# TUPRS hisseleri ne kadar kazandırabilir? İş Yatırım açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/tuprs-hisseleri-ne-kadar-kazandirabilir-is-yatirim-acikladi-108895h/
- Yayımlanma: 2024-05-23T15:50:20+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

İş Yatırım, TUPRS-TÜPRAŞ için hedef fiyatını 216,62 TL’den 242 TL’ye yükseltti, 
tavsiyesini “al” olarak korudu. TUPRS hisseleri son kapanışını (22 Mayıs 2024) 194.90
TL’den gerçekleştirmişti. Açıklanan hedef fiyat son kapanışa oranla yüzde 24.16 
prim potansiyeli barındırıyor

İş Yatırım’ın bugün açıkladığı TUPRS değerlendirmesi şöyle

**Planlı RUP bakımının etkisiyle zayıf 1Ç24 sonuçları**. Enflasyon Muhasebesi (UMS-
29) raporlamasına göre Tüpraş, 1Ç24’te yıllık bazda %89 düşüşle 320 milyon TL net
kar kaydetti. Planlı RUP bakımı ve bakımın etkisiyle yararlanılamayan ağır-hafif
ham petrol fiyat makası avantajı enflasyondan arındırılmış yıllık bazdaki düşüşte
etkili oldu. Ürün marjlarında zayıflama ile parasal kayıptaki artış zayıf net karın
diğer nedenleri olarak öne çıktı. Geçmiş dönem karlarındaki artış sonucu 1Ç24’te
yıllık bazda %44 artışla 5,61 milyar TL tutarında parasal kayıp gerçekleşti. Şirket,
üretim ve satış hacmindeki iyileşmenin etkisiyle 1Ç24’te yıllık bazda %3 artışla
165,5 milyar TL net satış geliri elde etti. Brüt kar marjı 1Ç24’te yıllık 6,9 puan
gerilemeyle %8’e, faaliyet giderleri/satış oranı yıllık 0,3 puan artışla %3,5’e 
yükseldi. Sonuç olarak FAVÖK, 1Ç24’te yıllık bazda %54 gerilemeyle 9,46 milyar TL
olarak gerçekleşirken FAVÖK marjı yıllık bazda 7,2 puan azalışla %5,7’ye geriledi.
Serbest nakit akımının 1Ç23’teki 12,3 milyar TL’den 1Ç24’te negatif 20,8 milyar 
TL’ye gerilemesinde Kızıldeniz gerilimi sonucu yükselen işletme sermayesi ihtiyacı
rol oynadı.  Şirketin net nakit pozisyonu 2023 sonundaki 72,1 milyar TL’den 1Ç24
sonunda 51,6 milyar TL’ye geriledi. RUP bakımı her ne kadar beklenti dahilinde olsa
da Tüpraş’ın zayıf 1Ç24 sonuçlarına piyasa hafif olumsuz tepki verebilir.

**Ürün marjları 1Ç24’te geçen yılın yüksek bazına kıyasla düşük seyretti, ancak 
yine de tarihsel ortalamaların üzerindeydi.** 1Ç24 ağırlıklı ortalama ürün marjı
14,5$/varil olarak gerçekleşerek şirketin 2024 yılı için 14$/varil olan beklentisinin
hafif yukarısında, tarihsel ortalamaların ise önemli ölçüde üstünde kaldı. Ağır-
hafif ham petrol fiyat makası, jeopolitik gerilimler sebebiyle 1Ç24’te genişledi.
İzmit Rafinerisi’ndeki planlı bakım çalışması sonucu 1Ç24’te yaklaşık 300 bin ton
üretim kaybına uğrayan Tüpraş, %82 KKO ile 5.9 milyon ton üretim gerçekleştirdi.
Şirket, 1Ç24’te yıllık bazda %10 artışla 7 milyon ton satış hacmine ulaştı.

**Yüksek sezon öncesi beklentilerde değişiklik yok.** Tüpraş, 2024 yılı için beklentilerinde
değişikliğe gitmedi. Şirket yönetimi tüm yıl için ağırlıklı ortalama ürün marjı 
hedefini 14$/varil’de sabit tuttu. Şirket 2024 yılına ilişkin %85-%90 olan kapasite
kullanım oranı ve 500 milyon dolar olan yatırım harcaması beklentilerinde de değişikliğe
gitmedi.

**Hisse başına 242TL hedef fiyatla AL tavsiyemize devam ediyoruz.** Makro varsayımlarımızdaki
güncellemeler ile İNA değerlememizin ileriye taşınması nedenleriyle TUPRS için hisse
başına hedef fiyatımızı önceki 216,62TL’den 242 TL’ye çıkarıyoruz. Planlı RUP bakımının
2Ç24’te de şirketin faaliyet karlılığını sınırlamaya devam etmesini beklemekle beraber,
bakımın tamamlanması, beyaz ürün veriminin artması ve ürün marjlarının yılın geri
kalanında tarihsel ortalamaların üzerinde kalmasıyla şirketin 2Y24’te güçlü performans
göstermesini bekliyoruz.