# Yapı Kredi Yatırım Vakıfbank (VAKBN) için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı - Bağlantı: https://www.borsatek.com/yapi-kredi-yatirim-vakifbank-vakbn-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-108113h/ - Yayımlanma: 2024-04-24T09:01:53+03:00 - Yazar: Selim Soydan [Yapı Kredi Yatırım](https://www.ykyatirim.com.tr/), [Vakıfbank](https://www.borsatek.com/vakifbank-vakbn-sektorun-en-buyuk-sekuritizasyonunu-yapti-107333h) için hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederek 18.5 TL’den 25 TL’ye yükseltirken, tavsiyesini ‘Tut’tan ‘Al’a yükseltti. Vakıftbank raporunda şu satırlara yer verildi: ### 󠀁[**>>> İş Yatırım’ın en az %60 prim beklediği 6 hisse senedi**](https://www.borsatek.com/is-yatirimin-en-az-60-prim-bekledigi-6-hisse-senedi-108086h)󠁿 Vakıfbank için 12 aylık hedef fiyatımızı 25TL olarak yukarı yönlü revize ediyoruz ve tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz (önceki hedef fiyat 18.5TL, önceki tavsiye: TUT). 12 aylık hedef fiyatımız %48 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Vakıfbank güncel 2024/25 tahminlerimize göre 0.8x/0.6x PD/DD ve 3.4x/2.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. 2024/25 net kar tahminlerimizi yaklaşık %60 yukarı yönlü revize ettik. Bu revizyonda marjlar ve komisyon gelirleri ana etkenler. Banka son 1 yılda XU100’a göre %12 geride kalırken (XBANK +%44), sene başından bugüne XU100’a paralel gelişti (XBANK +%12). Hâlihazırdaki geride performans, güçlü karlılık gelişimi beklentimiz ve makro-ekonomik normalleşmenin devam etmesi sayesinde banka için görüşümüz artık olumlu. ### 󠀁[**>>> BIST 100 içinde bugün için GÜÇLÜ AL & GÜÇLÜ SAT sinyali veren hisseler**](https://www.borsatek.com/bist-100-icinde-bugun-icin-guclu-al-guclu-sat-sinyali-veren-hisseler-108098h)󠁿  Marjlarda toparlanma hızlanacak: Geçtiğimiz yıllarda bankanın TL kredi-mevduat makası özel bankaların gerisinde kalmıştı. Özellikle 2023’ün ikinci yarısından sonra kamu bankaları kredi büyümesinde sermaye ve karlılık optimizasyonu nedenleriyle daha ihtiyatlı. Vakıfbank’ın TL kredi portföyünün %74’ü değişken faizli kredilerden oluşmaktadır ve bu sayede Merkez Bankası’nın faiz artırım sürecinde kredi faizleri yukarı yönlü hızlı fiyatlanmaktadır. Özellikle yılın ikinci yarısında marjlarda toparlanmanın ivmelenmesini öngörüyoruz.  İhtiyatlı karşılık ayrılması sayesinde güçlü rezervler: Banka 2023’te takipteki krediler toplam karşılık oranını %265 seviyesine yükseltti. Ayrıca toplam serbest karşılık stoğu 11 milyar’a ulaştı (özkaynaklarının %6’sı).  Ana sermayeye çevrilebilir tahvil ihracı & iyileşen karlılık sayesinde güçlenen sermaye oranları: Vakıfbank 550 milyon USD ilave ana sermayeye dâhil edilebilir ( AT1) tahvil ihracı gerçekleştirdi. Tahvil ihracının bankanın BDDK esneklikleri hariç solo sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranlarına (2023 sonu itibarı ile sırasıyla% 13.1 ve %11.7) yaklaşık 100 baz puan olumlu etkisi olmasını bekliyoruz. Serbest karşılıklar hariç sermaye oranları ise 75 baz puan artmaktadır.  Çarpanlar yukarı potansiyel barındırmaktadır: Vakıfbank güncel 2024/25 tahminlerimize göre 0.8x/0.6x PD/DD ve 3.4x/2.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Özkaynak karlılığının aynı dönemde %25/%30 olmasını tahmin ediyoruz (2023: %18). Bankanın 1Ç24 net karını (9 Mayıs’ta açıklanacak) 11.7 milyar TL seviyesinde tahmin ediyoruz( çeyreklik %17 artış, yıllık %160 artış) ve güçlü beklentinin hisse için katalist olabileceğini düşünüyoruz.  Riskler: i) Ekonomik büyümede beklenenden fazla yavaşlama, ii) karlılıkları olumsuz etkileyebilecek düzenlemeler, iii) enflasyon beklentilerinde kötüleşme Beklentimizden daha kuvvetli marj, komisyon gelirleri ve beklentimizden daha düşük efektif vergi oranı sayesinde 2024/25 net kar tahminlerimizi yaklaşık %60 yukarı yönlü revize ettik. Vakıfbank için %48 getiri potansiyel ile 12 aylık vadede hedef fiyatımızı 25TL olarak güncelledik. Değerlememizi TL bazlı Artık Özkaynak modeline göre gerçekleştirdik. 2024 için %50 özkaynak maliyeti (%44 risksiz getiri oranı, %6 risk primi, 1x beta), 2025 için %35 özkaynak maliyeti (%29 risksiz getiri oranı, %6 risk primi, 1x beta) ve sonraki yıllar için de kademeli düşüş varsayıyoruz. Terminal dönemde ise %21 özkaynak maliyeti varsayıyoruz (%15 risksiz getiri oranı, %6 risk primi, 1x beta).