# Kuveyt Türk Yatırım, KOTON hedef fiyatını aşağı yönlü revize etti - Bağlantı: https://www.borsatek.com/kuveyt-turk-yatirim-koton-hedef-fiyat-revize/ - Yayımlanma: 2026-11-07T12:04:05+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Kuveyt Türk Yatırım | | 📈 | Hisse | Koton | | 🎯 | Hedef Fiyat | **16.00 TL** ▼ 19.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %9.1 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-06 | --- Kuveyt Türk Yatırım, 6 Kasım 2026 tarihli 3Ç26 finansal sonuç değerlendirme raporunda araştırma kapsamındaki KOTON için 12 aylık hedef fiyatını 19,00 TL’den 16,00 TL’ye revize ederek AL tavsiyesini korudu. ## Hedef fiyat revizyonunun gerekçeleri Kuveyt Türk Yatırım, hedef fiyat revizyonunda yurt içi tüketici talebindeki zayıflığı, fiyatlama baskısını, devam eden jeopolitik riskleri, kur artışlarının enflasyonun gerisinde kalmasını ve şirket yönetiminin satış büyümesi ile karlılık hedeflerini ikinci kez aşağı yönlü güncellemesini gerekçe olarak sıraladı. KOTON, 3Ç26 finansal sonuçlarında 604 milyon TL net zarar açıkladı. Kuveyt Türk Yatırım’ın beklentisi 570 milyon TL, piyasa medyan beklentisi ise 609 milyon TL net zarar yönündeydi. Buna göre net zarar, kurum beklentisinin %5,9 üzerinde, piyasa beklentisinin ise yaklaşık %0,1 altında gerçekleşti. Şirketin 9.329 milyon TL seviyesindeki satışları, 9.392 milyon TL’lik kurum tahmininin %0,7 altında, 9.290 milyon TL’lik piyasa beklentisinin %0,4 üzerinde kaldı. Satışlar yıllık bazda %9,1 daralırken, 9A26 konsolide hasılatı %4,8 düşüşle 28.246 milyon TL olarak gerçekleşti. Net zarardaki artışta operasyonel karlılıktaki zayıflama ve azalan parasal pozisyon kazançları etkili olurken, net finansman giderlerindeki düşüş zararı kısmen sınırladı. ## Yurt içi satışlarda daralma, yurt dışı görece dirençli Sıkı finansal koşullar, zayıf tüketici talebi ve yüksek baz etkisiyle yurt içi satışlar 3Ç26’da yıllık %11,5, 9A26’da ise %6,9 oranında daraldı. Yılın ilk dokuz ayında yurt içi mağazacılık gelirleri %7,5, e-ticaret satışları %9,9 gerilerken, toptan satışlar %6,3 büyüdü. Yurt dışı satışlar 3Ç26’da %3,0 daralmasına karşın 9A26’da reel bazda %1,2 büyüyerek toplam satışların %28’ini oluşturdu. Yurt dışı mağazacılık gelirlerinin %5,9, dolar bazında toplam yurt dışı satışların %7,4 ve GCC Bölgesi gelirlerinin %93 artması yurt içindeki daralmayı kısmen dengeledi. Mağaza sayısı 2Ç26’daki 464 seviyesinden 3Ç26’da 468’e, Ekim sonu itibarıyla 470’ e yükselirken, toplam satış alanı 389 bin m²’ye geriledi. Buna karşın 9A26’da yurt içi ve yurt dışı m² verimliliği dolar bazında yaklaşık %7 arttı. ## Operasyonel karlılıkta daralma Karlılık tarafında 3Ç26 brüt kar marjı yıllık 1,8 puan daralarak %55,0 seviyesinde gerçekleşirken, 9A26 brüt kar marjı 0,3 puan düşüşle %54,8 oldu. Satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında tutulması brüt marjı desteklese de zayıf satış performansı, artan enerji ve lojistik maliyetleri ile azalan kur farkı gelirleri operasyonel karlılığı baskıladı. Piyasanın hesaplama yöntemine göre 3Ç26 FAVÖK 1.620 milyon TL ile 1.490 milyon TL’lik medyan piyasa beklentisinin %8,7, 1.495 milyon TL’lik kurum beklentisinin ise %8,4 üzerinde gerçekleşti. Şirketin hesaplama metodolojisine göre 3Ç26 FAVÖK yıllık % 18,2 düşüşle 1.921 milyon TL, FAVÖK marjı 2,3 puan daralmayla %20,6 seviyesinde gerçekleşti. 