# Koza Altın’da hedef fiyat yükseldi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/koza-altinda-hedef-fiyat-yukseldi-5017h/
- Yayımlanma: 2015-01-30T10:10:00+02:00
- Yazar: Murat Ali Oral

İş Yatırım, Koza Altın hedef fiyatını 19,9TL’den 21,1TL’ye yükseltti

İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Koza Altın için ‘AL’ tavsiyesini koruduklarını
belirtti. Raporda şu değerlendirme yapıldı:

“Yeni alınan izinlerle hedef fiyatımızı yükselttik, fakat riskler devam ediyor. 
Kaymaz ve Himmetdede madenleri için Çevre ve Şehircilik Bakanlığı’ndan verilen Geçici
Faaliyet Belgeleri, güncel rezerv/kaynak açıklaması, 2015 ve önümüzdeki dönemle 
ilgili olarak paylaşılan projeksiyonların sonucu olarak Koza Altın ile ilgili değerlememizi
güncelledik. Bunların sonucunda, hedef fiyatımız 21.1 TL olurken (önceki 19.9TL),%
11 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Hedef fiyatımızdaki artışın ana sebebi olarak Kaymaz ve Himmetdede sahalarının 2015’
te üretime katılması, rezervlerdeki güncelleme ve değerlemelerde kullanılan benzer
şirket çarpanlarındaki güncellemeleri gösterebiliriz. Yeni hedef fiyatımızın artış
potansiyeli olmasından ötürü AL tavsiyemizi koruyoruz. Geçici Faaliyet Belgelerinin
alınması olumlu, fakat izinlerle ilgili riskler devam ediyor.Yakın zamanda Kaymaz
ve Himmetdede maden sahaları için alınan Geçici Faaliyet Belgesinin bir yıllık süresi
bulunuyor ve bu bir yıl içerisinde şirketin kalıcı lisansları alması gerekiyor. 
İzinlerin alınamaması durumunda, üretim her iki sahada da durabilir. Dolayısıyla
izinler ile ilgili riskler devam ediyor ve değerleme modelimizde Himmetdede ve Kaymaz’ın
tüm rezervlerini tahminlerimize dahil etmedik. Sadece 2015 yılı üretimine dahil 
ettik.

2015 yılında şirketin 310bin ons altın üretmesini ve bunun 150bin ons Ovacık, 70bin
ons Himmetdede ve 90bin ons Kaymaz olarak gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. Himmetdedenin
katılmasıyla nakit maliyetlerde hafif artış 2014 yılında nakit maliyetler 450US$/
oz seviyelerinde gerçekleşti. Burada şirketin zayıf TL’den olumlu etkilendiğini 
de belirtmek gerekir. 2015’te yüksek maliyetli Himmetdede’nin üretime katılmasıyla
nakit maliyetlerin 500US$/oz seviyelerinde olmasını tahmin ediyoruz. 2015 için düşük
yatırım harcamaları Koza Altın geçen sene arama lisansları ile ilgili yaşanan sorunlardan
ötürü yatırım bütçesini %70 kısarak 20 milyon dolar yatırım tutarı bütçelemişti.
Bu sene için ise 15 milyon dolar yatırım bütçesi olan şirketin, önümüzdeki dönem
yeni maden projeleri ile ilgili bir bekleme sürecinde olduğunu düşünüyoruz.

Uluslararası operasyonlarda somut bir gelişme yokKoza Altın, Güney Afrika’da platin
madeni işleten Lonmin ile Kuzey İrlanda’da altın ve gümüş aramak için ortaklık kurdu.
Şirket bu projede sürecin çok başında olduklarını ve somut bir gelişmenin henüz 
olmadığını belirtti. Temettü politikasında bir değişiklik yok.Şirket 2015 dağıtılabilir
net karından en az %20 temettü dağıtım politikasında değişiklik olmadığını belirtti.
2014 Eylül sonu itibariyle şirketin net nakit pozisyonu 990 milyon TL.