# İş Yatırım’dan TCELL hissesi için AL tavsiyesi, işte hedef fiyat

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/is-yatirimdan-tcell-hissesi-icin-al-tavsiyesi-iste-hedef-fiyat-107136h/
- Yayımlanma: 2024-03-21T09:25:59+03:00
- Yazar: Mustafa Altun

İş Yatırım Turkcell’in 2023 yılı bilanço analizini yayımladı. Bilanço analizde TCELL
için AL tavsiyesi verilirken hedef fiyat  88.23 TL olarak yinelendi.

**İş Yatırım- TCELL Analizi**

**UMS-29 etkisi hariç**

### **󠀁[>>>16 aracı kurum 8 hisse için AL önerisi açıkladı](https://www.borsatek.com/16-araci-kurum-8-hisse-icin-al-onerisi-acikladi-107152h)󠁿**

Beklentilerin üzerinde net kar büyümesi: Turkcell, UMS-29 etkisi hariç tutulduğunda,
4Ç23 finansallarında 6789mn TL net kar kaydederek piyasa tahminini %41 oranında 
yendi. Güçlü operasyonel performansa rağmen, deprem bağışlarının ikinci taksitine
ilişkin karşılıklar ve vergi kaynaklı etkiler nedeniyle net kar yıllık bazda %13
oranında sınırlı bir artış gösterdi. Net satış gelirleri, piyasa tahminine paralel
olarak, kuvvetli ARPU büyümesi ve güçlü mobil faturalı abone kazanım performansı
sayesinde yıllık bazda %74 artarak 29,0 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK, piyasa beklentisi
olan 11,5 milyar TL’nin hafif üzerinde 12,2 milyar TL olarak gerçekleşti (yıllık
bazda +%82). FAVÖK marjı %41,8 ile geçen senenin aynı dönemine kıyasla neredeyse
sabit kaldı.

Mobil iş kolundan güçlü bir çeyrek daha. Mobil pazarda sezonluk kampanyalar ile 
artan rekabete rağmen, Şirket çeyreksel bazda 476 bin yeni faturalı abone kazanarak
yıllık 1,6 milyon net abone kazanımı ile 27,2 milyon aboneye ulaştı. Faturasız abone
bazında çeyreksel bazda 708 bin net düşüş gerçekleşirken, bu düşüşün temel nedeni
müşteri kayıp politikası uyarınca bu çeyrekte 297 bin aktif olmayan faturasız hesabın
kapatılması oldu. Bileşik mobil ARPU, ardışık fiyat ayarlamaları, etkin üst paket
satışları, daha yüksek gelir getiren abonelerin kazanımı ve genişleyen faturalı 
abone bazı sayesinde 4Ç23’te %85 ile önemli bir büyüme kaydetti. Sabit tarafta, 
çeyreklik 38 bin ve yıllık 173 bin net abone kazanımı ile abone sayısı 3,1 milyona
ulaştı. Bu büyüme, yüksek hızlı internet ve kaliteli geniş bant bağlantısına yönelik
güçlü talepten kaynaklandı. Fiber ARPU 4Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre%
76 arttı. Bu artış temel olarak fiyat ayarlamaları, daha yüksek tarifelere geçiş,
12 aylık taahhüt yapısı ve daha yüksek IPTV fiyatlandırmasından kaynaklandı.

**UMS-29 kapsamında raporlama**

Enflasyon Muhasebesi (UMS -29) raporlamasına göre, Turkcell 2023 yılında güçlü faaliyet
performansı, yüksek vergi geliri, durdurulan faaliyetlerden elde edilen 1,1 milyar
TL kar ve TOGG’daki özkaynak artışı sayesinde yıllık %82 artışla 12,6 milyar TL 
net kar elde etti. Deprem bağışlarının olumsuz etkisine ve parasal kazançlardaki
yıllık %51’lik düşüşe rağmen, net kar büyümesi oldukça güçlü gerçekleşti. Turkcell’in
devam eden satış süreci nedeniyle Ukrayna operasyonlarını 2023 finansallarına dahil
etmediğini ve 2022 rakamlarının da buna göre yeniden düzenlendiğini hatırlatmak 
isteriz. Konsolide bazda, gelir büyümesi 2023 yılında yıllık %15 olarak gerçekleşti.
Konsolide FAVÖK marjı, enerji giderleri, arabağlantı giderleri ve satılan malın 
maliyetinin gelirlere oranındaki düşüş sayesinde yıllık 1,8 puan artışla %41,0 olarak
gerçekleşmiştir. UMS-29 muhasebesinin 2023 marjı üzerinde 1,3 puanlık negatif etkisi
olduğu gözlemlendi.

Finansal kaldıraçta iyileşme. Net borç 2022’deki 34,3 milyar TL seviyesinden 2023’
de 23,8 milyar TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK bir yıl önceki 0,9x seviyesinden
0,5x seviyesine gerilemiştir. Şirketin nötr döviz pozisyonu tanımına uygun 2023 
yılsonu itibariyle USD22mn uzun döviz pozisyonu bulunmakta.

**2024 Beklentileri: **Turkcell, 2022 yılında %41 olan FAVÖK marjının 2024 yılında%
42 civarında olmasını hedeflerken, reel olarak yüksek tek haneli ciro büyümesi beklemektedir.
Şirket ayrıca, 2023 yılında %20 olan operasyonel yatırım harcamalarının satışlara
oranının 2024’te yaklaşık %23 olmasını öngörmektedir. Resmi ciro beklentisi yüksek
tek haneli büyüme olsa da, yönetim çift haneli büyüme hedeflediklerini ancak daha
muhafazakar olmayı tercih ettiklerinin sinyalini verdi. Bu yıl için beklenen görece
yüksek yatırım harcaması yoğunluğu temel olarak planlanan veri merkezi ve yenilenebilir
güneş enerjisi yatırımlarından kaynaklanmakta. Şirket 2024 yılında toplam kurulu
gücünü 54MW’a çıkarmayı hedefliyor. Turkcell’in 2024 yılı gelir beklentisi mevcut
tahminlerimizle aynı doğrultudayken, FAVÖK beklentisi bizim beklentimize kıyasla
daha iyi bir marj görünümüne işaret ediyor.

**Yorum:** Beklentilerin üzerinde gelen 4Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif
olumlu olabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, net kardaki beklenti üstü performansın
potansiyel olarak ertelenmiş vergi kaynaklı gerçekleşmesi nedeniyle piyasa tepkisi
sınırlı kalabilir. TCELL için AL tavsiyemizi koruyoruz ve kısa süre içinde tahminlerimizin
üzerinden geçeceğiz