# Kuveyt Türk Yatırım’dan Emlak Konut EKGYO için AL tavsiyesi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/kuveyt-turk-yatirim-ekgyo-hedef-fiyat-korudu/
- Yayımlanma: 2026-11-09T16:44:00+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

Reklam

 [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50})

  |  🏦 |  Kurum |  Kuveyt Türk Yatırım |  
 |  📈 |  Hisse |  Emlak Konut GYO **(EKGYO)** |  
 |  🎯 |  Hedef Fiyat |  **31.00 TL** |  
 |  💹 |  Getiri Potansiyeli |  %76.0 |  
 |  📋 |  Tavsiye |  AL |  
 |  📅 |  Rapor Tarihi |  2026-11-09 |

---

Kuveyt Türk Yatırım Araştırma Ekibi, Emlak Konut GYO (EKGYO) için 9 Kasım 2026 tarihli
3Ç26 finansal sonuç değerlendirme raporunu yayımladı. Raporda 12 aylık hedef fiyat
31,0 TL ve AL tavsiyesi korundu. Hissenin 17,66 TL’lik kapanış fiyatına göre yükseliş
potansiyeli yüzde 76 olarak hesaplandı.

## Net kar yıllık yüzde 51 artarken çeyreklik yüzde 62 geriledi

Emlak Konut, 3Ç26’da 380 milyon TL net kar açıkladı. Şirket, 3Ç25’te 252 milyon 
TL, 2Ç26’da ise 1.010 milyon TL net kar elde etmişti. Vergi öncesi kar yıllık bazda
yüzde 141 artışla 4.439 milyon TL’ye yükselirken 4.059 milyon TL vergi gideri net
kar üzerinde belirgin baskı oluşturdu. Söz konusu dönemde efektif vergi oranının
yaklaşık yüzde 91 seviyesinde gerçekleşmesi, operasyonel taraftaki iyileşmenin net
kara sınırlı yansımasına neden oldu. Net finansman gideri çeyreklik bazda 4.171 
milyon TL’den 3.247 milyon TL’ye gerilerken parasal kazanç 2.067 milyon TL ile önceki
çeyrekteki 112 milyon TL’nin belirgin üzerinde gerçekleşti. İlk dokuz ayda ise net
kar yıllık bazda yüzde 79 gerileyerek 2.869 milyon TL oldu.

## Maliyetlerdeki düşüş sayesinde FAVÖK yüzde 56 arttı

Şirketin net satış gelirleri 3Ç26’da yıllık bazda yüzde 6, çeyreklik bazda yüzde
44 düşüşle 17.334 milyon TL’ye geriledi. Ancak satışların maliyetinin ciroya oranının
yıllık bazda 15,8 puan azalarak yüzde 53,5’e gerilemesiyle brüt kar yüzde 42 artışla
8.069 milyon TL’ye yükseldi. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı ise yüzde 10,8’den
yüzde 12,3’e yükseldi. FAVÖK, yıllık bazda yüzde 56 artışla 6.031 milyon TL olurken
çeyreklik bazda yüzde 1 geriledi. FAVÖK marjı yüzde 34,8 ile yıllık bazda 13,8 puan,
çeyreklik bazda 15,0 puan iyileşti. İlk dokuz ayda net satışlar yıllık yüzde 14 
düşüşle 73.603 milyon TL, FAVÖK 18.662 milyon TL (marj yüzde 25,4), şirket tanımlı
FAVÖK ise 22.212 milyon TL (marj yüzde 30,2) seviyesinde gerçekleşti.

## Ön satışlarda 56,8 milyar TL, ihalelerde güçlü fiyatlama performansı

Emlak Konut, 2026’nın ilk dokuz ayında 439 bin m² brüt alana sahip 3.269 bağımsız
bölüm satışı gerçekleştirerek KDV hariç 56,8 milyar TL ön satış geliri elde etti.
Arsa satışları dahil toplam ön satış tutarı 62,3 milyar TL’ye ulaştı. Bağımsız bölüm
satışlarında ortalama metrekare fiyatının 129.273 TL ile önceki yıl ortalamasının
yüzde 22 üzerinde gerçekleşmesi, şirketin fiyatlama gücünü koruduğuna işaret ediyor.

