# Oyak Çimento – OYAKC için 94,04 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/oyak-cimento-oyakc-icin-9404-tl-hedef-fiyat-ile-al-tavsiyesi-107160h/
- Yayımlanma: 2024-03-21T18:21:58+03:00
- Yazar: Mustafa Altun

Anadolu Yatırım, Oyak Çimento (OYAKC) için 12 aylık hedef fiyatını 94,04 TL olarak
belirledi ve “Al” tavsiyesi verdi. Bu hedef fiyat, mevcut fiyata göre %56,47 prim
potansiyeli sunuyor. 

Analizde, Oyak Çimento’nun verimlilik artışı yatırımlarının enerji maliyetlerini
düşürmesi, yurt dışı satışlarda artış beklentisi, yurt içinde deprem ve kentsel 
dönüşümün etkileri ile iç talebin canlı seyretmesi ve yılın ikinci yarısında küresel
para politikalarında gevşeme beklentisi gibi faktörlerin şirketin lehine olduğu 
belirtildi.

**Anadolu Yatırım Oyak Çimento Analizinin detayları şöyle**

Oyak Çimento (OYAKC) için 12 aylık hedef fiyatımızı 94,04 TL, tavsiyemizi “AL” olarak
belirliyoruz. Hisse bu hedef fiyatımıza göre %56,47 oranında prim potansiyeli ile“
Endeks üstü getiriye” işaret etmektedir. Değerlememizde ana katalizörleri; Şirketin
verimlilik artışı yatırımlarının enerji maliyetlerini azaltması, yurt dışı satışlarında
artış beklentisi, yurt içinde deprem ve kentsel dönüşümün etkileri ile iç talebin
canlı seyretmesi ve yılın ikinci yarısında küresel para politikalarında gevşeme 
beklentisi oluşturmaktadır. Son bir yılda endeksin %14 gerisinde kalan hisse, 9,39FK,
2,86 PD/DD ve 7,78 PD/FAVÖK ile çimento sektör çarpanlarının da altında işlem görmektedir.

Şirket Hakkında Oyak Çimento 1957 yılında başladığı yolculuğuna 6 fabrika ve 7 coğrafyada
devam etmektedir. Oyak Çimento 12,4 milyon ton klinker ve 22,5 milyon ton çimento
üretimi ile Türkiye çimento endüstrisinin kapasite ve pazar lideri olarak faaliyetlerini
sürdürmektedir. Şirket çimentonun yanı sıra beton ve agrega üretimi de yapmaktadır.
Şirketin ana hissedarı %75,81 oran ile TCC Amsterdam Holdings B.V. olmuştur. Taiwan
Cement Holding ortaklığı ile yurt içi pazara bağımlılığını azaltmaya çalışan şirket,
aynı zamanda yurt dışı pazarında da markalaşmayı hedeflemektedir.

2024 yılında çimento sektöründe canlılık. Yılın ikinci yarısında küresel piyasalarda
faiz indirimlerinin gündeme gelmesi ile talepte toparlanmalar gözlenebilir. Üretim
maliyetlerindeki düşüş eğilimi, Orta Doğu’daki gerilimlerin azalması ile navlun 
fiyatlarındaki gerilemeler göz önünde bulundurulduğunda ihracatta daha ılımlı bir
yıl geçmesi beklenebilir. Dolayısıyla Türkiye’nin 2023 yılında çimentoda güçlü iç
talep ve dışsal faktörlerin etkisiyle gerileyen çimento ihracatının, 2024 yılında
artış göstermesi beklenebilir. Yurt içinde ise Kentsel Dönüşüm Başkanlığı öncülüğünde
teşvikler ile inşaat sektöründe canlılığın devam etmesi beklenebilir.

