# TERA Yatırım GARAN için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tera-yatirim-garan-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-111183h/
- Yayımlanma: 2024-07-31T09:22:45+03:00
- Yazar: Selim Soydan

TERA Yatırım, GARAN-Garanti BBVA için hedef fiyatını 170.28 TL, tavsiyesini “endeks
üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Garanti BBVA, 2Ç24’te 19.362 milyon TL piyasa beklentisinin ve 18.811 milyon TL 
Tera tahmininin üzerinde 22.522 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. Garanti’nin
net kârı 2Ç24’te bir önceki yıla göre %22, ayrıca bir önceki çeyreğe göre %1 arttı
ve özsermaye karlılığı %34 oldu. Böylelikle Garanti’nin net kârı 6A24’te bir önceki
yıla göre %31 arttı ve özsermaye karlılığı %35 oldu. Net faiz geliri, işlem kazançları
ve komisyonlarda beklenenin hafif üzerinde gelen sonuçlar, tahmin edilenden biraz
yüksek olan karşılıklarla kısmen dengelendi. Özetle, güçlü bir hacim büyümesi, sabit
net faiz marjı, komisyonlarda güçlü bir artış, istikrarlı bir maliyet artışı ve 
risk maliyetinde hafif bir artış yaşandı.

Kredi defteri, daha iyi getirili ve daha uzun vadeli tüketici segmentindeki pazar
payı artışı ve döviz kredilerindeki %3’lük büyümenin etkisiyle, kurdan arındırılmış
olarak çeyreklik bazda yaklaşık %7 genişledi. Mevduatlar, gözle görülür bir Liralaşma
eğilimiyle birlikte, döviz etkisinden arındırılmış olarak çeyreklik bazda %8 civarında
arttı. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, bankanın TÜFEX kağıtları için %40’lık 
bir tahmin kullanmaya devam etmesine rağmen, fonlama maliyetlerindeki artışın varlıkların
yukarı doğru yeniden fiyatlandırılmasıyla dengelenmesi nedeniyle çeyrekte sabit 
kaldı.

Bu arada ticari kazançlar, swap değerlemelerinin yarattığı 1. çeyrekteki yüksek 
tabandan yalnızca hafif bir düşüş gösterdi. Kurdan arındırılmış risk maliyeti, çeyreklik
bazda hafif bir artışla 2Ç24’te 78 baz puana, 6A24’te ise 74 baz puana yükseldi 
ve korunan ~125 baz puan 2024 beklentisinin altında kaldı. Komisyonlar, özellikle
ödeme sistemi ücretlerinin desteğiyle, 2Ç24’te yıllık bazda %195 oranında güçlü 
bir artış göstermeye devam etti. Öte yandan, maliyet artışı ivmesi daha hafifti 
ancak yüksek enflasyon, TL’deki değer kaybı, müşteri edinme maliyetleri vb. faktörlerin
etkisiyle yıllık bazda %96 ile hâlâ yüksek bir oranda artmaya devam etti.

Beklendiği gibi banka 1,5 milyar TL’lik yıl ortası gayrimenkul yeniden değerlemesi
kaydetti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik yatay seyrini
sürdürürken, konsolide CET-I 2Ç24 sonu itibarıyla %12,8 seviyesinde bulunuyor.

Garanti BBVA yönetimi 2024 hedeflerini korudu. Buna göre banka, GSYİH büyümesinin%
3,5 (Tera: %2,3) ve dönem sonu TÜFE enflasyonunun %43 (Tera: %45) olacağını öngörüyor
ve ~TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: +%48), düşük tek haneli YP kredi büyümesi (Tera:%
10), yatay swapla düzeltilmiş net faiz marjı (Tera: -57 baz puan), ~125 baz puan
kurdan arındırılmış risk maliyeti (Tera: 113 baz puan), >ortalama TÜFE komisyon 
artışı (Tera: +%108) ve >ortalama TÜFE faaliyet giderleri büyümesinin (Tera: +%79)
2024’te orta %30’lu seviyelerde bir özsermaye karlılığı (Tera: %35) ile sonuçlanmasını
bekliyor.

Bankanın 6A24 performansının hedefleriyle uygun olduğunu değerlendiriyoruz ve faiz
indirimi döngüsünün başlama zamanlamasına bağlı olarak bir miktar yukarı yönlü risklerde
olabilir. Tahminlerimize göre hisse senedi 0,95x 2025E F/K ve 2,7x 2025E F/K ile
pahalı olmayan çarpanlarda işlem görüyor. %4 temettü getirisi de dahil olmak üzere%
48 artış sunan 170,28 TL/hisse tutarındaki hedef fiyatımız ile Garanti BBVA için
ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ tavsiyemizi sürdürüyoruz.