# İş Yatırım iki ayda % 55 yükselen hisse için tavsiye ve hedef fiyatını değiştirdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-iki-ayda-55-yukselen-hisse-icin-tavsiye-ve-hedef-fiyatini-degistirdi-109788h/
- Yayımlanma: 2024-06-20T22:18:17+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

İş Yatırım son iki ayda yaklaşık yüzde 55 değer kazanarak 370 TL’den 570 TL’ye yükselen
BIMAS hisseleri için hedef fiyat ve tavsiyesini değiştirdiğini açıkladı.

İş Yatırım’ın BIMAS hisseleri için hedef fiyat ve değerlendirmesi ile öneri açıkladığı
diğer hisselerde hedef fiyat ve tavsiyesi şöyle:

# BIMAS.IS: BIMAS Hedef Fiyat Değişikliği

**Hedef fiyat değişikliği ile AL olan tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz**

**1Ç’24 sonuçları parlak, ancak büyük ölçüde fiyatlandı**

BİM Birleşik Mağazalar, asgari ücret artışının olumsuz etkilerine ve zorlu rekabetin
neden olduğu fiyat baskısına rağmen ilk çeyrekte güçlü bir performans sergilemeyi
başarmıştır. Bununla birlikte, şirketin çarpan bazında, benzerlerine kıyasla primli
işlem görmesi nedeniyle olumlu görünüm ve büyüme hikayesinin şu anda fiyatlandığına
inanıyoruz. 1Ç’24 gerçekleşmelerini ve makro tahminlerimizdeki revizyonları dikkate
alan İNA odaklı revize hedef fiyatımız olan 604 TL, hisse için %15 yukarı yönlü 
artış potansiyeline işaret ediyor. BIMAS için AL olan tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz.

UMS-29 etkisi hariç bakıldığında, BIMAS 1Ç’24’te yıllık bazda %228 artışla 4,4 milyon
TL net kar elde ederken gelirler yıllık bazda %95 artarak 100,3 milyar TL’ye ulaşmıştır.
Asgari ücretteki %100’lük artışın olumsuz etkisine rağmen, FAVÖK 1Ç’24’te %144’lük
önemli bir artışla 7,66 milyar TL’ye yükselmiş ve FAVÖK marjı 1Ç’23’teki %6,1 seviyesinden
1Ç’24’te %7,3’e çıkmıştır. FAVÖK marjındaki artış temel olarak brüt kar marjının
yıllık bazda %2,6 artarak %20,6’ya yükselmesinden kaynaklanmıştır. 1Ç’24, ürün karmasındaki
iyileşme, müşteri trafiğindeki artış ve File Marketlerin artan katkısı nedeniyle,
BIMAS marj büyümesi açısından oldukça güçlü ve istisnai bir dönem olmuştur. Buna
ek olarak, 1Ç’23’te meydana gelen depremlerin etkisi yüksek bir baz etkisine neden
olmuştur. Brüt kar marjı 1Ç’24’te %20’yi aşmış olsa da, yıl sonuna kadar 2024 doğrultusunda%
19,4’e düşerek normalleşmesini bekliyoruz.

**Büyüme hikayesi devam ediyor**

BIMAS, 1Ç’24’te 309 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını bir önceki yıla göre%
11 artışla 12.791’e çıkarmıştır. Şirket resmi bir mağaza açılış hedefi açıklamamakla
birlikte, 2024 yılında yaklaşık 1.000 adet yeni mağaza eklemeyi beklemektedir. Mağaza
başına günlük aynı mağaza satışları (TL) %73,9 oranında artarken, ziyaret başına
aynı mağaza sepet hacmi %65,6 oranında artarak şirketin hem TÜFE’nin hem de %62 
olarak gerçekleşen Bimflasyonun üzerinde ikna edici büyüme rakamları yakalandığını
gösteriyor. Ayrıca, şirketin aynı mağaza müşteri trafiğinde (mağaza başına/gün başına)%
5’lik bir büyüme elde etmesiyle olumlu trafik büyümesi devam etmektedir. Buna ek
olarak, File Market mağazaları satışların %7’sinden fazlasını oluştururken satışlara
katkısı artmaktadır (geçen yıl satışların %6’sı). Daha yüksek marjlarla faaliyet
gösteren File Market’ler hızlı büyümelerini sürdürerek 2014’ün dördüncü çeyreğinde
8 yeni mağaza ekledi. Toplam mağaza sayısı 244’e ulaşırken, İzmir deposunun açılmasıyla
birlikte toplam depo sayısı 4’e ulaşacak. BIMAS, 1Ç23’ün 0,3 puan üzerinde ve 4Ç23’
ün 0,8 puan altında %3,5’lik yatırım harcaması/satış oranı ile 3.543 milyon TL yatırım
gerçekleştirmiştir. Mağaza açılışları ve yenilemelerdeki yüksek hıza rağmen, yatırım
harcamaları/satışlar oranı beklentilerin üst sınırında gerçekleşerek yatırım harcamaları
tarafında herhangi bir sürpriz olmadığını göstermektedir.

