# İş Yatırım uyandı! 18 TL’yi geçen hissenin hedef fiyatını düzeltti - Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirim-uyandi-18-tlyi-gecen-hissenin-hedef-fiyatini-duzeltti-108650h/ - Yayımlanma: 2024-05-13T11:44:13+03:00 - Yazar: Murat Ali Oral Türkiye’nin önemli aracı kurumlarından İş Yatırım, yakın tarihte ilk defa 9 Nisan’da 17 TL’yi geçen Halkbank HALKB hisselerinin hedef fiyatını 17 TL’den 20 TL’ye yükselttiğini açıkladı. Halkbank hisseleri 9 Mayıs’ta 18.22 TL’ye yükselmiş 10 Mayıs Cuma günü ise 17.03 TL’den kapanış yapmıştı. HALKB hisseleri 15 Eylül 2023’te ise 17.69 TL’yi görmüştü. İş Yatırım’ın hedef fiyatını 17 TL’Den 20 TL’ye yükselttiği ve TUT önerisi verdiği HALKB hisseleri ile ilgili değerlendirmesi şöyle: ### **Halkbank** **2024 1.Ç Mali Tablo Analizi** **TUT Yükselme Potansiyeli 14%** Gerçekleşen ve Tahminler Beklentilerden daha iyi olarak Halkbank yılın ilk çeyreğinde TL 4.8 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim tahminimiz olan TL 4 milyar ve piyasa ortalama beklentisi olan TL 4.2 milyara göre daha iyi gözüküyor. Bankanın 2023 öz kaynak karlılığı %15 olurken, bu rakam bir önceki çeyrekte %7 düzeyinde bulunmaktaydı. Yüksek TL fonlama maliyetleri bankanın ilk çeyrek faaliyet karı ve marjları üzerinde baskı yapmayı sürdürmüş gözüküyor. Swap maliyetlerinin çeyrekte TL 11.6 milyardan TL 13.2 milyara çıkması sonucunda swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı çok az bir iyileşmeyle %0 seviyesine geldi. Ancak banka burada TÜFEX gelirleri için kullandığı enflasyon varsayımını sektör ortalamalarının çok üzerinde %65 kullanarak TL 27 milyarlık bir gelir yazdı. Bunun net faiz gelirine katkısı elbette çok olumlu oldu. Net komisyon gelirleri TL 8 milyara ulaşarak çeyrekte %17 artış gösterirken, net trading gelirleri de swap maliyetleri ile TL 10.7 milyar zarar üretti. Banka dört çeyrekten sonra ilk defa karşılık giderlerinin karşılık iptallerinden daha fazla olduğu ve net risk maliyetinin eksi değil pozitif 55 baz puan olduğu bir dönemi tecrübe etti. Halkbank’ın vergi öncesi zararı aslında TL 6.3 milyar seviyesinde ancak nette TL 11.1 milyara ulaşan ertelenmiş vergi geliri dip rakamı TL 4.8 milyar kara döndürdü. Son Çeyrekte Öne Çıkanlar Marjlar yüksek fonlama maliyetlerinin etkisinde kalmaya devam ediyor. Swaplara göre düzeltilmiş marj bir önceki çeyrek rakamı olan -%0.1 bölgesinden %0’a gelirken bu gerilemede yüksek swap maliyetlerinin önemli bir rolü var. Swap maliyetlerinin de bu çeyrekte TL 11,6 milyardan TL 13.2 milyara artması swaplara göre düzeltilmiş marjın TÜFEX gelirindeki yüksek düzeye rağmen baskı altında kalmasına neden oldu. Banka aslında %65 enflasyon varsayımı kullanarak TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 27 milyar gelir yazarken bu enflasyon varsayımı sektörde genellikle kullanılan% 40-45 bandının çok üzerinde yer alıyor. Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte artış gösterdi. Ücret ve komisyon gelirleri kredilerin artışı ve yeniden fiyatlamaya paralel olarak artış trendini devam ettirerek çeyreklik olarak %17 yükseldi. Yıllık bazda ise bu kalem %168 artış seviyesine ulaşmış durumda. Burada gayri nakdi kredi komisyonları, kredi kartı ve pos komisyon gelirleri ile kredi ile ilgili ücret ve komisyon artışlarının genel toplama çok olumlu katkısı oldu. Banka uzun süreden sonra karşılık iptallerinden daha fazla karşılık gideri ayırdı. Halkbank’ın takip oranı %1.45 seviyesinde kalmaya devam ederken, bankanın net risk maliyeti ilk çeyrekte 55 baz puana geldi. Bir miktar takibe net giriş, önümüzdeki dönemde muhafazakar kalma isteği ve daha fazla karşılık iptal etmeme isteğinin ön plana çıkması nedeniyle nette karşılık giderinin yazıldığını görüyoruz. Faaliyet giderleri çeyrekte yatay kaldı. Faaliyet giderleri ilk çeyrekte %38 artarken bunda maaş artışlarının önemli bir faktör olduğunu görüyoruz. Yıllık faaliyet gider artışı ise enflasyonun çok altında sadece %2 düzeyinde kaldı. Bankanın malihyet odaklı yaklaşımının önümüzdeki çeyreklerde de devam etmesini öngörüyoruz. Net trading zararı ise TL 10.7 milyar gibi oldukça yüksek bir seviyede gerçekleşmiş durumda. Burada TL 13.2 milyarlık swap maliyetleirnin etkisi büyük. Swap harici net trading gelirlerinde ise olumlu bir performans gözleniyor. Değerleme üzerindeki etki ve görünüm Beklentilere göre daha iyi gelen kara rağmen nötr bir tepki bekleriz. Banka beklentilere göre daha iyi kar açıklasa da karın ana kaynaklarının henüz ana faaliyet gelir iyileşmesinden kaynaklanmaması, bankanın yeniden değerlenme sürecini uzatabilir. Halkbank için hedef fiyatımızı TL 20’ye yükseltirken TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr düzeyde kalmasını bekliyoruz