# Tera Yatırım THYAO’yı takip listesine aldı, hedef fiyatını açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tera-yatirim-thyaoyi-takip-listesine-aldi-hedef-fiyatini-acikladi-110028h/
- Yayımlanma: 2024-06-28T08:43:51+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Tera Yatırım, Türk Hava Yolları’nı 498,7 TL hedef fiyat ve “endeks üstü getiri” 
tavsiyesiyle takip listesine ekledi. Raporda şu satırlara yer verildi:

**Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz…**
Türk Hava Yolları’nın güçlü bir pazar konumuna sahip olduğuna inanıyoruz. Türk Hava
Yolları’nın pazar payını, toplam yolcu sayısındaki sürdürülebilir büyüme ile, özellikle
uluslararası yolcu sayısındaki artışla, güçlü kargo hacmiyle ve filo genişlemesiyle
güçlendireceğini düşünüyoruz. Marjların normalleşmesi beklenirken, düşük maliyetli
havayolu firması AJet’in entegrasyonunun THYAO’ya sağlam karlılık getireceğini düşünüyoruz.
Hisse senedinin cazip bir değere sahip olduğuna inanıyoruz ve yakın dönemde güçlü
mevsimselliğin hisse fiyatını destekleyeceğini öngörüyoruz. THYAO için 12 aylık 
hedef fiyatımız hisse başına TL498.7 olarak TL bazda %63 yukarı yönlü potansiyele
işaret ediyor. THYAO şu anda 2024E 4.4x FD/FAVÖK ve 5.1x F/K ile işlem görmektedir.

**2024 yılında talebin toparlanması ve güçlü turizm desteği havacılık sektörünü 
destekleyecek…** IATA’nın tahminine göre; 2024 yılında küresel havacılık sektörü,
yolcu sayısında yaklaşık %10 y/y artışla pandemi öncesi 2019 seviyelerine dönmeyi
hedeflemektedir. Yurt içinde ise, güçlü turizm sezonunun desteğiyle havacılık sektörü
canlanacağı tahmin edilmektedir. THYAO’nın toplam yolcu sayısının 2024’te %8.8 y/
y artarak 90.7mn ulaşmasını bekliyoruz. Yolcu doluluk oranının %82.6 seviyesinde
sabit kalmasını öngörüyoruz.

**Yolcu birim gelirlerinde ve marjlarda normalleşme…** Havayolu şirketlerinin kapasite
genişlemeleri sonucunda artan rekabet ortamının yolcu getirilerinde baskı oluşturacağını
öngörüyoruz. Buna göre, 2024’te toplam RASK’ın %1.2 y/y hafifçe azalacağını öngörmekteyiz.
Yakıtdışı CASK’ın ise; personel maliyetlerindeki artış, yeni uçak alımları ve bakım
maliyetlerinin etkisiyle %4.8 y/y artacağını düşünüyoruz. Yakıt CASK artışının da
düşük jet yakıtı fiyatları ve uçaklardaki verimlilik sayesinde %1.1 y/y ile sınırlı
artacağını öngörmekteyiz. Buna paralel olarak, operasyonel CASK’ın da %3.5 y/y artacağını
düşünmekteyiz. THYAO’nın açıklamış olduğu beklentiler doğrultusunda 2023 yılında%
29.0 olarak gerçekleşen EBITDAR marjının 2024 yılında %24.9 seviyesinde normalleşeceğini
tahmin ediyoruz.

**Sağlam bilanço, kaldıraçla başa çıkmada yardımcı oluyor…** THYAO ‘nın net borcu
2023 yılının ilk çeyreğinde 8.4 mlyr ABD Doları iken, 2024 yılının ilk çeyreğinde
6.6 mlyr ABD Doları’na düşmüştür. Gelecekteki uçak teslimatları ve filo genişleme
planlarıyla birlikte net borcun hafifçe artacağını düşünüyoruz. Net borç/FAVÖK oranının
2024 yılının ilk çeyreğinde 1.2x seviyesinden orta vadede 2.0x-2.5x seviyelerinde
olacağını beklemekteyiz. THYAO’nın güçlü bilançosu, sağlam likiditesi ve güvenilirliği
sayesinde borç yönetimini etkin bir şekilde sürdüreceğine inanıyoruz.

**2033 filo genişlemesine yönelik stratejik hedefler:** THYAO, rota ağını genişleterek
yeni rotalar açma konusunda aktif rol oynamaya devam etmektedir. 2024 yılı sonunda
toplam filo büyüklüğünün 484’e ulaşması öngörüyoruz. 2033 yılında ise filo büyüklüğünün
795’e ulaşacağını tahmin ediyoruz, bu da Türk Hava Yolları’nın 800+ filo büyüklüğü
hedefine oldukça yakın bir noktada olacağını göstermektedir.

**AJet, Türk Hava Yolları’nın stratejik hedeflerinde önemli bir kilometre taşıdır…**
AJet, AnadoluJet markası olarak 2024 yılından itibaren faaliyetlerini bağımsız yürütmeye
başlamıştır. Ajet; filo yenileme, rota genişletme ve dijital dönüşüm gibi etkin 
maliyet yönetimi stratejileriyle düşük maliyetli bir havayolu firması olmayı hedeflemektedir.
Ajet uçak sayısının 1Ç24’te 98’den 2033 yılında 200’e çıkması öngörülmektedir.

**Riskler…** Artan geopolitik gerilimler, yolcu sayısındaki düşüş, beklentilerin
altında RASK, TL’nin değer kazanması ve artan jet yakıtı fiyatlarının hedef fiyatımız
üzerinde aşağı yönlü risk oluşturabileceğini düşünmekteyiz.