# İş Yatırım, ENKAI için hedef fiyatı düşürdü ama AL tavsiyesini korudu - Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-enkai-hedef-fiyat-guncelledi/ - Yayımlanma: 2026-11-09T09:11:59+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | İş Yatırım | | 📈 | Hisse | Enka İnşaat **(ENKAI)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **120.00 TL** ▼ 127.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %48.0 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-09 | --- İş Yatırım, 9 Kasım 2026 tarihli araştırma raporunda Enka İnşaat (ENKAI) için 2026 yılı üçüncü çeyrek mali tablo analizini yayımladı ve hedef fiyatını hisse başına 127 TL’den 120 TL’ye revize ederek AL tavsiyesini korudu. ## Beklentilerin altında kalan 3Ç26 net kârı Enka İnşaat, 3Ç26’da beklentilerin yüzde 33 altında 3,4 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. İş Yatırım’ın tahmini 4,2 milyar TL, piyasa beklentisi ise 5,1 milyar TL düzeyindeydi. Net kâr yıllık bazda yüzde 68 geriledi. Net vergi gelirinin olumlu katkısına ve artan net finansal gelirlere rağmen net kârdaki yıllık düşüş, temel olarak yatırım faaliyetlerinden net gelirlerin 3Ç25’teki 7,5 milyar TL seviyesinden 3Ç26’da 2,4 milyar TL zarara dönmesinden kaynaklandı. Yatırım faaliyetlerinden yazılan beklentinin üzerindeki net giderler, net kâr tahmininden sapmanın da ana nedeni oldu. Satış gelirleri yıllık bazda yüzde 2 artarak 45,5 milyar TL’ye ulaştı (İş Yatırım tahmini: 43,4 milyar TL; piyasa tahmini: 44,8 milyar TL). Konsolide FAVÖK, piyasa beklentisinin hafif altında 8,5 milyar TL olarak gerçekleşirken (İş Yatırım: 8,3 milyar TL; piyasa: 9,1 milyar TL) yıllık bazda yüzde 2 arttı. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,1 puan daralırken çeyreklik bazda 4,0 puan genişleyerek yüzde 18,8 seviyesinde gerçekleşti. ## Son çeyrekte öne çıkan gelişmeler Konsolide gelirler 3Ç26’da dolar bazında yıllık bazda yüzde 14 düşerek 952 milyon dolar oldu. Segmentler itibarıyla değerlendirildiğinde inşaat segmenti gelirleri dolar bazında yıllık bazda yüzde 3,9 artışla 685 milyon dolara yükseldi. Enerji segmenti gelirleri ise hem çeyreklik hem yıllık bazda zayıflayan elektrik üretimini yansıtarak yıllık bazda yüzde 65,7 düşüşle 94 milyon dolara geriledi. Gayrimenkul segmenti yüksek doluluk oranlarını koruyarak 3Ç26’da yıllık bazda yüzde 8,7 artışla 109 milyon dolar gelir kaydetti. Ekim 2025’te İngiltere’de satın alınan Park House ofis binasının finansallara katkısının 4Ç25’te başladığı hatırlatıldı. Ticaret segmenti gelirleri ise yıllık bazda yüzde 13,6 düşüşle 63 milyon dolar olarak gerçekleşti. FAVÖK tarafında ise inşaat segmentinin FAVÖK’ü 3Ç26’da yıllık bazda yüzde 18,8 düşerek 91 milyon dolara gerilerken FAVÖK marjı yıllık bazda 3,7 puan düşüşle yüzde 13,4 oldu. 2Ç26’da söz konusu segmentin FAVÖK marjının tek seferlik olumsuz bir etki ve devam eden bazı projelerdeki öngörülen marj revizyonları nedeniyle sert biçimde yüzde 3,2’ye gerilediği hatırlatıldı. 