9A26 FAVÖK de yıllık %19,3 azalarak 5.964 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı %24,9’dan %21,1’e düştü. Böylece FAVÖK piyasa ve kurum beklentilerini aşmasına karşın, yıllık bazda operasyonel karlılıktaki zayıf görünüm devam etti. ## Yönetimden 2026 hedeflerine ikinci revizyon Şirket yönetimi, sektörel daralma, jeopolitik kaynaklı maliyet baskıları ve kur dinamikleri nedeniyle 2026 beklentilerini yeniden aşağı yönlü güncelledi. Satış büyümesi beklentisi yatay-düşük tek haneli büyümeden düşük tek haneli daralmaya, brüt kar marjı %54’ten %52’ye, FAVÖK marjı ise %24’ten %21’e çekildi. IFRS 16 hariç Net Borç/FAVÖK hedefi 0,5x’ten 0,6x’e yükseltilirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı %3,5’ten %3,0’e indirildi ve 5+ net mağaza hedefi korundu. Yönetim, son çeyreğe satışlarda toparlanmayla başlandığını, Ekim ayındaki kur hareketlerinin ve ilerleyen dönemde enflasyondaki düşüş ile güçlü TL politikasının etkilerinin azalmasının finansalları destekleyebileceğini belirtti. Kuveyt Türk Yatırım, net zarar ve hasılatın beklentilere yakın gerçekleşmesine karşın operasyonel karlılıktaki daralma ve aşağı yönlü hedef revizyonları nedeniyle 3Ç26 sonuçlarını negatif olarak değerlendirdi. ## Özet finansal göstergeler | Gelir Tablosu (milyon TL) | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y (%) | 2Ç26 | ç/ç (%) | 9A26 | 9A25 | y/y (%) | | Net Satışlar | 9.329 | 10.267 | -9 | 9.056 | 3 | 28.246 | 29.656 | -5 | | Satışların Maliyeti (-) | 4.200 | 4.433 | -5 | 3.767 | 12 | 12.775 | 13.311 | -4 | | Brüt Kar/Zarar | 5.130 | 5.834 | -12 | 5.290 | -3 | 15.472 | 16.346 | -5 | | Faaliyet Giderleri (-) | 4.538 | 4.850 | -6 | 4.812 | -6 | 13.898 | 14.145 | -2 | | Esas Faaliyet Karı | 591 | 984 | -40 | 478 | 24 | 1.573 | 2.201 | -29 | | Amortisman | 1.029 | 1.159 | -11 | 1.186 | -13 | 3.509 | 3.646 | -4 | | FAVÖK | 1.620 | 2.143 | -24 | 1.664 | -3 | 5.082 | 5.847 | -13 | | Diğ. Gelir/Gider (net) | -569 | -537 | a.d. | -123 | a.d. | -1.284 | -530 | a.d. | | Yat. Fal. Gel. (net) | 0 | 5 | -93 | -1 | a.d. | 0 | 8 | -98 | | Finansal Gelir/Gider (net) | -636 | -514 | a.d. | -398 | a.d. | -1.230 | -1.702 | a.d. | | Parasal Kazanç (Kayıp) | 113 | 484 | -77 | 222 | -49 | 992 | 1.328 | -25 | | Vergi Öncesi Kar/Zarar | -613 | -62 | a.d. | -44 | a.d. | -941 | -24 | a.d. | | Vergi | 3 | 65 | -95 | 15 | -78 | 1 | -71 | a.d. | | Kont. Gücü Olmayan Paylar | -6 | -1 | a.d. | 19 | a.d. | 30 | 3 | 787 | | Ana Ortaklık Net Kar | -604 | 4 | a.d. | -49 | a.d. | -970 | -98 | a.d. | | Karlılık | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y | 2Ç26 | ç/ç | 9A26 | 9A25 | y/y | | Brüt Kar Marjı | %55,0 | %56,8 | -1,8 bps | %58,4 | -3,4 bps | %54,8 | %55,1 | -0,3 bps | | Esas Faaliyet Kar Marjı | %6,3 | %9,6 | -3,2 bps | %5,3 | 1,1 bps | %6 | %7 | -1,9 bps | | FAVÖK Marjı | %17,37 | %20,87 | -3,5 bps | %18,4 | -1,0 bps | %18,0 | %19,7 | -1,7 bps | | Vergi Oranı | %-0,5 | %-103,9 | a.d. | %-33,8 | a.d. | %0 | %296 | a.d. | | Net Kar Marjı | %-6,5 | %0,04 | a.d. | %-0,5 | a.d. | %-3,4 | %0 | a.d. | | Net Borç (milyon TL) | 9.606 | 7.929 | 21 | 8.993 | 7 | 9.606 | 7.929 | 21 | | Net Borç (USD milyon) | 196 | 191 | 3 | 193 | 2 | 196 | 191 | 3 | | Net Borç/FAVÖK | 1,19x | 1,23x | -3,6 bps | 0,91x | 27,7 bps | 1,19x | 1,23x | -3,6 bps | | Nakit Akım Tablosu (milyon TL) | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y (%) | 2Ç26 | ç/ç (%) | 9A26 | 9A25 | y/y (%) | | İşletme Faaliyetlerinden Nakit | 357 | 1.568 | -77 | 1.049 | -66 | 2.699 | 2.991 | -10 | | Yatırım Faaliyetlerinden Nakit | -256 | -247 | a.d. | -215 | a.d. | -747 | -882 | a.d. | | Serbest Nakit Akımı | 101 | 1.321 | -92 | 834 | -88 | 1.952 | 2.109 | -7 | | Gelirlere Oranı (%) | %1,1 | %12,9 | -11,8 bps | %9 | -8,1 bps | %6,9 | %7,1 | -0,2 bps | | Finansman Faaliyetlerinden Nakit | -275 | -1.380 | a.d. | -900 | a.d. | -2.112 | -1.790 | a.d. | | Net Nakit Değişimi | -174 | -59 | a.d. | -67 | a.d. | -160 | 318 | a.d. | _Raporda yer alan bilgiler Kuveyt Türk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup buradaki yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir; analizlere dayanılarak yapılan yatırımların sonucu müşteriye aittir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/koton- sayfa-1-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/KOTON-rapor-2026-11-06-1.pdf)