# Warner Bros Discovery yönetim kurulu Paramount teklifini reddetti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/warner-bros-teklifi-reddetti/
- Yayımlanma: 2025-12-17T16:53:36+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

[Warner Bros Discovery ](https://www.wbd.com/)(WBD) yönetim kurulu, Paramount Skydance(
PSKY) tarafından yapılan 108,4 milyar dolarlık düşmanca teklifi çarşamba günü kesin
bir dille geri çevirdi. Yönetim, ret kararına gerekçe olarak rakip teklifin yeterli
finansman garantisi sağlamamasını gösterdi.

Yönetim kurulu, düzenleyici kuruma sunulan dosyada hissedarlara hitaben yazdığı 
mektupta sert ifadeler kullandı. Mektupta, Paramount’un hisse başına 30 dolarlık
nakit teklifinin [Oracle](https://www.oracle.com/) CEO’su Larry Ellison liderliğindeki
aile tarafından tamamen garanti edildiği veya desteklendiği konusunda Warner Bros
hissedarlarını sürekli olarak yanılttığı belirtildi.

Yönetim kurulu, Paramount tarafından sunulan teklifin garantisi hakkında “Durum 
öyle değil ve hiç olmadı” ifadesini kullandı ve teklifin sayısız önemli risk içerdiğini
vurguladı. Kurul ayrıca bu teklifin Netflix (NFLX) ile yapılan birleşme anlaşmasından
daha düşük standartta olduğunu kaydetti. Streaming devinin Warner Bros film ve televizyon
stüdyoları, kütüphanesi ve HBO Max hizmeti için sunduğu hisse başına 27,75 dolarlık
teklifin, hisse senedi finansmanı gerektirmeyen ve sağlam borç taahhütleri içeren
bağlayıcı bir anlaşma olduğu ifade edildi.

## Finansman yapısı ve Ellison ailesi bilmecesi

![Warner Bros Discovery yönetim kurulu Paramount teklifini reddetti Borsatek](https://
i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/riskler-ve-belirsizlikler-1024x572.
webp)

Paramount geçen hafta teklifini desteklemek için kusursuz bir finansman ayarladığını
öne sürmüştü. Şirket, Ellison ailesi ve RedBird Capital kaynaklı 41 milyar dolarlık
yeni öz sermaye ile Bank of America, Citi ve Apollo’dan 54 milyar dolarlık borç 
taahhüdü sağlandığını iddia ederek davasını doğrudan Warner Bros hissedarlarına 
taşımıştı.

Ancak[ Warner Bros yönetimi](https://www.borsatek.com/warner-108-milyar-dolarini-geri-cevirebilir/)
çarşamba günü yaptığı açıklamada, [Paramount](https://www.borsatek.com/warner-bros-discovery-paramount-global-ile-birlesme-kararindan-vazgecti-106560h/)‘
un en son teklifinin Ellison ailesinin herhangi bir taahhüdünü içermediğini ortaya
koydu. Bunun yerine varlıkları ve yükümlülükleri kamuya açıklanmayan ve değişime
tabi olan şeffaf olmayan “Lawrence J. Ellison Revocable Trust” yapısının desteğini
içerdiği belirtildi.

Yönetim kurulu mektupta, Ellison ailesinin tam ve koşulsuz finansman taahhüdünün
ne kadar önemli olduğunun defalarca belirtilmesine rağmen ailenin teklifi desteklememeyi
tercih ettiğini yazdı. Kurul, geri alınabilir bir tröstün kontrol hissedarı tarafından
verilen güvenli bir taahhüdün yerini tutamayacağını vurguladı.

## Paramount teklifindeki riskler ve belirsizlikler

![warner bros](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/Paramount-
teklifindeki-riskler-ve-belirsizlikler-1024x559.webp)

Paramount, CNN ve TNT Sports dahil olmak üzere televizyon ağlarını da kapsayan Warner
Bros stüdyosunun tamamını satın almak için toplam altı teklif sunmuştu. Paramount
daha önce Ellison ailesi tröstünün Oracle şirketinin yaklaşık 1,16 milyar hissesini
de içeren 250 milyar dolardan fazla varlığa sahip olduğunu ve bu varlığın sermaye
taahhüdünü karşılamak için fazlasıyla yeterli olduğunu belirtmişti.

Şirket geçen hafta hissedarlara gönderdiği mektupta, parayı ödeyemeyecek durumda
olduklarına dair spekülasyonların saçma olduğunu öne sürmüştü. Ancak Warner Bros
çarşamba günü yaptığı detaylı açıklamada, önerilen finansman planında yapısal riskler
olduğunu belirterek Paramount’un mali durumu ve kredi itibarını sorguladı.

Warner Bros, teklifin yedi taraflı ve karşılıklı koşullu bir yapıya dayandığını 
tespit etti. Yapılan incelemede, Ellison Revocable Trust’ın gerekli sermaye taahhüdünün
sadece yüzde 32’sini sağladığı ve sorumluluğunu 2,8 milyar dolar ile sınırladığı
ortaya çıktı. Ayrıca tröst varlıklarının herhangi bir zamanda çekilebileceği riski
de raporda yer aldı.

## Borç seviyesi ve piyasa değeri kıyaslaması

![Warner Bros Discovery yönetim kurulu Paramount teklifini reddetti Borsatek](https://
i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/warner-bross-netflix-paramount-1024x559.
webp)

Warner Bros yönetimi Netflix teklifinin 400 milyar doları aşan piyasa değeri ve 
yatırım notu bilançosuna sahip bir halka açık şirket tarafından desteklendiğini 
hatırlattı. Konuya yakın kaynaklara göre şirket, anlaşmanın başka bir stüdyoyu ortadan
kaldıracağına dair endişeleri gidermek amacıyla filmleri sinemalarda göstermeye 
devam edeceğini taahhüt etmişti.

Buna karşın Paramount cephesinin 15 milyar dolarlık piyasa değeri ve çöp seviyesinin
sadece bir basamak üstünde kredi notu bulunduğu belirtildi. Anlaşma tamamlanırsa
Paramount borç oranının işletme gelirinin 6,8 katına çıkacağı ve neredeyse hiç serbest
nakit akışı olmayacağı hesaplandı.

Teklif sahibinin ayrıca imzalanma sürecinden tamamlanma aşamasına kadar geçecek 
potansiyel uzun dönemde, yeni içerik lisans anlaşmalarına sınırlamalar getirilmesi
gibi şirketi zorlayacak ağır işletme kısıtlamaları talep ettiği bildirildi.