# İş Yatırım Logo Yazılım için tavsiyesini “AL” dan “TUT”a indirdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-logo-yazilim-icin-tavsiyesini-al-dan-tuta-indirdi-100753h/
- Yayımlanma: 2023-08-09T09:53:10+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Net kar rakamı beklentilerin hafif üzerinde geldi. Piyasa tahmininin %5 üzerinde,
Logo Yazılım, 2Ç23’te 268mn TL net kar kaydetti. Zayıflayan operayonel karlılığa
ve Total Soft tarafında kaydedilen yüksek faiz gideri ve kur farkı zararına rağmen,
Logo Türkiye’nin kaydettiği güçlü net finansal gelir sayesinde konsolide net kar
rakamı bir önceki yıla göre %98 artış gösterdi.

2Ç23’te konsolide gelirler tahminlerle tamamen uyumlu olarak yıllık %56 artışla 
572mn TL olarak gerçekleşti. Beklentilere parallel, 2Ç23 konsolide FAVÖK rakamı 
ise yıllık bazda %10 artışla 174mn TL oldu. FAVÖK büyümesi, Romanya işinin zayıf
performansı ve yavaşlayan coin kullanımının Logo Türkiye karlılığı üzerindeki olumsuz
etkisi nedeniyle sınırlı kaldı. Coin satışları peşin tahsil edilirken, UFRS gelirleri
coinler kullanıldıkça kaydedilmek üzere gelecek çeyreklere ertelenir. Ancak cari
dönemde madeni para satışına ilişkin giderler kaydedildiği kullanımda yavaşlama 
UFRS marjları üzerinde baskı oluşturuyor. Sonuç olarak, Logo Türkiye FAVÖK marjı
yılık bazda 10 paun daraldı. Total Soft’un FAVÖK marjı ise, beklenenden düşük yeni
proje kazanımları ve artan personel maliyetleri nedeniyle yıllık bazda 19 puan kötüleşti.

### İş Yatırım’ın 󠀁[Logo Yazılım](https://www.borsatek.com/logo-yazilim-son-bilancosunu-acikladi-88858h)󠁿 ile ilgili görüşleri şöyle:

Yılın ilk yarısındaki zayıf performansının ardından Yönetim, 2023 beklentilerinde
önemli aşağı yönlü revizyonlar yaptı. Faturalı gelirlerdeki büyüme beklentisi daha
önceki %92’den %87’ye revize edildi. Aynı zamanda, UFRS gelir büyüme tahmini de %
81’den %71’e düşürüldü. FAVÖK tahmini ise, %35 düşürülerek 629mn TL’ye düşürüldü.
Yönetim hem Romanya hem de Türkiye operasyonları için daha düşük marj öngörüsüne
sahip. Total Soft için FAVÖK marjı beklentisi önemli ölçüde törpülenerek %14’e düşürüldü(
önceki: %23). Bu da yılın geri kalanında marjlarda hemen bir iyileşme olmayacağına
işaret ediyor. Logo Türkiye için revize edilen %31’lik (önceki: %36) EBITDA marj
tahmini ise ikinci yarıda daha fazla baskının sinyalini veriyor. 2023 yılı için 
net kar tahmini 673mn TL olarak %25 aşağı revize edildi. Hayal kırıklığı yaratan
beklenti değişikliklerinin tahminlerimiz üzerinde yarattığı aşağı yönlü riskler 
ve hedef fiyatımıza göre sınırlı artış potansiyelini göz önünde bulundurarak, LOGO
için tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz. Yönetimin beklentilerine göre hisse, 2023T
12,7x FD/FAVÖK ve 13,1x P/E işlem görüyor. Bugün yapılacak telekonferans sonrasında
tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.