# Tesla hisselerinde düşüş uyarısı: BNP Paribas’tan “Underperform” notu ve %29 düşüş öngörüsü

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tesla-underperform-notu-dusus/
- Yayımlanma: 2025-10-16T22:14:14+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

[BNP Paribas](https://www.bnpparibascardif.com/) analistleri Perşembe günü yayımladıkları
bir notta, [Tesla ](https://g.co/finance/TSLA:NASDAQ)hisseleri için “Underperform”(
Piyasa Altı Performans) notu verdiler. Banka, hisse başına 307 dolarlık hedef fiyat
belirleyerek, mevcut piyasa seviyelerinden yaklaşık %29’luk bir düşüş potansiyeli
olduğunu öne sürdü. Bu olumsuz değerlendirme, özellikle şirketin değerlemesinin 
büyük bir kısmının henüz satış üretmeyen yapay zeka (AI) odaklı girişimlere dayanmasına
odaklandı.

![tesla](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/10/tesla-2-1024x575.
jpg)

Banka, yatırımcılara yaptığı açıklamada, “Tesla’nın iki AI odaklı girişimi bugün
sıfır satış üretiyor, ancak ~1,02 trilyon dolarlık fiyat hedefimizin ~%75’ini oluşturuyor”
dedi. BNP Paribas, değerleme yaklaşımının “[Robotaxi ](https://www.borsatek.com/elon-muskin-buyuk-robotaxi-etkinligi-piyasalari-sarsabilir-113337h/)
ve Optimus işlerine karşı iyimser bir bakış açısı” olduğunu kabul etti. Analistler,
bu iyimser yaklaşıma rağmen risk/getiri oranının olumsuz olduğunu ve 2026 yılı konsensüs
tahminlerinin “çok yüksek” olduğunu düşünüyorlar.

## Tesla’nın değerleme varsayımları ve riskler

![Tesla](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/09/tesla-hisse-rekora-
gidiyore-1-1024x690.webp)

BNP Paribas, şirketin mevcut değerlemesini desteklemek için kullandığı Dinamik Serbest
Nakit Akışı (DCF) modelini detaylandırdı. Banka, “2040 yılına kadar olan ‘boğa senaryosu’
DCF modellerimiz, Tesla’nın maksimum değerinin 2,7 trilyon dolar olacağını öngörüyor,”
dedi. Analistler, bu DCF’leri bir dizi ilgili kilometre taşı olasılığıyla indirgeyerek
temel senaryolarına (1,02 trilyon dolar değer) ulaştıklarını ve bunun Tesla’nın 
geleceği için hala “sağlam bir yorum” olduğunu eklediler.

Ancak, BNP Paribas temel senaryosunda bile Tesla’nın, “yaklaşık 525 bin aktif 30E
Robotaxi filosu,” 2040 yılına kadar 17 milyon kümülatif Optimus teslimatı ve 2030
yılı sonuna kadar 11 milyon aktif FSD (Tam Otonom Sürüş) aboneliği dahil olmak üzere
oldukça fazla başarı elde edeceğini varsaydığını belirtti. Bu varsayımların, gerçekleşme
riskleri nedeniyle hisse senedi üzerindeki baskıyı artırdığı görülüyor.

## Serbest nakit akışında ciddi zorluklar

![Tesla hisselerinde düşüş uyarısı: BNP Paribas’tan “Underperform” notu ve %29 düşüş
öngörüsü Borsatek](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/01/9149.jpg)

BNP Paribas analistleri, Tesla’nın 2026 yılı (26E) serbest nakit akışı (FCF) tahminlerinin,
konsensüsün çok altında kaldığını vurguladı. Analistler, “26E ileriye dönük Fiyat/
Kazanç oranımız (F/K) ~225 milyon dolar ile konsensüsten tam 4 milyar dolar daha
düşük,” dedi. Banka, bu düşük (F/K) rakamının, Tesla’nın iyi bilinen marj zorluklarını
ve Robotaxi ile Optimus’un ticarileşmenin birinci aşamasına girmesiyle birlikte 
ortaya çıkacak olan sermayeleştirilmiş AI ve yazılım maliyetlerinden kaynaklanan
Amortisman ve İtfa (D&A) baskılarını dikkate almadığını düşünüyor. 
Bu durumun ek
brüt kâr baskısı yaratacağına işaret eden analistler, her ne kadar 2027 yılı ve 
sonrası için oldukça yapıcı bir tablo çizilse de, 2026 yılı için “önemli bir düşüş”
öngördüklerini belirttiler.