacağını ve daha önce verdiği %7,5 ve %8,0 arasında olan UFRS
29 öncesi yıl sonu FAVÖK marjı beklentisini yakalayacağı konusunda güven duyuyor.
Biz de yılın ilk yarısında ve temmuz ayı başında yapılan ücret artışlarını dikkate
alarak %8 olan yıl sonu FAVÖK marj tahminimizi beklenti aralığının alt sınırı olan%
7,5’e revize ediyoruz.

Artan yatırım gelirleri ve ertelenmiş vergi gelirleri 2Ç24’te net karı destekledi
2Ç24 dönemine net kar yıllık bazda %13 oranında artış gösterdi. Bu artışta gerilen
faaliyet karına rağmen artan yatırım gelirleri ve ertelenmiş vergi geliri katkı 
sağladı. Öte yandan şirketin faaliyetlerinden elde ettiği nakit akışı yılın ilk 
yarısında geçen yılın aynı dönemine göre reel bazda %17 oranında geriledi. Bu gerilemede
artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesi dolaysıyla nakit çıkışları etkili
oldu. Şirketin 2Ç23’de %3,4 olan yatırım harcamaları / ciro rasyosu 2Ç24’de %3,8’
e yükseldi.

Depo tesisi amaçlı yapılan arsa alımları, bisküvi ve çikolata fabrikası için yapılan
yatırımlar ve güneş enerjisi yatırımları yatırım harcamalarındaki artışta etkili
oldu. İşletme sermayesindeki kötüleşme ise temel olarak peşin ödemeli alımların 
artmasında kaynaklandı. Ödeme sürelerinin düşen enflasyon ile tekrar uzaması ve 
stok seviyelerinin azalmasının önümüzdeki dönemlerde işletme sermayesinde iyileşmeye
neden olmasını beklemekteyiz.