**UMS 29 kapsamında**

Konsolide bazda gelir artışı yıllık bazda %17 seviyesinde gerçekleşerek UMS-29 kapsamında
103,8 milyar TL’ye ulaşmıştır. Konsolide brüt kar marjı 1Ç24’te 1Ç23’e kıyasla 2,00
puan artarak %17,2 olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, stok düzeltmesinin marjlar
üzerindeki olumsuz etkisi aylık enflasyon oranlarının hızlanmasıyla 1Ç24’te artmıştır(
Enflasyon düzeltmesinin marjlar üzerindeki olumsuz etkisi 120 baz puandan 200 baz
puana yükselmiştir). Asgari ücret artışına rağmen, BIMAS güçlü operasyonel performansı
sayesinde FAVÖK marjını yıllık bazda 0,9 puan artırarak %4,3’e yükseltmeyi başarmıştır.
Şirket, UMS-29 kapsamında yıllık %20 artışla 5,68 milyar TL tutarında parasal kazanç
elde etmiştir. Net kâr %233 gibi önemli bir oranda artarak 3,878 milyar TL’ye yükselirken,
net kâr marjı vergi yükümlülüğünün azalması sayesinde 2,4 puan artmıştır. Son olarak,
FAVÖK marjından daha iyi bir gösterge olan serbest nakit akışı, 1Ç23’teki -200 milyon
TL seviyesinden 1Ç24’te 2.083 milyon TL’ye (yatırım harcamalarındaki %57 reel artışa
rağmen) önemli ölçüde iyileşmiştir.

**Net Borç: **Şirket, UFRS-16 hariç düzeltilmiş net nakit pozisyonunu 4Ç23’teki 
8,04 milyar TL ve 1Ç23’teki 4,03 milyar TL’ye kıyasla güçlendirerek 9,4 milyar TL’ye
yükseltmiştir.

**2024 Beklentileri**: 1Ç’24 sonuçlarının ardından BİM Birleşik Marketler, tüm kalemlerde
güçlü bir 1Ç performansının büyük ölçüde beklendiğini vurgulayarak 2024 yılı beklentilerini
revize etmemiştir. Şirket, marjların ve gelir büyümesinin ilerleyen çeyreklerde 
normalleşeceğini ve yılı beklentiler dahilinde tamamlanmasının beklendiğini vurguladı.
UMS-29’un etkisi hariç tutulduğunda, şirket %75 (+/-%5) gelir büyümesi ve %7,5-8(
2023’te %7,9) civarında bir FAVÖK marjı bekliyor. Şirket, 2024T’de yatırım harcamalarının
satışların %3-3,5’i oranında olmasını bekliyor.

**FAVÖK’ün, UMS-29’a göre düzeltilmiş finansallar için iyi bir nakit akışı göstergesi
olmadığını düşünüyoruz**

Yüksek aylık enflasyon oranları ve perakendecilerin oldukça dar FAVÖK marjları nedeniyle,
stoklardaki enflasyon düzeltmesi 2023 yılında enflasyona göre düzeltilmiş FAVÖK 
marjlarında keskin bir daralmaya yol açmıştır. Benzer sonuç, aylık enflasyon oranlarının
yüksek kalmaya devam etmesi nedeniyle 1Ç’24’te de gözlemlenmiştir. Bu nedenle, aylık
enflasyon oranları düşene kadar (tahminlerimize göre 2024’ün 2. yarısından itibaren)
işletme nakit üretimi için FAVÖK yerine faaliyetlerden kaynaklanan nakit akışı kalemine
bakmayı tercih ediyoruz. Esas Faaliyetlerden Nakit Akışı 2022’de 16,7 milyar TL’den
2023’te 20 milyar TL’ye yükselerek %20 artarken, bu da sırasıyle %6 ve %6,1’lik 
faaliyet nakit akışı marjlarına işaret etmektedir. 1Ç’24’te, 1Ç’23’te 2,05 milyar
TL olan faaliyetlerden gelen nakit akışı, 1Ç’24’te 5,9 milyar TL’ye yükselerek yıllık
bazda %188 artış kaydetmiştir.

[**HABERİN DEVAMI: İş Yatırım’ın önerdiği diğer hisseler ve kazandırma potansiyelleri**](https://www.borsatek.com/is-yatirim-iki-ayda-55-yukselen-hisse-icin-tavsiye-ve-hedef-fiyatini-degistirdi-109788h-p2)

[PAGE]

### **İş Yatırım’ın önerdiği diğer hisseler ve kazandırma potansiyelleri**

![ff-005.png](https://www.borsatek.com/d/other/ff-005.png)

### **󠀁[>>> SONRAKİ SAYFA: BofA, üç hisse senedi için hedef fiyat yükseltti ](https://www.borsatek.com/bofa-uc-bist-hissesi-icin-hedef-fiyat-yukseltti-109778h)󠁿**