# Yapı Kredi Yatırım’dan, ENKAI için AL tavsiyesi ve 110 TL hedef fiyat - Bağlantı: https://www.borsatek.com/yapi-kredi-yatirim-enkai-tavsiyesini-korudu/ - Yayımlanma: 2026-11-09T16:52:00+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Yapı Kredi Yatırım | | 📈 | Hisse | Enka İnşaat **(ENKAI)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **110.00 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %36.0 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-09 | --- Yapı Kredi Yatırım, 9 Kasım 2026 tarihinde yayımladığı 3Ç26 finansal sonuçlar raporunda Enka İnşaat (ENKAI) için AL tavsiyesini ve 110 TL hedef fiyatını korudu. Kapanış fiyatı 80,85 TL olan hisse için belirlenen 12 aylık hedef fiyat, yüzde 36 nominal getiri potansiyeline işaret ediyor. Rapor, Arda Özgür ve Mustafa Görkem Göker tarafından hazırlandı. ## 3Ç26 sonuçları beklentilerin altında kaldı Enka İnşaat, 3Ç26’da yıllık yüzde 76 düşüşle 65 milyon USD net kâr açıkladı. Açıklanan net kâr, Yapı Kredi Yatırım tahmininin yüzde 35, piyasa beklentisinin ise yüzde 39 altında gerçekleşti. Başta yabancı devlet tahvilleri (78 milyon USD) ve özel sektör tahvilleri (23 milyon USD) olmak üzere finansal menkul kıymetlerin piyasa değerlemesinden kaynaklanan 110 milyon USD zarar, yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirin 3Ç25’teki 188 milyon USD seviyesinden 57 milyon USD net zarara dönmesine neden oldu. Net satışlar, enerji gelirlerindeki yüzde 66 düşüşün inşaat (yüzde 5 artış) ve gayrimenkul kiralama (yüzde 9 artış) gelirlerindeki büyümeyi aşmasıyla yıllık yüzde 14 gerileyerek 952 milyon USD seviyesinde gerçekleşti ve beklentilere paralel sonuçlandı. VAFÖK ise yıllık yüzde 21 düşüşle 167 milyon USD seviyesinde hem Yapı Kredi Yatırım hem de piyasa beklentisinin yüzde 12 altında kaldı. VAFÖK marjı yıllık 1,5 yüzde puan daralarak yüzde 17,6’ya geriledi. Brüt kâr marjı yıllık 1 yüzde puan artışla yüzde 20’ye yükselirken, ağırlıklı olarak inşaat segmentindeki maliyetlere bağlı olarak genel yönetim ve pazarlama giderleri yüzde 39 artışla 58 milyon USD’ye ulaştı. Aşağıdaki tablo, 3Ç26 dönemine ait temel finansal göstergeleri bir önceki dönem ve beklentilerle karşılaştırmalı olarak sunmaktadır: | TMS/TFRS – USD milyon | 3Ç26 | 3Ç25 | Yıllık Δ | 2Ç26 | Çeyreklik Δ | YKY tahmini | Piyasa beklentisi | | Net Satışlar | 951 | 1.108 | -%14 | 1.082 | -%12 | 930 | 937 | | VAFÖK | 167 | 211 | -%21 | 162 | %3 | 190 | 190 | | Net Kâr | 65 | 266 | -%76 | 336 | -%81 | 100 | 107 | | VAFÖK Marjı | %18 | %19 | -1,5pp | %15 | 4pp | %20 | %20 | ## Segmentlere göre öne çıkan gelişmeler **İnşaat:** İnşaat gelirleri yıllık yüzde 5 artışla 706 milyon USD’ye ulaşırken ( toplam cironun yüzde 74’ü), VAFÖK yüzde 29 düşüşle 85 milyon USD’ye geriledi. VAFÖK marjı yüzde 12 seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: yüzde 18; 2Ç26: yüzde 4). Dokuz aylık VAFÖK