Sınırda Karbon düzenlemesine geçiş. Oyak Çimento Global Net-Zero taahhüdü veren 
ilk Türk çimento şirketidir. Türkiye’nin en çok ihraç yaptığı bölge olan Avrupa 
Birliği’nde imzalanan Yeşil Mutabakatı çerçevesinde AB’nin 2050 yılına kadar karbon
nötr olması hedeflenmektedir. Sınırda Karbon Düzenlemesi demir-çelik, çimento gibi
karbon emisyonu yüksek sektörlerin üzerinde maliyet baskısı oluşturması öngörülmektedir.
Önümüzdeki dönemde bu baskının hafifletilmesi için yeşil finansman paylarının artırılması
ve kalıcı dönüşüm teşvikleri üretilmesi önem arz etmektedir. Şirket, 2021 baz yılına
göre 2030 yılında ton çimento başına %22,8 emisyon azaltımı hedeflediğini beyan 
etmiştir.

Ortaklık yoluyla yeni pazar ve ürün avantajı. Şirketin 2018’den bu yana uluslararası
ortaklığını sürdürdüğü Taiwan Cement Corporation’la (TCC) yurt dışı pazarlarında
ve yeni ürünler ile etkinliğini artırması hedeflenmektedir. TCC iştiraklerinden 
Molicel elektrikli batarya üretiminde, diğer iştirak Engie EPS ise enerji depolama
alanında uluslararası ölçekte yetkinlik geliştirmektedir. TCC’nin iştiraklerinden
olan Continental Carbon, dünyanın en büyük karbon siyahı üreticilerinden birisidir.
Şirketin hedefleri arasında 300mn dolarlık siyah karbon pazar büyüklüğü bulunan 
Türkiye’nin siyah karbon üretiminde dışa bağımlılığının azaltılması ile körfez ülkelerine
ihraç eden konuma geçilmesi bulunuyor.

2024 yılında, enerji maliyetlerinde düşüş ve küresel talepte canlanma beklentileriyle
satış gelirlerinin, 2023’e göre %75 artışla 53.725mn TL’ye yükselmesini, FAVÖK karının
da 17.146mn TL olmasını beklemekteyiz. 2024’te şirketin 9.687mn TL net kar elde 
edebileceğini tahmin ediyoruz. FAVÖK marjının 2024’te %31,90, net kar marjının ise%
18,00 olarak gerçekleşmesini beklemekteyiz.

**Katalizörler:** Yurt içinde deprem ve kentsel dönüşümün etkileri ile iç talebin
canlı seyretmesi, ihracattaki kaybın iç pazarla dengelenmesini sağladı. 2024 yılında
yurt dışı talebin, küresel para politikalarında gevşemeler ile toparlanması beklenmektedir.
2024 yılında yurt dışı satışların, toplam satışların içindeki payının artması ile
döviz gelirlerinin ciroyu desteklemesini öngörüyoruz. Şirketin faaliyete geçen modernizasyon
ve otomatik besleme sistemi yatırımları ile enerji maliyetlerindeki gerilemelerin
karlılığı olumlu etkilemesini bekliyoruz.

**Riskler:** Çimento sektörü enerji yoğun bir sektör olduğu için enerji maliyetlerindeki
artış, karlılık üzerinde baskı yaratmaktadır. Bununla birlikte yüksek faiz politikaları,
borçlanma maliyetlerini artırarak, kar oranlarında aşağı yönlü risklere neden olmaktadır

**FAVÖK marjında istikrarlı yükseliş**.2023 yılı FAVÖK karı 9.281mn TL ile bir önceki
yıla göre %40,51 oranında artış göstermiştir. FAVÖK marjı ise 2023 yılında 5,1 puan
artarak %30,23 oranında gerçekleşmiştir. FAVÖK karlılığındaki istikrarlı seyrin 
ve FAVÖK marjındaki yükseliş eğiliminin; modernizasyon ve otomatik besleme sistemi
uygulamaları ve üretimde enerji maliyetlerinde azalış ile önümüzdeki dönemlerde 
devam etmesini öngörmekteyiz. 2024 ve 2025 yılları için FAVÖK karını sırasıyla 17.146mn
TL ve 31.400mn TL olarak gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. FAVÖK marjının ise 2024
yılında %31,9; 2025 yılında ise %33,4’e yükselmesini bekliyoruz.