# Uzun süredir biriken kurumsal borçlar şirketleri köşeye sıkıştırıyor

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/uzun-suredir-biriken-kurumsal-borclar-sirketleri-koseye-sikistiriyor-100130h/
- Yayımlanma: 2023-07-18T13:13:39+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Net borcu 6.4 milyar Euro (7.19 milyar $) olan perakendeci Casino, alacaklılarıyla
mahkeme destekli görüşmelerde bulunurken; İngiliz Thames Water 14 milyar Pound’luk(
18.32 milyar $) borç yığınıyla manşetlerde yer alıyor.

Mayıs ayında kredi notu çöp seviyesine indirilen İsveçli ev sahibi SBB, [İsveç](https://www.borsatek.com/bilal-erdogan-hakkinda-abd-ve-isvecte-savcilik-incelemesi-baslatildi-99521h)
ekonomisini tehdit eden emlak krizinin merkez üssünde yer alıyor.

Yine de geçen hafta Avrupa’nın çöp dereceli şirketlerinden oluşan bir sepete sigorta
yaptırmanın maliyeti son bir yılın en düşük seviyesine ulaştı ve bu da yatırımcıların
artan temerrüt risklerinden rahatsız olmadıklarını gösteriyor.

Julius Baer’in sabit gelir araştırmaları başkanı Markus Allenspach, “İstatistiklerin
2023’ün ilk beş ayında küresel olarak 2022’nin tamamındaki kadar temerrüt yaşadığımızı
gösterdiğini düşünürseniz, piyasada çok fazla rehavet var,” dedi.

S&P Global, ABD ve Avrupa’daki yatırım yapılabilir seviyenin altındaki şirketler
için temerrüt oranlarının bu Mart ayındaki %2,5 ve %2,8 seviyelerinden Mart 2024’
e kadar sırasıyla %4,25 ve %3,6’ya yükselmesini bekliyor.

Dünya ekonomisinin keskin bir gerilemeden kaçınacağına ve agresif faiz artışlarının
yakında sona ereceğine dair umutlar iyimser havayı açıklıyor.

Ancak analistler, faiz artışlarının etkisinin henüz tam olarak hissedilmediğini 
belirtiyor.

Bazıları için bu, şirket tahvil getirilerinin daha yüksek prim yapması gerektiği
anlamına geliyor. ICE BofA küresel yüksek getirili tahvil endeksindeki mevcut spread,
bir yıl önceki 622 bps’den 435 baz puana (bps) geriledi.

Zurich Insurance Group’un baş piyasa stratejisti Guy Miller, “Kurumsal kredi spreadleri
hala son derece dar ve mevcut riskleri yansıtmıyor” dedi.

Miller, bu yıl şu ana kadar 50 milyon doların üzerinde borcu olan 122 ABD kamu ve
özel şirketinin iflas koruması için başvuruda bulunduğunu, bunun da yılsonuna kadar
iflasların 200’ü aşmasına neden olacak bir çalışma oranına işaret ettiğini söyledi.

Bazı firmalar düşük faiz döneminden yararlanarak borçlarının vadesini uzatıp kendilerine
biraz zaman kazandırırken, borç vadesi yaklaşanlar için yeniden finansman maliyetli
olacak.

Miller “Toplamda, işler korkunç görünmüyor. Ancak endişelenmeniz gereken toplam 
değil, şu anda borç almak için çok daha fazla ödeme yapmak zorunda olan marjinal
oyuncular” dedi.

ABN AMRO, Avrupa yüksek getirili şirket tahvillerinin ortalama vadesinin Mayıs ayında
neredeyse dört yıl ile rekor düşük seviyeye ulaştığını, Avrupa Merkez Bankası’nın
da faizleri artırdığı 2005-2007 yılları arasında ortalama altı yılın biraz üzerinde
olduğunu söyledi.

Bu da firmaların borçlarını yeniden finanse etmek için eskiye kıyasla daha az zamanları
olduğu, dolayısıyla yüksek faizlerin acısının daha erken hissedileceği anlamına 
geliyor.

Yüksek faiz maliyetlerini ödeyememek veya vadesi gelen borcu yeniden finanse edememek
şirketlerin temerrüde düşmesinin başlıca nedenleri arasında.

Temerrüdün hemen ardından borçlarını geri ödemek zorunda kalmamak ya da kendilerini
iflas etmiş bulmaktan kaçınmak için firmalar, borçlarını nasıl yeniden yapılandıracakları
ve işlerini nasıl döndürecekleri konusunda alacaklılarla görüşmelere başlıyor.

Nakit sıkıntısı çeken Casino’yu ele alalım. Bir dizi satın alma ve azalan kazançların
ardından ağır borç yükü altına giren şirket, borç yığınını azaltırken ayakta kalabilmek
için en az 900 milyon avroluk yeni sermaye arayışında.

Yine de borç yeniden yapılandırma uzmanları, yürürlükteki yasal sistemlerin mali
krizden bu yana geliştiğini, bu nedenle işletmelerin düzensiz bir şekilde tasfiye
edilmesinin çoğunlukla önlenebileceğini söyledi.

İspanya’da, sanayi grubu Celsa’nın yeniden yapılandırma planı mahkemelerden geçerken
yeni bir yeniden yapılandırma yasasının etkinliği test ediliyor.

Hukuk firması McDermott Will & Emery’nin Londra Finans, Yeniden Yapılandırma ve 
Özel Durumlar Grubu Eş Başkanı Aymen Mahmoud, “Avrupa ülkelerindeki yasal çerçeveler
daha uyumlu hale geldiğinden, yeniden yapılandırma süreçlerinin sonucu artık 10 
yıl öncesine göre daha öngörülebilir” dedi.

Bununla birlikte, tüm firmalar büyük borçlar, yüksek faiz ve işletme maliyetleri
ve azalan karlar gibi zorlukların üstesinden gelemeyebilir.

Bain Capital Special Situations ortağı Elena Lieskovska, “Özellikle gerilemenin 
daha az şiddetli olabileceği, ancak toparlanmanın da daha yavaş olacağı Avrupa’da
tam etkiyi görmemize hala 12 ay var” dedi.