# MSCI uyarısı: Asıl mesele satış değil, güven - Bağlantı: https://www.borsatek.com/msci-uyarisi-asil-mesele-satis-degil-guven/ - Yayımlanma: 2026-10-19T23:12:52+03:00 - Yazar: Zeliha SARAÇ MSCI’nin 15 Ekim’de Türkiye ile ilgili aldığı karar, ilk bakışta teknik bir endeks düzenlemesi gibi görünebilir. Ancak konu bundan ibaret değil. Karar, yabancı yatırımcının Türkiye piyasasında işlem yaparken ihtiyaç duyduğu şeffaflık ve güven meselesini yeniden gündeme getirdi. MSCI, Türkiye endekslerinde bazı değişiklikleri ikinci bir duyuruya kadar durdurdu. Yabancı yatırımcıya açık kabul edilen pay oranlarında artış yapılmayacak. Türkiye Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksi’ne yeni hisse eklenmeyecek. Şirketlerin küçük, orta ve büyük ölçekli piyasa segmentleri arasındaki yukarı yönlü geçişleri de şimdilik yapılmayacak. Gerekçe, 2026 piyasa sınıflandırması incelemesi sırasında yatırımcılardan gelen geri bildirimler. Bazı küçük ölçekli şirketlerde ve bunlarla bağlantılı fonlarda koordineli işlemler yapılmış olabileceği yönündeki endişeler, fiili dolaşımdaki pay oranlarının ne kadar sağlıklı hesaplandığı sorusunu gündeme getirdi. MSCI açısından burada önemli olan, bir hissenin yalnızca kâğıt üzerinde ne kadarının dolaşımda göründüğü değil, gerçekten yatırım yapılabilir durumda ne kadar pay bulunduğu. Üstelik bu ilk uyarı değil. MSCI, ağustos ayında Tera Yatırım, Tera Finansal Yatırımlar ve Kardemir B hisselerinin küçük ölçekli endekse eklenmesini de uygulamamıştı. O dönemde de yatırım yapılabilirlik konusunda soru işaretleri vardı. Son karar, meselenin tek bir endeks değişikliğiyle sınırlı olmadığını gösteriyor. Şimdi gözler kasım ayındaki endeks incelemesinde. MSCI, o tarihe kadar somut bir ilerleme görmezse Türkiye’nin endekslerdeki konumuyla ilgili bir istişare süreci başlatabileceğini belirtiyor. Haziran 2027’ye kadar yeterli adım atılmaması halinde ise gelişen piyasa statüsü yeniden değerlendirilebilir. S&P Dow Jones’un temmuz ayında Türkiye’yi benzer bir izleme sürecine almış olması da dikkate alınmalı. Piyasada doğal olarak satış ihtimali konuşuluyor. Türkiye’nin statüsünde olası bir değişiklik yaşanırsa hangi hisseler etkilenir, pasif fonlar ne kadar satış yapar, yabancı çıkışı ne boyuta ulaşır? Bunlar önemli sorular. Fakat yalnızca olası satış tutarına odaklanmak, kararın nedenini ikinci plana atmak olur. Yabancı yatırımcı bir piyasaya ucuz olduğu için gelebilir. Ancak ucuzluk, tek başına yatırım yapma gerekçesi değil. Şirketlerin ortaklık yapısının ne kadar şeffaf olduğu, fiili dolaşım hesaplarının güvenilirliği ve kuralların bütün yatırımcılar için aynı şekilde uygulanıp uygulanmadığı da önemli. Özellikle kurumsal yatırımcılar açısından bu konular, fiyat kadar belirleyici olabiliyor. Türkiye’nin önünde bu nedenle iki farklı ihtimal var. Düzenleyici kurumlar şeffaflığı artıran, fonlar üzerinden gerçekleştirilen işlemleri daha görünür kılan ve gerçek pay sahipliği konusunda soru işaretlerini azaltan adımlar atabilir. Tespit edilen usulsüzlükler varsa bunların nasıl ele alındığı da kamuoyuyla paylaşılabilir. Böyle bir yaklaşım, MSCI’nin endişelerinin giderilmesine yardımcı olabilir. Diğer ihtimal ise düzenlemelerin teknik değişikliklerle sınırlı kalması. Mevzuatta yeni kurallar getirilmesi elbette önemli. Ancak yatırımcı uygulamanın gerçekten değiştiğine ikna olmazsa, bu adımlar tek başına yeterli olmayabilir. Böyle bir durumda endeks değişikliklerinin ertelenmesiyle konu kapanmaz. Türkiye’ye yatırım yapan fonlar daha temkinli davranabilir, aktif portföy yöneticileri risklerini yeniden hesaplayabilir. Bunun hisse fiyatlarına ve piyasaya gelen yabancı sermayeye nasıl yansıyacağı da zaman içinde ortaya çıkar. SPK’nın fonlardaki payların hesaplanmasına ilişkin daha önce başlattığı düzenleme çalışmaları bu açıdan önemli. Ancak MSCI’nin beklediği yalnızca bir mevzuat değişikliği değil, yapılan düzenlemelerin sonuçlarını görebilmek. Dolayısıyla önümüzdeki haftalarda atılacak adımlar kadar, bunların uygulamada neyi değiştirdiği de belirleyici olacak. Burada Türkiye açısından gözden kaçırılmaması gereken bir nokta var. Gelişen piyasa statüsü yalnızca uluslararası bir sınıflandırma değil. Bu statü, yatırım kararlarında kullanılan ölçütlerden biri. Olası bir değişikliğin etkisi her fon için aynı olmayacaktır; bazı yatırımcılar portföylerini yeniden düzenlemek zorunda kalabilir, bazıları ise kararını beklemeyi tercih edebilir. Bu nedenle şimdiden kesin bir satış tutarı üzerinden konuşmak doğru olmaz. Benim açımdan asıl önemli olan, kasım ayına kadar hangi somut adımların atılacağı. MSCI’nin uyarısı ciddiye alınmalı. Çünkü konu yalnızca endekse hangi hissenin girip çıkacağı değil, Türkiye piyasasındaki verilerin ne ölçüde güvenilir bulunduğu. Yabancı yatırımcı yeniden alıma geçebilir, hatta uygun fiyatları fırsat olarak da değerlendirebilir. Fakat piyasada kalıcı olmak için daha fazlasını görmek isteyecektir. Türkiye’nin önündeki dönemde bu güveni güçlendirecek adımlar atıp atamayacağı, endeks kararlarından çok daha uzun vadeli sonuçlar doğurabilir.