# İş Yatırım’dan Şişe Cam için AL tavsiyesi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirimdan-sise-cam-icin-al-tavsiyesi-76319h/
- Yayımlanma: 2021-12-07T07:47:04+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

[İş Yatırım](https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/Sayfalar/default.aspx), Şişe Cam
hedef fiyatını 12,90 TL’den 20,90 TL’ye yükseltti, [tavsiye “al”.](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)
İş Yatırım’ın Şişe Cam değerlendirmesi şöyle:

### Yatırım Teması

Şişecam’ın defansif iş modelini, döviz bazlı gelir akışını, düşük kaldıraçlı güçlü
bilançosunu, uzun döviz pozisyonunu ve sürdürülebilir temettü dağıtım politikasını
beğeniyoruz. Bunların yanı sıra, cazip değerlemesi ve 2Y23’te faaliyete geçecek 
olan Türkiye’deki ilave yeni düz cam kapasitesi, Macaristan’da 2024’te faaliyete
geçecek cam ambalaj segmentindeki yeni yatırım ve ABD’de de 2026’da faaliyete geçmesi
beklenen doğal soda külü yatırımıyla ivmelenecek büyüme hikayesi de hisseye yönelik
olumlu görüşümüzün diğer nedenleri olarak öne çıkıyor.

### Katalizör

Şişecam’ın konsolide satış gelirlerinde döviz bazlı gelirlerin payı %55 olmasına
karşın konsolide SMM’deki döviz bazlı maliyetlerin payı %43 olduğu göz önüne bulundurulduğunda,
TL’deki değer kaybının şirketin karlılığını olumlu etkilemesini bekliyoruz. Şişecam
Şubat 2020’de 150 milyon TL nominal hisseye kadar 1.2 milyar TL değerinde hisse 
geri alım programı açıkladığını hatırlatmak isteriz. Şirket bu zamana kadar 273 
milyon TL değerinde 34.4 milyon hissesini geri aldı. .Talep izin verdiği sürece 
Şişecam’ın artan enerji maliyetlerini satış fiyatlarına yansıtabildiğini söyleyebiliriz.

### Riskler

i) ) Türkiye, Avrupa ve Rusya’da beklentimizden daha yavaş toparlanma

ii) girdi maliyetlerinde beklentimizin üzerinde artışlar

iii) Şişecam’ın SMM’de %11 paya sahip Türkiye doğal gaz fiyatında beklentimiz üzerinde
artış

iv) düz cam ve soda külü fiyatlarında kalıcı düşüş

v) beklentimizden daha güçlü TL ve beklentimizden daha zayıf US$/Ruble kuru AL tavsiyemiz
için önemli riskler olarak öne çıkmaktadır.