# TCMB faiz indirimine ne zaman başlayacak?

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tcmb-faiz-indirimine-ne-zaman-baslayacak-104943h/
- Yayımlanma: 2023-12-21T17:36:10+03:00
- Yazar: Mustafa Altun

İş Yatırım, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Aralık ayı Para Piyasası
Kurulu (PPK) toplantısında politika faizini 250 baz puan artırarak %42,5’e yükseltmesi
ve açıklamaları analiz etti. Analizde MB’nin faiz artırmada sona geldiği değerlendirilmesi
yapıldı.

İş Yatırım’dan yapılan açıklamanın detayları şöyle:

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Aralık ayı Para Piyasası Kurulu (PPK) toplantısında
politika faizini 250 baz puan artırarak %42,5’e yükseltti. Politika faizi 2003 Mart
ayından bu yana en yüksek nominal seviyesine yükselmiş oldu.

Piyasa ve İş Yatırım beklentisi faizlerin 250 baz puan artırılması ve durma sinyali
vermesiydi. Merkez Bankası faizleri beklendiği gibi adım küçülterek artırdı. Ama
durma sinyali vermedi. Geçen ay olduğu gibi durmaya yaklaştığı sinyali verdi. Merkez
Bankası’nın kararı sonrası piyasalarda önemli bir hareket olmadı.

Para Politikası Kurulu açıklamasında ekonomi ve enflasyon görünümünde önemli bir
değişiklik yok. Merkez Bankası Kasım ayı manşet enflasyonun Enflasyon Raporunda 
sunulan görünümle uyumlu olduğunu vurguluyor. Aylık enflasyonun ana eğiliminde düşüş
sürmektedir tespitini tekrarlıyor. Aralık ayı için bu tespite katılıyoruz; benzin
ve online gıda fiyatları, kur gelişmeleri aylık enflasyonun %2,5 civarına gerileyebileceğine
işaret ediyor.

Metindeki temel değişiklik miktarsal sıkılaşma için kullanılan sterilizasyon araçlarının
çeşitlendirileceği mesajı. PPK kararının hemen ardından yapılan açıklamada Merkez
Bankası’nın Türk lirası depo alım ihalelerine başlayacağı bildirildi. Sterilizasyonun
daha etkin yapılmasının amaçlandığını anlıyoruz. Son dönemde bankalardan net borçlanıcı
hale gelen TCMB’nin parasal aktarım mekanizmasını güçlendirmek adına sterilizasyonun
vitesini artırması gerekiyor.

Sadeleştirme ile uyumlu olarak yabancı para yükümlülükler için %5 olarak uygulanan
menkul kıymet tesis oranı %4’e indirilerek devam ediliyor. Faizlerin piyasada tesisini
destekleyen doğru bir adım olarak görüyoruz.

Kredi büyümesine menkul kıymet tesisi uygulamasının altı ay uzatılarak Haziran 2024
olarak belirlenmesini sadeleşme adımıyla tutarlı bulmuyoruz. TCMB kredi büyümesini
özellikle tüketici kalemlerinde baskılamaya devam etmek istiyor.

Kredi kart azami faiz oranının politika faizinden kopartılması geçen ay geçici olarak
açıklanan ancak bu ay kalıcılaşan bir adım. TCMB’nin motivasyonunu anlıyoruz, asgari
ödemesini yapan hesaplarda aylık %3,66, yıllık bileşik %53, ödemesini geciktirmiş
hesaplarda %4,96 ve %59 olan azami kredi kartı faizleri gerek politika faizinin 
gerek de 2024 enflasyon beklentilerinin oldukça üzerinde. Bu faiz oranlarıyla net
kredi kartı borçlanmasına başvuran kesim muhtemelen temel ihtiyaçları için zorunda
ve faize duyarlı değil. Ancak böyle bir “seçici gevşeme” adımı kalıcılaşmadan önce
iç talebin bir miktar daha zayıflamasını ve asgari ücret zammı fiyat etkilerini 
görmeyi tercih ederdik.

Türk lirası mevduatı destekleyecek adımlara devam edileceği sinyali veriliyor. Kur
korumalı mevduatı daha az cazip hale getirecek adımlar gelecek diye okuyoruz.

Merkez Bankası’nın şahin açıklaması sonrası 2024 politika faizi zirvesi tahminimizi%
42,5’ten %45,0’e yükseltiyoruz. Merkez Bankası’nın politika faizini enflasyon raporundaki
üst limitin üzerine çıkarmasını yüksek asgari ücret artışı gibi şoklara karşı bir
önlem olarak görüyoruz.

Asıl önemli olan soru Merkez Bankası’nın faizleri nereye kadar artıracağı değil,
ne zaman indireceği. Enflasyonda düşüşün 2024 son çeyreğinde belirginleşeceği tahminimiz
nedeniyle Merkez Bankası’nın faiz indirimlerinin yılın son çeyreğinde başlayacağını
ve 500 baz puanla sınırlı olacağını düşünüyoruz.

Ancak son dönemde görmeye başladığımız iki temel gelişme; i) emtia fiyatlarında 
gerileme ve ii) Türk lirasının reel olarak değer kazanması bu takvimi bir çeyrek
geriye çekebilir ve faiz indiriminin boyutunu artırabilir. Asgari ücrete yönelik
belirsizlik (%55 bekliyoruz) ve enflasyonun inatçılığı riski nedeniyle tahminimizde
değişiklik yapmıyoruz.

Merkez Bankasının attığı adımlar Türk lirası, kısa ve orta vadeli Türk lirası tahviller
ve orta-uzun vadeli eurotahviller için pozitif olan görüşümüzü destekliyor. Türk
lirası varlıklara geçilmesi için çağrımızı daha tekrarlıyoruz.

Faiz kararı sonrası 2024 enflasyon ve kur tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz.
Enflasyon tahminimiz %42, dolar kuru tahminimiz 41,5 TL. 2023 Aralık ayı enflasyonu
muhtemelen %65 olan tahminimizden daha düşük, %64 civarında gerçekleşecek. Yılsonunda
dolar kuru yüksek ihtimalle 29,6 TL tahminimizin altında kalacak