# Yapı Kredi Yatırım Garanti BBVA için hedef fiyatını açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yapi-kredi-yatirim-garanti-bbva-icin-hedef-fiyatini-acikladi-108802h/
- Yayımlanma: 2024-05-20T09:08:07+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Yapı Kredi Yatırım](https://www.ykyatirim.com.tr/), GARAN-[Garanti BBVA](https://www.borsatek.com/garanti-bbva-yatirim-yatas-icin-hedef-fiyatini-acikladi-108759h)
için hedef fiyatını 89 TL’den 122 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu.
Raporda şu satırlara yer verildi:

Garanti için 12 aylık hedef fiyatımızı 122TL olarak yukarı yönlü revize ediyoruz
ve tavsiyemizi AL olarak koruyoruz (önceki hedef fiyat 89TL). 12 aylık hedef fiyatımız%
30 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Garanti 2024/25 tahminlerimize göre 1.1x/
0.7x PD/DD ve 3.3x/2x F/K ile işlem görmektedir. 2024/25 net kar tahminlerimizi 
yaklaşık %30 yukarı yönlü revize ettik. Bu olumlu revizyonda yıl başındaki beklentimizden
daha olumlu gelişen ticari/kur/swap sonuçları, komisyon gelirleri ve düşük efektif
vergi oranı ana etkenler. Güçlü karlılık gelişimi beklentimiz ve makro-ekonomik 
normalleşmenin devam etmesi sayesinde banka için görüşümüz olumlu olmaya devam etmektedir.

 TÜFE’ye endeksli (TÜFEX) tahvil portföyü görece sınırlı: Bankanın TÜFEX portföyü
204 milyar TL seviyesindedir ve toplam aktiflerine oranı %5 gibi diğer bankalara
göre daha düşük ve bu sayede düşüş beklediğimiz enflasyon ortamında marjlarının 
daha korunaklı olmasını bekliyoruz. Garanti’de vadesiz mevduatın toplam mevduatta
payı da en yüksek bankalardan biri. Bu durum bankaya TL fonlama faizlerinin arttığı
dönemde avantaj sağlamaktadır. KKM bakiyesi 350 milyar TL seviyesindedir (TL vadeli
mevduatının yaklaşık %50’si) ve bu sayede KKM’den TL mevduata dönüşün hızlandığı
son haftalarda Merkez Bankası’ndan azami oranda zorunlu karşılık faizi kazanmasını
sağlayacaktır.

 Güçlü sermaye oranları: Garanti’nin sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları
BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %17.1 ve %14.2 seviyelerinde. Bankanın kaldıraç
oranı da 9x gibi düşük bir seviyede ve bu durum bankanın önümüzdeki yıllarda yüksek
büyümesi için potansiyel yaratmaktadır.

 Yeterli aktif kalitesi tamponları: Bankanın toplam karşılık oranı %205 seviyesindedir.
İkinci evre kredilerin toplam kredilerde payı %10.8 ve bu kredilerin karşılık oranı%
22.

 Yüksek özkaynak karlılığı daha yüksek PD/DD çarpanını hak etmektedir: 2024/25’
te özkaynak karlılığının %40/%45 öngörüyoruz (2023: %44). BBVA’in 1Ç24 finansallarında
gözüken enflasyon muhasebesi dahil özkaynak karlılığı %9 seviyesindedir. Yılın ikinci
yarısı ve 2025’te karlılıkta belirgin iyileşme bekliyoruz. Bankanın 2024 ve 2025’
i %11-%13 ve %16-%18 bandında enflasyon muhasebesi etkisi dahil özkaynak karlılığı
ile tamamlanmasını bekleriz. USD bazlı %13 özkaynak maliyeti varsayımı ile Garanti’nin
ileri dönük PD/DD çarpanının 1.2x-1.4x bandına ulaşabileceğini tahmin ediyoruz.

 Halka açıklık oranı düşük: BBVA’in Garanti’de payı 86% seviyesinde (2022 yılındaki
çağrı öncesi %49.8), halka açıklık oranı ise %14 seviyesine geriledi. Bu nedenle
banka Mayıs 2022 sonunda MSCI endekslerinden çıkarıldı.