3Ç26’da segmentin FAVÖK marjında çeyreklik bazda bir toparlanma gözlemlenmekle birlikte marj henüz normal seviyelerin altında kalmaya devam etmektedir. Enerji segmenti 3Ç26’da yalnızca 4 milyon dolar FAVÖK üreterek yüzde 3,8’lik bir FAVÖK marjına karşılık geldi. Gayrimenkul segmenti ise yıllık bazda 5,7 puan artışla yüzde 65,4 FAVÖK marjı elde ederek 72 milyon dolar FAVÖK bildirdi. Ticaret segmentinde yüzde 11,9 FAVÖK marjıyla 7 milyon dolar düzeyinde FAVÖK gerçekleşti. ## Bakiye sipariş büyüklüğü ve net nakit pozisyonu İnşaat segmentinin bakiye sipariş büyüklüğü, 2Ç26 sonundaki 8,4 milyar dolar seviyesinden 3Ç26 sonunda 8,1 milyar dolar seviyesine hafif geriledi. 3Ç26’da alınan yeni sözleşme tutarı 442 milyon dolar olup söz konusu rakam, 9A26 sonu itibarıyla 0,8x seviyesinde bir sipariş-defter oranına işaret etmektedir. Bakiye sipariş büyüklüğünün dağılımında elektrik santralleri yüzde 29 ile ilk sırada yer alırken bunu yüzde 26 ile bina işleri, yüzde 18 ile imalat, yüzde 17 ile petrol, gaz ve petrokimya ile yüzde 10 ile altyapı projeleri takip etmektedir. 3Ç26 sonu itibarıyla Holding’in net nakit pozisyonu (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil), 2Ç26 sonundaki 5,37 milyar dolara kıyasla 5,44 milyar dolara yükseldi. Söz konusu tutar Enka’nın mevcut piyasa değerinin yüzde 56’sına karşılık gelmektedir. Kâr payı tarafında ise Enka İnşaat’ın hisse başına brüt 1,00 TL avans temettü dağıtacağını duyurduğu belirtildi. Temettü tutarı yüzde 1,2 temettü verimine işaret etmekte olup dağıtım tarihinin 6 Ocak 2027 tarihinden itibaren başlayacağı açıklandı. ## Değerleme ve tahmin revizyonları Raporda, beklentilerin altında kalan 3Ç26 net kâr rakamına piyasanın sınırlı negatif tepki vermesinin beklendiği ifade edildi. 2Ç26’da inşaat segmentinde tek seferlik olumsuz bir etki ve devam eden bazı projelerdeki aşağı yönlü marj revizyonları nedeniyle FAVÖK marjında yaşanan sert daralmanın ardından, 3Ç26’da gözlemlenen marj toparlanmasının beklentiler dahilinde gerçekleştiği ancak henüz normal seviyelerin altında kaldığı vurgulandı. İş Yatırım, 3Ç26 sonuçlarını, güncellenen makroekonomik varsayımları ve 2Ç26’da devam eden bazı projeler için öngörülen aşağı yönlü marj revizyonlarını modeline yansıtarak inşaat segmenti için yeni proje edinimleri, gelir ve FAVÖK marjı tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Söz konusu revizyonlar doğrultusunda inşaat segmenti gelirlerinin 2026 tahmininde yaklaşık 2,6 milyar dolar, 2027 tahmininde ise 2,7 milyar dolar seviyesinde gerçekleşeceği; FAVÖK marjının 2026 tahmininde yüzde 13,0, 2027 tahmininde yüzde 16,3 ve terminalde yüzde 17,5 olacağı öngörüldü. Bu doğrultuda ENKAI için hedef fiyat hisse başına 127 TL’den 120 TL’ye revize edilirken AL tavsiyesi