marjı 9A25’teki yüzde 19 seviyesine karşılık 9A26’da yüzde 11,5 oldu. Bakiye iş tutarı çeyreklik yüzde 3 azalarak 8,1 milyar USD’ye gerilerken, bakiye iş tutarının yıllık satışlara oranı geçen yılki 3,4 kat seviyesinden 3,0 kata düştü. **Enerji:** Mart 2026’da 852 MW kapasiteli Kırklareli santralinin devreye girmesine rağmen elektrik üretim hacmindeki belirgin düşüş nedeniyle enerji gelirleri yıllık yüzde 66 gerileyerek 94 milyon USD (Yapı Kredi Yatırım tahmini: 76 milyon USD) seviyesinde gerçekleşti. Segmentin VAFÖK’ü 2Ç26’daki 46 milyon USD’den 5 milyon USD’ye geriledi. **Gayrimenkul kiralama:** Gayrimenkul kiralama gelirleri yıllık yüzde 9 artışla 113 milyon USD’ye, VAFÖK ise yüzde 18 artışla 72 milyon USD’ye yükselirken, VAFÖK marjı yıllık 5 yüzde puan artarak yüzde 64’e ulaştı. Ticaret segmentinin VAFÖK’ü ise yüzde 73 düşüşle 6 milyon USD’ye geriledi. **Net nakit pozisyonu:** Net nakit çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 1 artarak 5,4 milyar USD’ye yükselirken, serbest nakit akışı 143 milyon USD olarak gerçekleşti( 3Ç25: 197 milyon USD). Güçlü bilanço, Aralık 2026’da devreye alma çalışmalarına başlanması planlanan 11 MW kapasiteli Tuzla veri merkezi dahil olmak üzere şirketin yatırım projelerini finanse etmesini destekliyor. ## Tahmin revizyonları ve piyasa çarpanları Yapı Kredi Yatırım, 3Ç26 sonuçlarının ardından yıllık tahminlerini güncelledi. Gelir tahmini yüzde 5 artışla 3.963 milyon USD’den 4.152 milyon USD’ye yükseltilirken, VAFÖK tahmini (diğer gelir/gider hariç) yüzde 9 düşürülerek 860 milyon USD’den 779 milyon USD’ye indirildi. Net kâr tahmini ise yüzde 3 artışla 889 milyon USD’den 916 milyon USD’ye revize edildi. Toplam özkaynaklar tahmini yüzde 1 artışla 8.708 milyon USD’den 8.819 milyon USD’ye yükseltildi. Güncellenen tahminlere göre piyasa çarpanları şu şekilde hesaplandı: FD/Gelirler 1,2 kat, FD/VAFÖK (diğer gelir/gider hariç) 6,2 kat, FD/VAFÖK (diğer gelir/gider dahil) 6,2 kat, F/K 14,5 kat ve F/D 1,1 kat olarak belirlendi. ## Özet değerlendirme Yapı Kredi Yatırım, ENKAI’nin 3Ç26 sonuçlarını ağırlıklı olarak yatırım portföyünden kaynaklanan net kârın beklentilerin altında kalması ve operasyonel kârlılıktaki zayıf seyrin devam etmesi nedeniyle sınırlı olumsuz olarak değerlendirdi. İnşaat segmentinin VAFÖK marjındaki çeyreklik toparlanma olumlu karşılanırken; 8,1 milyar USD’lik bakiye iş tutarı, 5,4 milyar USD’lik net nakit pozisyonu ve gayrimenkul kiralama faaliyetlerinin güçlü performansı da olumlu unsurlar olarak öne çıktı. Kurum, AL tavsiyesini ve 110 TL hedef fiyatını korudu. _Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup kişisel mali durum, risk ve getiri tercihlerine göre farklılık gösterebileceği belirtilmiştir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/enkai- sayfa-1-2.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/ENKAI-rapor-2026-11-09-2.pdf)