İhale tarafında ise şirketin gelir paylaşımı modeliyle sonuçlandırdığı projeler 
orta vadeli gelir görünürlüğünü destekliyor. 30 Eylül itibarıyla sonuçlanan 12 gelir
paylaşımı ihalesinde toplam satış geliri 268,9 milyar TL, şirket payı toplam geliri
108,6 milyar TL olarak belirlendi. 2 Ekim’de sonuçlanan Ümraniye İnkılap 2. Etap
ihalesiyle birlikte ihale sayısı 13’e, toplam satış geliri 315 milyar TL’ye ve asgari
şirket payı 127 milyar TL’ye yükseldi. Ayrıca 30 Eylül itibarıyla 14 protokol projesinin
ihalesi sonuçlanmış, bunların 11’inde yüklenici sözleşmesi imzalanmış durumda. Söz
konusu protokol projelerinde toplam satış geliri 279,7 milyar TL, şirket payı toplam
geliri ise 113,9 milyar TL seviyesinde bulunuyor.

## NAD 231,8 milyar TL’ye yükseldi, yıl sonu hedefleri korundu

Haziran ayında gerçekleştirilen 650 milyon USD tutarındaki, beş yıl vadeli ve yüzde
7,75 kar paylı ilk uluslararası sukuk ihracı, şirketin finansman kaynaklarını çeşitlendirmesi
açısından önemli bir gelişme olarak değerlendirildi. Yaklaşık 1,85 milyar USD talep
gören ihraç sonrasında nakit ve nakit benzerleri 30 Eylül itibarıyla 53,4 milyar
TL’ye yükselirken (2025 sonu: 18,3 milyar TL) net borç 50,5 milyar TL’ye geriledi.
Şirketin Net Aktif Değeri (NAD) ise 2Ç26’daki 216,6 milyar TL’den 231,8 milyar TL’ye
yükseldi.

Emlak Konut, 2026 yılı için açıkladığı 10,2 milyar TL arsa satışı, 135,2 milyar 
TL proje satış değeri, 7.801 adet bağımsız bölüm, 950 bin m² brüt satış alanı ve
13,1 milyar TL net kar hedeflerini korudu. İlk dokuz ay itibarıyla proje satış değerinde
yüzde 42, bağımsız bölüm adedinde yüzde 42, brüt satış alanında yüzde 46 ve arsa
satışında yüzde 54 gerçekleşme sağlandı. Şirket yönetimi, gelir paylaşımı projelerinin
doğası gereği satışların yılın son çeyreğinde yoğunlaştığını ve mevcut gerçekleşmelerin
olağan planlamayla uyumlu olduğunu belirtiyor. Net kar hedefinde gerçekleşme oranının
yalnızca yüzde 21,9 seviyesinde bulunması, yılın kalan döneminde finansal sonuçlar
açısından daha güçlü bir performans ihtiyacına işaret ediyor.

Hayat Mekke projesinde 8 Temmuz’da imzalanan mutabakat kapsamında villaların yüzde
25’ine karşılık gelen 254 bağımsız bölümün yabancı alıcılara satışına yönelik çerçeve
oluşturulması, şirketin yurt dışı proje geliştirme ve satış potansiyeli açısından
olumlu değerlendiriliyor.

