# Yapı Kredi Yatırım TTKOM hissesini model portföyünden çıkardı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yapi-kredi-yatirim-ttkom-hissesini-model-portfoyunden-cikardi-115652h/
- Yayımlanma: 2025-01-17T23:44:57+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Yapı Kredi Yatırım, Türk Telekom’u (TTKOM) model portföyünden çıkarırken, Turkcell’i(
TCELL) model portföyüne ekleme kararı aldı.

Turkcell için hedef fiyatımızı 160TL/hisse ve önerimizi AL olarak güncelliyoruz.
Turkcell’in 2024 yılını, enflasyon üstü fiyatlama becerisi sayesinde, %9 reel gelir
büyümesiyle kapatmasını bekliyoruz. Enflasyonun azalmaya başladığı 2024 yılında,
yenilenen sözleşmelerin etkisiyle, birim gelirlerini (ARPU) yaklaşık %80 arttırmayı
başaran şirketin, 2025 yılında da bu gecikmeli etkiden faydalanmasını bekliyoruz.

Turkcell’i (i) sürdürülebilir reel büyüme görünümü (ii) yüksek faiz ortamında düşük
net işletme sermaye ihtiyacı ve (iii) değer vaad eden güçlü iştirak portföyü nedenleriyle
beğeniyoruz ve 2025 yıl sonu nominal tahminlerimize göre işlem gördüğü 3,0x FD/VAFÖK
ve 8,4x F/K çarpanlarını alım için makul buluyoruz.

2024 yılında %7 reel büyüme beklediğimiz Turkcell’in 2025’te %6 büyüyeceğini öngörüyoruz.
Bu öngörümüz, şirketin mobil tarafta %52, sabit tarafta ise %45 ARPU büyümesi yakalayacağı,
700 bin net abone kazanacağı (2024T: 800 bin) ve techfin gelirlerinde %35 artış 
sağlayacağı varsayımlarımıza dayanıyor. Orta ve uzun vadede ise, veri merkezi iş
kolu, dijital servis gelirleri ve mobil premium hizmetlerinin de desteğiyle, şirketin
enflasyon üstü büyümeye devam etmesini bekliyoruz.

Turkcell’in 2025 yılında operasyonel marjlarını büyük ölçüde korumasını bekliyoruz.
5G yatırımları nedeniyle sektör oyuncularının fiyat rekabetinden imtina edeceğini
düşündüğümüz 2025 yılında, şirketin, reel ARPU büyümesinin yanında, kısmen faaliyete
geçecek GES yatırımlarının da desteğiyle, marjlarını korumada sıkıntı yaşamayacağını
düşünüyoruz. Turkcell’in tamamı 300MW olan GES yatırımının, 54 MW’lık kısmı 1Ç25’
te faaliyete geçecek ve enerji ihtiyacının %12’sini karşılayacak. Bunun artan maliyetlere
rağmen marjların korunmasında rol oynayacağını düşünüyoruz.

Turkcell’in artan veri merkezi yatırımları, 5G altyapısına dair öncü hazırlıkları
ve kule yatırımları şirketin toplam yatırım harcamalarının (operasyonel + lisans)
ciroya oranını 2023’te %31’e 2024’te %29’a çıkardı. 2025 yılında yatırım yükünün
5G ihalesi sonrası %36’ya kadar çıkmasını, takip eden yıllarda, bu oranının tedricen
düşük %20’li seviyelere inmesini öngörüyoruz. Öte yandan, 2024 yıl sonu 0,7x seviyesinde
öngördüğümüz Net Borç/VAFÖK oranının, yüksek yatırım dönemine rağmen 2025 yılında
da 1.0x’in altında kalmasını bekliyoruz.