# TERA Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tera-yatirim-tavhl-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-111393h/
- Yayımlanma: 2024-08-06T08:36:09+03:00
- Yazar: Selim Soydan

TERA Yatırım, TAVHL-TAV Havalimanları için tavsiyesini 373,90 TL hedef fiyat ile“
endekse paralel getiri” olarak başlattı.

Raporda şu satırlara yer verildi:

**Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endekse Paralel Getiri” önerisiyle ekliyoruz.**
TAV Havalimanları için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 373,9 TL olup, bu değer TL
cinsinden %51 ve EUR cinsinden %14’lük yukarı yönlü potansiyeline işaret etmektedir.
TAV Havalimanları’nı tercih etmemizin başlıca nedenleri şunlardır: i) Çeşitlendirilmiş
portföyü ile öne çıkan lider bir havalimanı işletmecisi olması, ii) Güçlü organik
ve inorganik büyüme fırsatlarıyla desteklenen sağlam bir büyüme ve kârlılık profiline
sahip olması, iii) Güçlü bir turizm sezonu ve bir çok havayolunun filo genişletmeleri
sayesinde artan yolcu talebinden faydalanması , iv) Almatı, Antalya ve Ankara’daki
yeni terminal yatırımlarının uzun vadeli katkılar sağlaması. Ancak, mevcut olumlu
görünümün büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığına inanıyor ve bu nedenle hisseyi
şu anda Endekse Paralel Getiri olarak değerlendiriyoruz.

**Çeşitlendirilmiş portföy… **TAV Havalimanları, Türkiye ve çevresindeki bölgede
15 havalimanından oluşan çeşitlendirilmiş bir portföye sahiptir. Almatı Havalimanı’ndaki
yeni uluslararası terminal, Haziran 2024’te açılmıştır; Antalya ve Ankara havalimanlarındaki
yatırımların ise sırasıyla 2025’in 1. ve 4. çeyreğinde tamamlanması beklenmektedir.
Bu terminal genişletmelerinin, yolcu ücretlerindeki artış ve yükselen perakende 
gelirleri ile birlikte, yakın gelecekte gelirleri ve kâr marjlarını güçlendireceğine
inanıyoruz. Ayrıca, TAV, 2027 yılına kadar Medine Havalimanı için kapasite genişletmeyi
hedeflemekte ve Karadağ’a odaklanarak Doğu Avrupa’daki inorganik fırsatları değerlendirmeyi
sürdürmektedir. TAV Havalimanları, ayrıca 3Ç24’te sonuçlanması beklenen Kuveyt Uluslararası
Havalimanı ihalesi için işletme ve bakım (O&M) sözleşmesi ihalesine başvuru yapmıştır.

**Dirençli yolcu büyümesi ve uluslararası trafik…** Avrupa pazarlarından gelen güçlü
talebinin, son yıllarda Rusya ve Ukrayna’dan gelen yolcu sayısındaki düşüşü büyük
ölçüde telafi ettiğini görüyoruz. 2024 yılında toplam yolcu sayısının 108mn (+%13
yıllık bazda büyüme ile) ulaşmasını bekliyoruz. Uluslararası yolcu sayısının da 
devam eden büyümesinden umutluyuz; bu sayının 71,8mn (+%11 yıllık büyüme ile) ulaşacağını
ve toplam yolcu sayısının %66’sını oluşturacağını tahmin ediyoruz. Bu büyüme, Antalya,
Ankara ve Almatı Havalimanları’nın güçlü turizm sezonu ve terminal genişletmeleri
ile destekleneceğini düşünüyoruz.

**Stratejik girişimler çerçevesinde güçlü gelir ve FAVÖK büyümesi..** 2024 yılında
TAV’ın toplam gelirlerinin %19,8 oranında artmasını bekliyoruz; buna göre bu rakam
yolcu sayısındaki %13,2’lik artıştan daha fazla olduğu görülmektedir. Bu büyümenin,
Paris Lounge Ağı’nın konsolidasyonu, fiyat artışları ve güçlü perakende gelirleri
gibi faktörlerden etkileneceğini düşünüyoruz. Bu gelişmeler, TAV’ın stratejik girişimlerini
ve operasyonel kapasitesini arttırmaya devam edeceğini göstermektedir.TAV’ın FAVÖK’ünün
2024 yılında 488mn Euro’ya (+%27 yıllık büyüme ile) ulaşmasını öngörüyoruz; bu, 
Şirket yönetiminin 430-490 milyon Euro aralığında belirlediği beklentilerle tutarlılık
göstermektedir. FAVÖK’ün 2025 yılında 538mn Euro’ya (+%10 yıllık büyüme ile) ulaşacağını
tahmin ediyoruz. 2023 ile 2025 yılları arasında FAVÖK marjında 1,7 puanlık bir iyileşme
ile %31,2 seviyesine yükselebileceği düşünüyoruz; bu da Şirket yönetiminin 2025 
için öngördüğü %30,6’nın üzerindeki FAVÖK marjı beklentisiyle paralellik göstermektedir.

**Borç yükünde azalış…** Net borcun FAVÖK’e oranının 2024 yılında 3,8x’e düşmesini
bekliyoruz; buna göre Şirket’in açıklamış olduğu beklentilerindeki 3,5-4,5x aralığının
orta seviyesinde yer almasını bekliyoruz. Havaalanı yatırımlarının tamamlanmasıyla
bu oranın 2025 yılında 3,0x’e düşeceğini öngörüyoruz.

**Riskler…** Yükselen jeopolitik riskler, TL’nin değer kazanması, yolcu talebinde
azalma ve turizmde yavaşlama hisse senedi için başlıca riskler olacağını düşünüyoruz.