## Piyasa bilgileri ve finansal tahminler

  |  Gösterge |  Değer |  
   |  Bloomberg Kodu |  EKGYO TI |  
 |  Tavsiye |  AL |  
 |  Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) |  31,00 |  
 |  Hedef Fiyat (TL/hisse) |  31,00 |  
 |  Kapanış (TL/hisse) |  17,66 |  
 |  Yükseliş Potansiyeli (%) |  %76 |  
 |  Piyasa Değeri (milyon TL) |  67.108 |  
 |  Piyasa Değeri (milyon USD) |  1.343 |  
 |  Firma Değeri (milyon TL) |  149.379 |  
 |  Sermaye (milyon TL) |  3.800 |  
 |  Halka Açıklık Oranı (%) |  %48,14 |

  |  Tahminler (milyon TL) |  2025 |  2026T |  2027T |  
   |  Net Satış Gelirleri |  99.829 |  101.582 |  102.598 |  
 |  Büyüme (%) |  %139 |  %2 |  %1 |  
 |  FAVÖK |  21.988 |  22.638 |  22.987 |  
 |  Büyüme (%) |  %248 |  %3 |  %2 |  
 |  Net Kar |  6.002 |  13.555 |  14.183 |  
 |  Büyüme (%) |  -%65 |  %126 |  %5 |  
 |  FAVÖK Marjı |  %22,0 |  %22,3 |  %22,4 |  
 |  Net Kar Marjı |  %6,0 |  %13,3 |  %13,8 |  
 |  Net Borç |  30.374 |  38.069 |  39.823 |  
 |  Net Borç/FAVÖK |  1,38 |  1,68 |  1,73 |  
 |  F/K |  11,2 |  5,0 |  4,7 |  
 |  PD/DD |  0,6 |  0,5 |  0,5 |  
 |  FD/FAVÖK |  6,8 |  6,6 |  6,5 |

## Özet finansal görünüm

  |  Gelir Tablosu (milyon TL) |  3Ç26 |  3Ç25 |  y/y (%) |  2Ç26 |  ç/ç (%) |  9A26 |  9A25 |  y/y (%) |  
   |  Net Satışlar |  17.334 |  18.437 |  -6 |  30.707 |  -44 |  73.603 |  85.228 |  -14 |  
 |  Satışların Maliyeti (-) |  9.266 |  12.763 |  -27 |  22.157 |  -58 |  48.524 |  58.456 |  -17 |  
 |  Brüt Kar/Zarar |  8.069 |  5.673 |  42 |  8.549 |  -6 |  25.080 |  26.772 |  -6 |  
 |  Faaliyet Giderleri (-) |  2.134 |  1.989 |  7 |  2.559 |  -17 |  6.935 |  5.463 |  27 |  
 |  Esas Faaliyet Karı |  5.935 |  3.685 |  61 |  5.991 |  -1 |  18.145 |  21.310 |  -15 |  
 |  Amortisman |  96 |  185 |  -48 |  96 |  -0 |  517 |  417 |  24 |  
 |  FAVÖK |  6.031 |  3.870 |  56 |  6.086 |  -1 |  18.662 |  21.726 |  -14 |  
 |  Diğer Gelir/Gider (net) |  1.565 |  2.125 |  -26 |  827 |  89 |  2.488 |  5.096 |  -51 |  
 |  Yat. Fal. Gel. (net) |  186 |  -334 |  a.d. |  134 |  38 |  346 |  -334 |  a.d. |  
 |  Finansal Gelir/Gider (net) |  -3.247 |  -3.631 |  a.d. |  -4.171 |  a.d. |  -6.789 |  -6.079 |  a.d. |  
 |  Parasal Kazanç (Kayıp) |  2.067 |  246 |  741 |  112 |  1.743 |  7.397 |  2.255 |  228 |  
 |  Vergi Öncesi Kar/Zarar |  4.439 |  1.845 |  141 |  2.781 |  60 |  14.190 |  19.993 |  -29 |  
 |  Vergi |  -4.059 |  -1.593 |  a.d. |  -1.772 |  a.d. |  -11.321 |  -6.583 |  a.d. |  
 |  Ana Ortaklık Net Kar |  380 |  252 |  51 |  1.010 |  -62 |  2.869 |  13.410 |  -79 |

