# TERA Yatırım FROTO için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tera-yatirim-froto-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-114821h/
- Yayımlanma: 2024-12-10T10:21:00+03:00
- Yazar: Selim Soydan

TERA Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 1594,00 TL olarak yeniden başlattı,
tavsiyesini endeks üstü getiri olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

**“Endeks Üstü Getiri” önerimizi koruyoruz… **Ford Otosan için 12 aylık hedef fiyatımızı
revize ediyoruz, hisse başına 1,594 TL olarak %60 yükseliş potansiyeli sunuyor.

**Yatırım teması:** FROTO, ürün yelpazesinde çoğu modelin yeni lansmanlarını tamamladı(
Puma 2024, Courier 2023-24, Custom 2023- 24). Transit modelinin yenilenmesi ile 
ilgili detayları yakında duyacağımızı bekliyoruz (tahminen 2025-26). Şirket, 2022-
24 sermaye harcaması döngüsü boyunca bile yüksek temettü ödemelerini sürdürdü. Bu
nedenle, 2026 sonrası düşük sermaye harcaması döngüsünün yatırımlar sonrasında daha
büyük bir gelir tabanı üzerinde daha cazip temettüler sağlayabileceğini düşünüyoruz.

![screenshot_1-207.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_1-207.jpg)

**Katalizörler:** 1) 2024 yılı sonrasında model revizyonlarının aşamalı tamamlanması,
2) Transit modeline ilişkin yatırım öngörüsü detaylarının açıklanması, 3) 2025 toplamında%
7 temettü verimi beklentimiz (Nisan ve Kasım’a bölünmüş olarak).

**Riskler:** 1) FROTO’nun ürettiği araçlara nihai talep için kritik öneme sahip 
AB ekonomik faaliyeti, 2) elektrifikasyon trendi, Ford Otosan’ın maliyet+gelir şeklindeki
ihracat fiyatlama modeline nominal olarak bir değişiklik yapmamasına ragmen, aynı
birim kazancı daha yüksek maliyet üzerinden sağlayacağı için daha düşük % kar marjları
yaratabilir.

**Değerleme:** Hem İNA hem de geleneksel hedef çarpanları (FD/FAVÖK ve F/K) metodolojilerini
eşit ağırlıklı olarak kullanıyoruz. Yüksek ihracat gelirleri ve orta vadeli Türkiye
iskonto oranları konusunda düşük görünürlük nedeniyle Ford Otosan için EUR bazlı
bir İNA modeli kullanıyoruz. EUR-AOSM’yi 5,0%’lik risksiz faiz oranı, 5,5%’lik özsermaye
risk primi ve FROTO için 0,86x’lık Beta oranına dayandırıyoruz. FROTO’da, son kapasite
yatırımlarının getirilerinin 2025-26T yıllarında elde edileceğini düşünüyoruz. Bu
nedenle, bu iki yılı hedef çarpanlarımız için kıstas olarak alıyoruz (7x/9x ileriye
dönük FD/FAVÖK ve F/K).