# İş Yatırım, TAVHL için hedef fiyatını 403,09 TL olarak belirledi ve ‘al’ tavsiyesini korudu - Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-tavhl-hedef-fiyatini-korudu/ - Yayımlanma: 2026-10-22T10:05:08+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | İş Yatırım | | 📈 | Hisse | TAV Havalimanları Holding **(TAVHL)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **403.09 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %32.0 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-22 | --- İş Yatırım, 22 Ekim 2026 tarihli raporunda TAV Havalimanları Holding’in (TAVHL) 2026 üçüncü çeyrek mali tablolarını analiz etti. Kurum, TAVHL için 403,09 TL hedef fiyatını ve “al” tavsiyesini koruduğunu bildirdi. ## 2026 üçüncü çeyrek mali tablo analizi TAV Havalimanları, 2026 üçüncü çeyrekte yıllık %32 artışla 165 milyon avro net kar açıklayarak beklentilerin oldukça üzerinde bir performans sergiledi. 2026 yılının ilk dokuz ayındaki net kar ise yıllık %130 artışla 173 milyon avroya ulaştı. Net kardaki bu önemli büyümenin başlıca nedenleri sınırlı gelir büyümesi, güçlü faaliyet marjları ve net finansal giderlerdeki düşüş olarak belirtildi. Özellikle Almatı’daki IRS etkisine bağlı nakit dışı muhasebe düzeltmeleri nedeniyle beklentiden düşük gelen net finansal giderler, net kar tahminindeki sapmanın ana sebebi oldu. Gelirler, beklentilere paralel olarak 2026 üçüncü çeyrekte yıllık %5 artışla 594 milyon avro, ilk dokuz ayda ise yıllık %5 artışla 1,46 milyar avro seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK, İş Yatırım’ın 249 milyon avro ve piyasanın 247 milyon avro beklentilerine paralel olarak 2026 üçüncü çeyrekte yıllık %11 artışla 257 milyon avroya, ilk dokuz ayda ise yıllık %7 artışla 502 milyon avroya ulaştı. Hizmet gelirlerindeki güçlü artış, gelir büyümesini destekledi. 2026 üçüncü çeyrekte havacılık gelirleri yıllık %6 düşerken, gelir büyümesinin ana kaynakları Ankara Esenboğa Havalimanı kaynaklı duty free satış komisyonlarındaki (+%13), yeni Antalya Havalimanı kaynaklı ikram gelirlerindeki (+%17) ve yer hizmetleri gelirlerindeki( +%10) güçlü artışlar oldu. Ankara Esenboğa Havalimanı, AJet’in uluslararası ağındaki genişlemesi sayesinde %19’luk yıllık gelir büyümesiyle en iyi performansı gösterdi. Almatı Havalimanı ise zayıf yakıt gelirleri nedeniyle yıllık %11 gerileyerek portföyde en zayıf performansı sergiledi. Yönetim, 2026 dördüncü çeyrekten itibaren yeni tarifelerin düşük jet yakıtı satışlarını telafi etmesini bekliyor. Yolcu başına duty free harcaması 2025 üçüncü çeyrekte 7,6 avrodan 2026 üçüncü çeyrekte 10,2 avroya yükseldi. Marjlarda iyileşme gözlendi. Nakit faaliyet giderleri 2026 üçüncü çeyrekte 337 milyon avro ile yatay seyretti. FAVÖK marjı 2025 üçüncü çeyrekte %40,7’den 2026 üçüncü çeyrekte %43,3’e yükseldi. 2026 ilk dokuz ayda ise FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artarak% 34,3’e çıktı. Güçlenen operasyonel performans sayesinde serbest nakit akışı, 2025 üçüncü çeyrekte 170 milyon avrodan 2026 üçüncü çeyrekte 262 milyon avroya yükseldi ve marj %30’dan %44’e çıktı. Net borç pozisyonu 2026 ilk dokuz ay sonunda 1,65 milyar avro ile yatay seyretti. ## 2026 beklentilerinde sınırlı aşağı yönlü revizyon TAV, 2026 yılı için dış hat yolcu trafiği beklentisini 72-77 milyona (önceki: 78- 83 milyon), toplam yolcu trafiği beklentisini ise 112-118 milyona (önceki: 116-123 milyon) düşürdü. Şirket, 1,88-1,98 milyar avroluk gelir beklentisini korurken, FAVÖK beklenti aralığını önceki 590-650 milyon avrodan 580-630 milyon avro seviyesine indirdi. Önceki “330 milyon avrodan az” olan 2026 yatırım harcaması beklentisi ise“ 300 milyon avrodan az” olarak revize edildi. İş Yatırım’ın 2026 için 74 milyon dış hat yolcu, 115 milyon toplam yolcu, 1,93 milyar avro net satış geliri ve 590 milyon avro FAVÖK tahminleri revize edilen şirket beklentileriyle uyumlu olduğundan, tahminlerde değişikliğe gidilmedi. 2026 üçüncü çeyrek finansallarına göre net finansal gider ve vergi gideri beklentisi revize edildikten sonra 2026 için 167 milyon avro net kar öngörülüyor. İş Yatırım, TAVHL hisselerinde, BIST-100’ün üzerinde %2,2 ve son bir haftada %10,8’ lik performans dikkate alındığında bir miktar kar realizasyonu görülebileceğini belirtti. ### Özet finansallar | € mn | IS Yat. 3Ç26 | Piyasa 3Ç26T | 3Ç26T | 3Ç25 | Değ. | 2Ç26 | Değ. | 9A26 | 9A25 | Değ. | | Yolcu Sayısı | 42 | 40 | | | 5% | 29 | 42% | 89 | 87 | 2% | | Satış Gelirleri | 594 | 610 | 615 | 566 | 5% | 507 | 17% | 1461 | 1390 | 5% | | FAVÖK | 257 | 249 | 247 | 231 | 11% | 167 | 54% | 502 | 467 | 7% | | Favök Marjı | 43.3% | 40.8% | 40.2% | 40.7% | 2.5ppt | 33.0% | 10.3ppt | 34.3% | 33.6% | 0.7ppt | | İştirak Karı/Zararı | 30 | 27 | | 10% | -1 | n.m. | -10 | -37 | 73% | | | Net Finansal Gelir/Gider | -27 | -46 | | -42% | -41 | -36% | -112 | -132 | 15% | | | Net parasal Kazanç/zarar | -1 | 0 | | n.m. | 3 | -146% | 3 | 1 | 225% | | | Vergi Öncesi Kar | 189 | 151 | | 25% | 76 | 149% | 219 | 153 | 43% | | | Vergi Gideri | -15 | -18 | | -16% | -5 | 227% | -30 | -65 | -53% | | | Ana ortaklık payları | 165 | 133 | 133 | 125 | 32% | 67 | n.m. | 173 | 75 | 130% | | Net Kar Marjı | 27.9% | 21.8% | 21.6% | 22.1% | 5.7ppt | 13.1% | 1471% | 11.9% | 5.4% | 6.4ppt | | Net Borç Pozisyonu | 1,649 | 1,638 | | | | 1,833 | -10% | 1,649 | 1,638 | -1% | _Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/tavhl- sayfa-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/TAVHL-rapor-2026-10-22.pdf)