# Tofaş için hedef fiyat 13.30 TL

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tofas-icin-hedef-fiyat-13-30-tl-2443h/
- Yayımlanma: 2014-05-29T12:44:00+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve
1Ç14 itibariyle adetsel bazda toplam satışlarının %70,6’sı (2013: %60) yurt dışı
satışlardan oluşan, Türkiye’nin ilk otomobil üreticisidir.

Otomotiv Distribütörleri Derneği’nin perakende satış verilerine göre, Tofaş’ın yurt
içi piyasadaki pazar payı Nisan 2014 itibariyle binek otomobilde %6,8 (2013: %8,0)
ve hafif ticari araçlar segmentinde %28,9 (2013: %25,1) olmuştur. Şirket’in, özellikle
hafif ticari araç pazar payındaki artışın ana nedeni en yakın rakibi Ford Otosan’ın
hafif ticari araçlarının en önemli iki tanesinin bu sene model değişim yılı olmasıdır.
Tofaş, 2015-2023 yılları arasında 580.000 adet üretilmesi planlanan ve 520 milyon
ABD Doları yatırım gerektiren yeni bir binek otomobil yatırımına başlamıştır ve 
üretilecek bu model sayesinde bu segmentteki pazar payını yükseltmeyi hedeflemektedir.

Şirket’in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 1Ç14’de net satışlarının%
2 oranında daralmasına rağmen, maliyetlerinin yaklaşık %40’ının TL bazlı olması 
avantajı sayesinde TL’nin değer kaybettiği bir konjonktürde brüt kârını yıllık bazda%
14,6 oranında arttırabilmiştir. Bunun yanında, büyük oranda ithal olan ve düşük 
kârlılığı bulunan binek otomobil satışlarının toplam satışlar içindeki oranının (
1Ç14: %29,3, 1Ç13: %31,4) gerilemesi de brüt kârlılığa katkıda bulunmuştur. Tofaş’ı
genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket’in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan
konjonktürde dahi Tofaş’a pozitif kâr hanesi sağlayabilen “al ya da öde” üretim 
sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması(
9 yıllık dağıtım oranı ortalaması %57,5, 2013 yılı net kârından yapılan temettü 
dağıtım oranı %74,8) sebepleriyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz.

Bununla birlikte, Avrupa Birliği ülkelerindeki toparlanma (1Ç14 itibariyle Tofaş’ın
ihracatının %79,6’sı bu ülkelere yapılmaktadır, 1Ç13: % 75,5) ve bu ülkelerin otomotiv
pazarlarındaki güçlenme (hafif ticari araç kayıtları Mart 2014’de %11,1 artış ve
2013 yılı boyunca ise %0,2 düşüş göstermiştir) ise Şirket’i olumlu etkileyecek bir
katalizör olacaktır. Bunun yanında, henüz Şirket tarafından resmi açıklamama yapılmamış
olsa da, yerel ve yurt dışı basınında çıkan ve Fiat’ın Tofaş’a hali hazırda yatırımı
yapılan Sedan modelinin yanında hatchback ve station wagon formatında iki modelin
üretimi için de yetki verdiği bilgisi, Şirket’in için ayrıca bir katalizör olacaktır.
Bu bilgilerin ışığında Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 13,30 TL olan hedef fiyatımızı
koruyoruz.