# QNB Finansinvest BOBET için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/qnb-finansinvest-bobet-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-110276h/
- Yayımlanma: 2024-07-05T10:24:12+03:00
- Yazar: Selim Soydan

QNB Finansinvest, BOBET-Boğaziçi Beton için hedef fiyatını 57,41 TL’den 41,55 TL’ye
düşürdü, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer
verildi:

Boğaziçi Beton’un Outperform notunu revize edilmiş 12 aylık hedef fiyat olan 41,55
TL/hisse (Önceki: 57,41 TL) ile %56 artış potansiyeli ile yineliyoruz. Önümüzdeki
döneme ilişkin enflasyon muhasebesi uygulamasının ardından hem enflasyon tahminlerimizi
hem de tahminlerimizi revize ettik. Beton satış fiyatları 1Ç24’te nispeten istikrarlı
seyrederken, brüt ve FAVÖK marjları sırasıyla 554 baz puan ve 524 baz puan düştü.
İlk çeyrekteki düşük sezonsallığın yanı sıra, özellikle konut projelerinde inşaat
faaliyetlerinin zayıf olması nedeniyle beton fiyatları da artan rekabet nedeniyle
1Ç24’te istikrarlı kaldı.

İkinci çeyrekte beton satış hacminde 2Ç23’te de görüldüğü gibi bir düşüş beklesek
de, altyapı projelerine olan riskin artmasıyla birlikte güçlü bekleyen siparişler
sayesinde 2Y24’te satış hacminde %14 HoH iyileşme bekliyoruz.

Yılın geri kalanına ilişkin muhafazakar istikrarlı marj öngörümüzle, 2024 tahminlerimiz,
2024 yılı için geçmiş ortalaması olan 6,2x’e kıyasla 3,8x FD/FAVÖK öngörüyor. 2025
için yalnızca küçük bir hacim büyümesi öngörüsüyle, FD/FAVÖK çarpanımız 2,6 katına
ulaşıyor. Şirketin 2024 sonu itibarıyla hesapladığı 1,5 milyar TL net nakit pozisyonuyla
sağlam bilançosunda kaydettiği parasal kayıplara rağmen, 2024F F/K çarpanı olan 
7,8x emsallerine göre %32’lik bir indirime işaret ediyor.

Boğaziçi Beton, zayıf sektör görünümüne rağmen, altyapı projelerine yoğunlaşan, 
bekleyen siparişlerin görece yüksek seviyesi sayesinde, hacimsel olarak ekonomik
yavaşlamalara karşı dayanıklılığını artırdı. Yüksek iskontolu değerlemesi ve sağlam
bilançosu ile hisse senedi için Outperform notumuzu koruyoruz ve mevcut iskontolu
seviyelerin önümüzdeki dönemde sektörün canlanmasında rol oynamak isteyen yatırımcılar
için son derece cazip olduğunu düşünüyoruz.

Marjlar dibe vurdu ve hacim büyümesi 2. yarıda sağlıklı görünüyor: Yurt içi pazardaki
zayıf talep dinamiklerine rağmen Boğaziçi Beton’un satış hacmi 1Ç24’te 1Ç23’e kıyasla
neredeyse sabit kaldı. Ancak hammadde ve üretim maliyetlerinin artan birim satış
fiyatlarını aşması nedeniyle brüt kar marjı 1Ç24’te %5,5 oranında daraldı.

Yılın geri kalan kısmında, şirketin bekleyen beton siparişi 4 milyon m3’ün üzerinde
olmasına rağmen, yavaşlayan inşaat faaliyetleri ve inşaat malzemesi segmentindeki
yoğun rekabet nedeniyle ihtiyatlı bir şekilde 3,6 milyon m3 beton satışı varsayıyoruz
ve 2Y24 için sağlıklı bir büyüme öngörüyoruz. Satış hacminde %14 HoH iyileşmesi.
Beton fiyatlarının 2Ç24’te toparlanmaya başladığını düşünüyoruz, bu da artan maliyetlerden
kaynaklanan baskıyı kısmen telafi edecek, ancak marjların yılın geri kalanında mevcut
seviyelerinde kalacağını varsaydık, bu da reel anlamda neredeyse istikrarlı FAVÖK
üretimi anlamına geliyor.