# Yapı Kredi Yatırım TABGD için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yapi-kredi-yatirim-tabgd-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-114198h/
- Yayımlanma: 2024-11-11T09:37:38+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Yapı Kredi Yatırım, TABGD-TAB Gıda için tavsiyesini 236,00 TL hedef fiyat ile “al”
olarak başlattı, hisseyi araştırma kapsamına aldı. Raporda şu satırlara yer verildi:

Türkiye’nin en büyük hızlı servis restoran (HSR) işletmecisi olan TAB Gıda’yı (“
TABGD” veya “Şirket”) %74 getiri potansiyeline işaret eden 12 aylık hisse başı 236TL
hedef fiyat ve “AL” önerisiyle araştırma kapsamımıza ekliyoruz. Halka arz sonrası
bilançosu güçlenen ve mevcut zorlu makro ortamda rekabetçi avantajlarıyla pazar 
payını arttırmasını beklediğimiz TAB için önümüzdeki beş yılda %34 VAFÖK ve %32 
net kar YBBO’su öngörüyoruz ve %45 yatırılan sermaye getirisi ve %35 özkaynak karlılığı
yakalamasını bekliyoruz. Bu karlılık ve büyüme görünümünde, hissenin 2025 nominal
tahminlerimize göre işlem gördüğü mevcut 4,0x FD/VAFÖK ve 7,0x F/K çarpanlarını 
cazip buluyoruz.

 Türkiye’nin en büyük HSR işletmecisi. TABGD’nın kapsamlı marka portföyü, “Burger
King”, “Popeyes”, “Sbarro”, “Arby’s” ve “Subway” olmak üzere dünya çapında tanınmış
beş marka ve “Usta Dönerci” ve “Usta Pideci” olmak üzere kendisine ait iki markasıyla
toplam yedi markadan oluşmaktadır. Şirket %55’ini kendi işle ttiği ve %45’i franchise
olmak üzere 1.781 restoranlık bir sistemi yönetmektedir ve sistem geneli toplam 
gelirler son 3 yılda %92’lik YBBO ile Eylül 2024 sonu 37 milyar TL’ye ulaşmıştır.

![screenshot_10-008.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_10-008.jpg)

 Tartışmasız Pazar Lideri. Tab Gıda, Türkiye’deki HSR zincirleri arasında gelirler
bazında %30 pazar payına sahiptir ve ikinci sıradaki şirketle arasında ~18 puanlık
fark vardır. Tab Gıda, kendinden sonraki dört büyük rakibinin toplamından daha fazla
restoran ağına sahiptir. Şirketin pazardaki bu bariz üstünlüğünü (i) başta Burger
King olmak üzere HSR pazarındaki neredeyse tüm mutfakları kapsayan çeşitli ve çok
markalı büyüme stratejisine (ii) yeni restoran açılışlarıyla birlikte mevcut restoranlarda
büyümenin güçlü bir şekilde yürütülmesine (iii) ana hissedar TFI’ın Ekosistemi tarafından
desteklenen güçlü tedarik ağı ve ölçek avantajlarının sağladığı sürdürülebilir rekabetçi
konumuna (iv) müşteri memnuniyetini artıran ve şirketin talebi daha iyi tahmin etmesine
ve buna göre yeni ürünlerle kampanyalar sunmasına olanak tanıyan lojistik ve dijital
yatırımlarına bağlıyoruz. Bu unsurların öngörülebilir gelecekte de geçerliliğini
korumasını ve TAB Gıda’nın, Türk restoran sektörünün en hızlı büyüyen alt segmenti
olan Türkiye HSR pazarındaki büyümenin başlıca yararlanıcısı olmasını bekliyoruz.

 Büyümenin ana dayanakları. Şirketin gelecekteki büyümesinin temel dayanaklarının(
i) yeni restoran açılışları (ii) franchise restoranların toplam içindeki payının
artması (iii) mevcut restoranların ve yeni markaların katkısını arttıracak verimlilik
çalışmaları ve (iv) toplam müşteri trafiği ve ortalama fiş büyüklüklerini destekleyen
yeni ürün lansmanları ve artan paket servis operasyonları olacağını öngörüyoruz.
2024 yılında %65 ciro büyümesi ve 21% VAFÖK marjı öngördüğümüz TAB’ın, önümüzdeki
3 yılda gelirlerinde %49 YBBO yakalamasını, ortalama %21 VAFÖK marjı elde etmesini
ve %49 yatırılan sermaye getirisi sağlamasını bekliyoruz.

 Riskler/Tehditler. (i) Müşteri trafiğinde düşüş (ii) Franchise anlaşmalarının 
yenilenmemesi (iii) Tedarik zinciri sorunları (iv) Azalmakla birlikte Burger King
markasına olan bağımlılığın halen yüksek olması, (v) Büyümeye dair olağan sorunlar.