  |  Karlılık |  3Ç26 |  3Ç25 |  y/y |  2Ç26 |  ç/ç |  9A26 |  9A25 |  y/y |  
   |  Brüt Kar Marjı |  %46,5 |  %30,8 |  +15,8 bps |  %27,8 |  +18,7 bps |  %34 |  %31 |  +2,7 bps |  
 |  Esas Faaliyet Kar Marjı |  %34,2 |  %20,0 |  +14,3 bps |  %19,5 |  +14,7 bps |  %25 |  %25 |  -0,4 bps |  
 |  FAVÖK Marjı |  %34,8 |  %21,0 |  +13,8 bps |  %19,8 |  +15,0 bps |  %25,4 |  %25,5 |  -0,1 bps |  
 |  Vergi Oranı |  -%91,4 |  -%86,3 |  a.d. |  -%63,7 |  a.d. |  -%80 |  -%33 |  a.d. |  
 |  Net Kar Marjı |  %2,2 |  %1,4 |  +0,8 bps |  %3,3 |  -1,1 bps |  %3,9 |  %16 |  -11,8 bps |

  |  Nakit Akım Tablosu (milyon TL) |  3Ç26 |  3Ç25 |  y/y (%) |  2Ç26 |  ç/ç (%) |  9A26 |  9A25 |  y/y (%) |  
   |  İşletme Faaliyetlerinden Nakit |  6.178 |  -49.828 |  a.d. |  -3.426 |  a.d. |  -6.514 |  -62.070 |  a.d. |  
 |  Yatırım Faaliyetlerinden Nakit |  -3.545 |  -175 |  a.d. |  -50 |  a.d. |  -3.814 |  -762 |  a.d. |  
 |  Serbest Nakit Akımı |  2.633 |  -50.003 |  a.d. |  -3.476 |  a.d. |  -10.328 |  -62.833 |  a.d. |  
 |  Gelirlere Oranı (%) |  %15,2 |  -%271,2 |  a.d. |  -%11 |  a.d. |  -%14,0 |  -%73,7 |  a.d. |  
 |  Finansman Faaliyetlerinden Nakit |  4.247 |  49.858 |  -91 |  30.038 |  -86 |  43.473 |  59.759 |  -27 |  
 |  Net Nakit Değişimi |  6.880 |  -145 |  a.d. |  27.191 |  -75 |  33.145 |  -3.074 |  a.d. |

## AL tavsiyesi ve 31,0 TL hedef fiyat korundu

Raporda Emlak Konut’un 3Ç26’da reel anlamda daralan cirosuna karşın maliyet kontrolü
sayesinde operasyonel karlılık açısından güçlü, net kar tarafında ise yüksek vergi
giderinin etkisiyle sınırlı bir sonuç açıkladığı belirtildi. Net kar marjının yüzde
2,2 seviyesinde kalması kısa vadede piyasa tepkisini sınırlayabilecek bir unsur 
olarak öne çıkarılırken; maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK’teki yüzde 56’lık artış,
brüt kar marjındaki belirgin iyileşme, güçlü ön satış performansı, yeni gelir paylaşımı
ihaleleri ve yükselen NAD olumlu bulunan unsurlar arasında sıralandı. Hissenin mevcut
piyasa değerine göre yaklaşık yüzde 66 NAD iskontosuyla işlem gördüğü vurgulandı.

Güçlü ihale performansı, yüksek ön satış birikimi, yeni projelerin gelir görünürlüğü,
4Ç26’da beklenen mevsimsel satış ivmesi ve faiz indirim sürecinin gayrimenkul sektörüne
sağlayabileceği destek doğrultusunda Kuveyt Türk Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını
31,0 TL ve AL yönündeki tavsiyesini korudu. GYO sektöründe şirketlerden çeyreklik
bazda finansal tahmin alınamaması nedeniyle konsensüs beklentilerine katılımın sınırlı
kaldığı ve finansal sonuç değerlendirmesinde konsensüs beklentilerinin dikkate alınmadığı
da raporun başlangıcında not olarak belirtildi.

_Rapor, Kuveyt Türk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme 
amacıyla hazırlanmış olup burada yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olduğundan
bireysel yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez._

_***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan 
önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._

![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/ekgyo-
sayfa-1.webp)

 
 ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉

 [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/EKGYO-rapor-2026-11-09.pdf)