# TERA Yatırım SOKM için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tera-yatirim-sokm-icin-hedef-fiyat-verdi/
- Yayımlanma: 2025-03-12T23:40:53+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[TERA Yatırım](https://terayatirim.com/), [SOKM](https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-sokm-icin-hedef-fiyat-verdi/)-
ŞOK Marketler için hedef fiyatını 50.7 TL, tavsiyesini “endekse paralel getiri” 
olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Şok Marketler (SOKM) 4Q Sonuçlarında TL162 milyon net zarar açıkladı, piyasa konsensusu
TL-1,2 milyar ile TL+4,8 milyar arasında (medyan: TL+311 milyon, Tera: TL+14 milyon)
geniş bir yelpazedeydi.

## SOKM: Ek marj ilerlemesi

Çeyreklik zararı, görünüşe göre birikmiş zararların yarattığı TL+924 milyon vergi
gelirine rağmen gerçekleşti. Çeyreklik bazda daha güçlü marj toparlanması, zayıf
finansman giderleri ve parasal kazançlar tarafından dengelendi. İlk beklentiler,
2024’te başabaş seviyeden %2’ye (2023: %2,9) ek marj ilerlemesi öngörüyor.

![SOKM](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/03/sokm.jpg)

Sonuçlar karışık, ancak piyasalar marjlardaki ılımlı iyileşmeyi olumlu karşılayabilir.

SOKM için öne çıkanlar: (1) Gelirler, konsensusa göre biraz zayıf kalarak, enflasyon
ve çok sınırlı satış alanı artışına rağmen çeyreklik bazda sabit seyretti. (2) Çeyreklik
bazda +3,3 puanlık brüt marj artışı, kısmen envanter (Satılan Malın Maliyeti) üzerindeki
daha düşük enflasyon etkisi ve daha kontrollü mağaza açılışlarının, başlangıçta 
marjda oluşan olumsuz etkiyi sınırlı tutmasıyla desteklendi (+20 Net). (3) Operasyon
dışı parasal kazançlar bu çeyrekte daha düşük gerçekleşti.

(4) Migros’a benzer şekilde, kira bazlı faiz giderlerinde belirgin bir artış gözlemlendi.(
5) Ayrıca, 3Ç’den 4Ç’ye İşletme Sermayesi’nde 20 milyar TL’yi aşan önemli bir değişimin
kısmen muhasebe kaynaklı olabileceğini düşünüyoruz (Faaliyet Nakit Akışı kapsamında,
benzer ölçekte parasal kazanç düzeltmesiyle dengeleniyor).

Orta vadeli beklentiler, 2025 için TL6 milyar FAVÖK’e işaret ediyor. Enflasyon muhasebesi
bazında, Şok bu yıl %6 gelir artışı ve %2,0 FAVÖK marjı öngörüyor (2024’te marj 
başabaştı). Bu rakamlar, bizim enflasyon tahminlerimize göre, yıl içine ait ara 
çeyreklerin yıl sonuna endekslenmesinden kaynaklanan %8’lik muhasebe kazancı etkisini
de içererek yıllık yaklaşık TL6 milyar FAVÖK anlamına geliyor.

Konsensüs FAVÖK beklentisi ise VisibleAlpha’da oldukça yüksek (TL9,6 milyar); ancak
bu rakamın içinde henüz enflasyon muhasebesine geçilmeden önceki tahminlerin olabileceğini
düşünüyoruz—2024 gerçekleşmelerinde bu etki +TL7,7 milyarlık önemli bir fark yaratmıştı.

Yönetim bugün saat 15:00’te (12:00 UK) telekonferans düzenledi. Görüşmede çeyrek
başından bugüne gelir trendleri, asgari ücret artışı sonrası maliyetlerin seyri 
ve sektöre yönelik rekabet soruşturmasıyla ilgili yorumlar ön plana çıktı. Mevcut
hisse fiyatları, yönetimin 2025 beklentilerinden türettiğimiz varsayımsal TL6 milyar
FAVÖK rakamına göre 4,5x FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor (Bizim hesaplamamıza göre
ise 4,7x).