korundu. ## Özet finansal tablolar | TL mn | 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y ∆ | 2Ç26 | Ç/Ç ∆ | 9A26 | 9A25 | 9A Y/Y ∆ | Piyasa Tahmini | İş Yatırım | | Ciro | 45.477 | 44.603 | %2 | 48.916 | -%7 | 130.223 | 108.967 | %20 | 44.765 | 43.443 | | Brüt kâr | 9.131 | 8.665 | %5 | 8.594 | %6 | 26.824 | 26.179 | %2 | — | — | | Brüt kâr marjı | %20,1 | %19,4 | +0,7 puan | %17,6 | +2,5 puan | %20,6 | %24,0 | -3,4 puan | — | — | | Faaliyet giderleri | -2.806 | -1.746 | %61 | -3.148 | -%11 | -8.611 | -6.084 | %42 | — | — | | Faaliyet kârı | 6.325 | 6.918 | -%9 | 5.446 | %16 | 18.213 | 20.095 | -%9 | — | — | | Amortisman | 2.213 | 1.491 | %48 | 1.759 | %26 | 5.588 | 3.895 | %43 | — | — | | FAVÖK | 8.538 | 8.409 | %2 | 7.205 | %19 | 23.800 | 23.990 | -%1 | 9.064 | 8.285 | | FAVÖK marjı | %18,8 | %18,9 | -0,1 puan | %14,7 | +4,0 puan | %18,3 | %22,0 | -3,7 puan | — | — | | Yatırım faaliyetlerinden gelirler (giderler), net | -2.440 | 7.493 | -%133 | 10.032 | -%124 | 4.623 | 16.022 | -%71 | — | — | | Finansman gelir (gider), net | 681 | 296 | %130 | -105 | -%751 | 1.063 | 1.347 | -%21 | — | — | | Parasal kazanç (kayıp) | -345 | -482 | -%28 | -417 | -%17 | -1.545 | -1.005 | %54 | — | — | | VÖK | 3.917 | 14.574 | -%73 | 15.246 | -%74 | 22.377 | 37.022 | -%40 | — | — | | Vergi gelir / gider | 293 | -3.193 | — | 721 | — | 2.318 | -9.214 | -%125 | — | — | | Net kâr | 4.210 | 11.381 | -%63 | 15.967 | -%74 | 24.695 | 27.808 | -%11 | — | — | | Ana ortaklık net kârı | 3.422 | 10.711 | -%68 | 15.033 | -%77 | 21.869 | 26.278 | -%17 | 5.104 | 4.200 | | Net kâr marjı | %9,3 | %25,5 | -16,3 puan | %32,6 | -23,4 puan | %19,0 | %25,5 | -6,6 puan | — | — | ## Çarpanlar ve fiyat bilgileri | Çarpan | 2026T | 2027T | 2028T | | F/K | 10,7x | 7,6x | 5,8x | | PD/DD | 1,0x | 0,8x | 0,6x | | FD/FAVÖK | 9,2x | 6,5x | 4,9x | Hisse fiyat performansı açısından ENKAI, son bir ayda TL bazında yüzde -2,2, yılbaşından bu yana yüzde 6,0 ve son 12 ayda yüzde 7,8 getiri sağladı. Dolar bazında ise söz konusu getiriler sırasıyla yüzde -3,9, yüzde -9,2 ve yüzde -9,3 olarak gerçekleşti. BIST-100’e göreceli bazda son bir ayda yüzde 5,4, yılbaşından bu yana yüzde 4,0 ve son 12 ayda yüzde 3,9 pozitif ayrışma kaydedildi. Hissenin 3 aylık fiyat aralığı 73,50 TL – 91,25 TL olarak belirlendi. Piyasa değeri 485,1 milyar TL, halka açık piyasa değeri ise 39,2 milyar TL olarak raporlandı. Yabancı yatırımcı oranı yüzde 26, takas saklama oranı ise yüzde 8 düzeyinde bulunmaktadır. Ortalama 3 aylık işlem hacmi 1.044,3 milyon TL olarak açıklandı. _Rapor, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup burada yer alan yorum ve tavsiyeler yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta; herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/enkai- sayfa-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/ENKAI-rapor-2026-11-09.pdf)