# İş Yatırım, TOASO’nun bilançolarını değerlendirdi / Hedef fiyat ne oldu 

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-toasonun-bilancolarini-degerlendirdi-hedef-fiyat-ne-oldu-111298h/
- Yayımlanma: 2024-08-02T11:19:53+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş.’nin dün açıkladığı bilançoları ve önümüzdeki 
yıla dair kar, satış, pazar payı gibi konularda şirketin güncellediği beklentileri
değerlendirdi. İş Yatırım TOASO hisseleri için daha önce belirlediği 510 TL seviyesindeki
hedef fiyatını değiştirmediğini ve yatırım tavsiyesini “AL” olarak koruduğunu duyurdu.

**İş Yatırım’ın raporunda şöyle denildi; **

**“Gerçekleşen ve Tahminler**

Zayıf 2Ç24sonuçları. Tofaş 2Ç24’de bizim 1,53 milyar TL’lik tahminimizin altında,
marjlardaki bozulma ile birlikte satış gelirlerdeki düşüş, finansal gelirlerde azalma
ve parasal kayıplardaki artış neticesinde yıllık %81 yıllık düşüşle 1,29 milyar 
TL net kar açıkladı. 2Ç23’teki 1,19 milyar TL’lik net vergi giderine karşı 2Ç24’
te 489 milyon TL’lik net vergi geliri, 2Ç24’teki net kar rakamını destekledi. 24,75
milyar TL’lik tahminimizle genel olarak uyumlu olarak Tofas, 2Ç24’te %42 yıllık 
düşüşle 23,77 milyar TL net satış geliri elde etti. 2,55 milyar TL’lik tahminimizden
biraz üzerinde FAVÖK, 2Ç24’te %64 yıllık düşüşle 2,72 milyar TL olarak gerçekleşti.

![000000000000-toaso.png](https://www.borsatek.com/d/other/000000000000-toaso.png)

**Son Çeyrekte Öne Çıkanlar**

Daralan hacimler neticesinde zayıf gelir üretimi. Şirketin net satış gelirleri satış
hacmindeki %38’lik daralma, satış karmasındaki değişiklik ve iç pazardaki satış 
kampanyaları nedeniyle 2Ç24’te yıllık bazda %42 düştü. Toplam cirodan %19’luk pay
alan ihracat gelirleri, ihracat hacimlerindeki %34’lük düşüş nedeniyle yıllık bazda%
42 düştü. Yurt içi gelirler ise 2Ç24’te %42 gerilerken, yurt içi satış hacmi yıllık
bazda %39 düştü. 

Marjlarda aşınma. Brüt kar marjı 2Ç24’te yıllık bazda 7,9 yüzde puan ve çeyrek bazda
3,3 yüzde puan düşerek %12,8’e geriledi. Faaliyet giderleri/satışlar 2Ç23’teki %
5,1 ve 1Ç24’teki %7,1’den 2Ç24’te %7,5’e yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK
marjı 2Ç24’
te %11,4 olarak gerçekleşirken, yıllık bazda 7,0 yüzde puan ve çeyrek bazda 1,9 
puan düştü. VÖK 2Ç24’te yıllık %90 düşüşle 0,8 milyar TL olarak gerçekleşirken, 
VÖK marjı 2Ç23’teki %19,7’den 2Ç24’de %3,4’lük bir marj kaydetti,Net nakit pozisyonunda
düşüş. 2023 sonu itibariyle 16,25 milyar TL olan net nakit pozisyonu, 4 Nisan’da
10 milyar TL’lik temettü ödemesi, işletme sermayesindeki artış ve yatırım harcamaları
nedeniyle 1Y24 sonu itibariyle 0,66milyar TL’ye düştü. Finansal gelir, azalan kambiyo
kazançları nedeniyle 2Ç24’te 3,82 milyon TL’den 0,99 milyar TL’ye geriledi. 

**Değerleme üzerindeki etki ve görünüm**

2024 şirket beklentilerinde aşağı yönlü revizyon. Şirket, 2024 yurtiçi hafif araç
pazar beklentisini önceki 800 – 1000 bin araçtan 900 – 1100 bin araca revize ederken,
kendi iç pazar satış hedefini önceki 140 – 160 bin araçtan 120-140 bin
araca düşürdü.
Şirketin 2024 için ihracat hacmi hedefi de önceki 50-60 bin araçtan 40-50 bin araca
aşağı revize edildi. 2024 yılı için 140-160 bin olarak yenilenen üretim hacmi hedefi
de (Önceki: 140-190 bin), 2024 için %35-40’lık birKKO’na işaret ediyor. Şirketin
2024 için önceki yatırım harcaması beklentisi de önceki 200 milyon €’dan 150 milyon
€’ya düşürüldü. Şirketin daha önce açıkladığı önceki 2024 VÖK marj hedefi >%10’dan%
6-8’e revize edildi.

Seans açılışında Tofaş’ın zayıf 2Ç24 sonuçlarına olumsuz piyasa tepkisi görmeyi 
bekliyoruz. Hisse senedi dün BIST100’ün %3 ve son bir haftadır %1,6 gerisinde kaldı.
TOASO’nun son bir ayda ise endeksin %22 altında performans gösterdi. Zayıf satış
hacmi nedeniyle 2024’de beklenen cansız finansal performansına rağmen TOASO için
cazip değerlemesi, PSA markalarının Stellantis şemsiyesi altında satın alınmasının
yurt içi satışlara olumlu katkısı, yeni hafif ticari araç modeli “K0”ın beklenen
olumlu etkisi göz önüne alındığında hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. 2025’de
piyasaya sürülecek hafif ticari araç modelin yanı sıra, ürün döngüsü 2025 sonunda
sona eren mevcut Egea modelinin yerine gelecek yeni araç model yatırımı bir başka
potansiyel gelişme olabilir