Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Yataş 1Ç21’de, %8.7 efektif vergi oranına ragmen, 59mnTL olan piyasa beklentisinin ve 52mnTL olan kurum beklentimizin altında 47mnTL net kar (yıllık %161 büyüme, çeyreklik %34 daralma) açıkladı. Öte yandan FAVÖK de piyasa beklentisinin %16 altında kaldı ve 75mnTL (yıllık %54 büyüme, çeyreklik %41 daralma) olarak açıklandı. Kurum beklentimiz 88mnTL FAVÖK açıklanması yönündeydi. Açıklanan finansalların piyasa beklentisini karşılamaması nedeniyle kısa vadede, Yataş hissesi üzerinde baskı unsuru yaratabileceğini düşünüyoruz.

Hasılat büyümesi ve mağaza açılış momentumu devam ediyor
Şirket yılın ilk çeyreğinde, güçlü iç talebin katkısıyla birlikte yurt içi satışlarını yıllık bazda %56 artırdı. İhracat gelirleri de geçen yılın aynı dönemine göre %42 büyüme kaydetti ve toplam içerisinde
%6’lık bir pay elde etti. Böylelikle Yataş, 1Ç21’de 517mnTL olan piyasa beklentisinin ve 520mnTL olan kurum beklentimizin hafif üzerinde 530mnTL net satış hasılatı açıkladı. Yataş bu dönemde, yurt içindeki mağaza sayısını 31 adet artırdı ve 489’a çıkardı (Enza Home: 226 + Yatas Bedding: 222 + Divan Ev: 41). Şirketin yurt içindeki toplam metrekare büyüklüğü, yeni açılan franchise mağazaların desteğiyle birlikte 456bin seviyesine ulaştı (2020: 428 bin m2). Şirket yönetimi yurt dışında ise 1 adet yeni mağaza açtı ve korner tarzı satış noktaları dahil olmak üzere, toplam satış noktasını 97’ye çıkardı (Enza Home: 49 – Yataş Bedding: 48). Böylelikle şirketin yurt içi ve yurt dışındaki kümüle mağaza sayısı 586 adet oldu (2020: 554 mağaza).
Marjlarda gerileme gözlemlendi
Mobilya sektöründe, hammadde krizi nedeniyle fiyatlarda artış yaşandı. Şirketin brüt kar marjı yıllık 3.8, çeyreklik 6.2 puan geriledi ve 2012 yılından beri çeyreklik bazda en düşük seviye olan %34.2’yi test etti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı çeyreklik bazda yarım puan arttı ve %23.8 oldu (1Ç20: %28.3). Böylelikle FAVÖK, yıllık 0.7, çeyreklik 6.1 puan düştü ve %17.2 olan piyasa beklentisinin 3 puan altında %14.2 olarak açıklandı. İşletme sermayesindeki artış nedeniyle şirketin net borcunda çeyreklik bazda 148mnTL’lik artış yaşandı ve 216mnTL oldu. Buna ek olarak şirket yönetimi, 6 Ekim 2021 tarihinde brüt 42.5mnTL tutarında nakit temettü (HBT: 0.2838TL) ödemesi gerçekleştirecek. Hedef fiyatımızı 20.80TL/hisse olarak güncelliyoruz
Beklentilerden zayıf açıklanan finansallara rağmen i) güçlü iç talep koşulları, ii) agresif Divan Ev mağaza açılış planları ve iii) potansiyel ihracat kanalları ihtimallerini göz önünde bulundurarak,
Yataş’ın büyüme hikayesinin uzun vadede devam edeceğine inanıyoruz. Öte yandan, artan hammade fiyatlarının yılın kalan çeyreklerinde marjları baskılayabileceğini düşünüyoruz ve 2021 FAVÖK tahminizi %5 oranında daraltıyoruz. Ek olarak, risksiz faiz oranımızı da %13’den %15’e yükseltiyoruz. Bu bilgiler ışığında, on iki aylık hedef fiyatımızı 20.80TL olarak güncelliyoruz (önceki: 22.70TL/hisse) ancak “Endeks Üstü Getiri” önerimizi koruyoruz. 2021 yılında Yataş’ın 2,537mnTL net satış hasılatı, 425mnTL FAVÖK ve 249mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 tahminlerimize göre şirket hissesi 5.9x FD/FAVÖK ve 9.1x F/K ile işlem görüyor. Hatırlatmak gerekirse Yataş, son bir aylık dönemde BIST-100 Endeksi’nin %10 altında bir performans kaydetti. "
Analizin tamamı için:
https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210608.pdf