# Yataş için iki kurumdan “AL” önerisi - Bağlantı: https://www.borsatek.com/yatas-icin-iki-kurumdan-al-onerisi-17862h/ - Yayımlanma: 2016-12-20T16:22:19+03:00 - Yazar: Murat Ali Oral Borsa İstanbul’da işlem gören Yataş hisselerini iki kurum mercek altına aldı. İş Yatırım hedef fiyatı 5.13 TL’den 7.23 TL’ye yükseltti. BGC Partners 12 ay sonrası için 6.55 TL’lik hedef fiyat belirledi. Yataş hisse değeri dün kapanışta 4.23 TL’de bulunuyordu. **AL TAVSİYESİ KORUNUYOR** İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Yataş için ‘AL’ tavsiyesini koruduklarını belirtti. Raporda şu değerlendirme yapıldı: “Hızlı büyüme – ucuz çarpan ile fırsat sunuyor Yataş ile ilgili tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı şirket ile gerçekleştirdiğimiz toplantı sonrasında yukarı yönlü güncelliyoruz. Şirketin mağaza açılışları ve ciro büyümesi 2016 yılında tahminlerimizin bir hayli üzerinde gerçekleşiyor. Yeni mağaza açılışları, ciro büyümesi ve sünger hammaddesi TDI fiyatının aşırı yükselişin etkisini yansıttığımız yeni tahminlerimizin neticesinde YATAS için hedef fiyatımızı 7.23TL/hisse (önceki:TL5.13/hisse) olarak belirliyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %67 artış potansiyeli bulunuyor. Tüketim iştahının zayıf olduğu ve 2017 ile ilgili büyüme ile ilgili belirsizliklerin olduğu dönemde, başarılı dönüşüm hikayesi, hızlı büyümesi ve cazip çarpanları ile yatırımcılar için fırsat olduğunu düşünüyoruz. YATAS hisseleri, 2017T 4.2x FD/FAVÖK ve 5.9x F/K çarpanı ile uluslararası benzerlerine kıyasla %49 ve %63 iskontolu işlem görüyor.2017’de 100 yeni mağaza açılışı hedefleniyor. Yataş, 2016 yılında yaklaşık 50 adet yeni mağaza açılışı gerçekleştirerek 300 mağaza sayısına ulaşacak. 2015 sene sonundaki mağaza sayısı 250 adetten 2016 Eylül sonu itibariyle 284 adete ulaştı. 2017 yılında ise şirket 65 bayi, 10 kendine ait ve 25 yurtdışında olmak üzere 100 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmeyi hedefliyor. Bizim daha önce 2016 ve 2017 yılları için mağaza açılış tahminimiz sırasıyla 44 ve 35 adetti. Tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen mağaza açılışlarını göz önüne alarak 2016 ve 2017 için sırasıyla 49 ve 70 adet yeni mağaza açılışı öngörüyoruz. 2017’de %36 satış büyümesi tahmin ediyoruz. Mevcut mağazalarda birebir büyüme, yeni mağaza açılışları ve fiyat artışları neticesinde şirket2017’de satış gelirlerinin 720 mn TL (yaklaşık %50 büyüme) olmasını hedefliyor. 2019 yılında ise şirket yaklaşık TL1.0bn ciroya ulaşmayı hedefliyor. Özellikle mağaza açılışlarındaki temkinli varsayımlarımız neticesinde biz şirketin satış gelirlerinin 2017’de %36 artarak 626 milyon TL ulaşmasını tahmin ediyoruz. Sünger hammaddesi TDI fiyat artışı marjları ne kadar etkiler? Ekim başında sünger hammaddesi TDI fiyatları üretici şirketler Bayer’de grev ile üretimin azalması ve BASF’de çıkan yangın neticesinde yaklaşık 2.5 kat artarak EUR4500/tona kadar yükseldi. Daha sonra bir miktar gerileyerek EUR3800-4000/tona düştü. TDI’nın Yataş’ın toplam maliyetleri içerisindeki payı yaklaşık %5. Şirket, ilk olarak Ekim ayında yatak ve tekstil ürünlerinde %5-6 ve daha sonra Kasım ayında mobilyada %6 fiyat artışı yaptı. Ocak 2017’de yine tüm ürünlerde fiyat artışları yapılmasını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, 4.çeyrekte TDI kaynaklı bir miktar kar marjlarında gerileme olsa da, 2017’de kar marjlarının gerilemesini tahmin etmiyoruz.FAVÖK marjı tahminimiz şirkete göre temkinli. Yataş’ın 2016’da %9.1 ve 2017’de %9.5 FAVÖK marjı yaratmasını tahmin ediyoruz. 2020’ye kadar ortalama FAVÖK marjının %10.8 olmasını tahmin ediyoruz. Şirket ise 2020 yılında %14-15 arasında FAVÖK marjına ulaşmayı hedefliyor. Kapasite artış yatırımı Şubat 2017’de tamamlanıyor. Kayseri’de 35bin metrekare kapalı alanda 30 mn TL yatırım harcaması ile tamamlanacak yatırımla mobilyada üretim kapasitesinde% 30 artış sağlanması hedefleniyor.” **“HEDEF FİYAT 6.55”** BGC Partners, Yataş için tavsiyesini “Al” olarak başlattı ve 12 ay sonunda 6.55 TL’lik hedef fiyat koydu. Kurumun hazırladığı raporda, Yataş’ın 2015’te 327 milyon lira olan cirosunu 2016 sonunda 500 milyon liraya, 2017 sonunda ise yüzde 50 artışla 750 milyon liraya çıkarmayı hedeflediği belirtilirken, “Bizim tahminimiz 2017 sonu için 620 milyon lirada bulunuyor” denildi. Raporda şu ifadeler kullanıldı: “2016 sonu FAVÖK artışının % 9.5-10 olması beklenmektedir.( Son 3 yıl ortalaması %11.4, BGC tahmini %9.2) 2017 hedefi % 12, yeni kapasite ve verimlilik artışları, şube açılışları ve marka farkındalığındaki gelişmelerle 2018- 2020 arasında FAVÖK artışı hedefi yüzde 14-15 aralığında bulunmakta. Yataş’ın Ankara operasyonu Kayseri’deki yeni tesise taşınacak. Ankara’daki tesis ise mobilya yapımı için kullanılacak. Toplam kapasite yükselişi yüzde 30 civarında, toplam yatırım ise 30 milyon lira olacak.”