# Yatırım Finansman model portföyünden Aydem ve Migros’u çıkardı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yatirim-finansman-model-portfoyunden-aydem-ve-migrosu-cikardi-114894h/
- Yayımlanma: 2024-12-12T16:31:51+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Yatırım Finansman Migros (MGROS) ve AYDEM’i model portföyünden çıkarırken Anadolu
Grubu Holding’i (AGHOL) model poftöyüne ekledi. Şirketten yapılan açıklamada şu 
satırlara yer verildi:

MGROS’u AGHOL ile değiştiriyoruz. MGROS’u Ocak 2024’te model portföye eklediğimizden
bu yana, hisse senedi %51 nominal getiri sağladı ve BIST100 endeksine kıyasla %18’
lik bir getiri elde etti. Hisseyi beğenmeye devam ediyoruz; ancak kar realizasyonu
yaparak daha defansif ve iskontolu olan AGHOL ile yer değiştiriyoruz.

AGHOL, 20 ülkede güçlü küresel varlığı, CCOLA, AB InBev ve Isuzu gibi küresel ortaklıkları
ve defansif portföyü ile öne çıkıyor. FAVÖK’ünün yaklaşık %50’si uluslararası operasyonlardan
geliyor ve bu da Türkiye’nin mali sıkılaştırmasına karşı direnç sağlarken, genç 
nüfusa sahip az nüfuzlu bölgelerde uzun vadeli büyüme fırsatları sunuyor.

AGHOL’ün iştiraklerini 4,9 milyar ABD Doları hedef NAV ile değerlendiriyoruz ve 
bu da 2,5 milyar ABD Doları olan mevcut piyasa değerine göre %48’lik bir iskontoya
işaret ediyor. Migros, 2024 yılında pazar payını %16,9’a çıkararak perakende sektöründeki
konumunu güçlendirmiştir. Güçlü sepet büyümesi ve artan müşteri trafiği sayesinde
9A24’te %82 gelir artışı elde etmiştir.

Marjlar bu yıl bir miktar baskı altında kalsa da, serbest nakit akışı güçlü kaldı
ve net nakit pozisyonu 9A24 itibarıyla 21 milyar TL’ye yükseldi (2023: 11 milyar
TL). Güçlü büyümeye rağmen MGROS, 2025 tahminlerimize göre 0,2x EV/Satışlar ve 8,8x
F/K ile cazip bir fiyattan işlem görmektedir. İçecek segmentinde CCOLA, Pakistan’daki
kademeli toparlanma görünümü ve IC paketlerinin artan katkısı ile desteklenen dirençli
marj görünümü ile öne çıkmaktadır.

Bira tarafında ise güçlü hacim büyümesi, net nakit pozisyonuna geçiş ve revize edilen
AB InBev anlaşması öne çıkan başlıca unsurlardır. Holdingin diğer varlıkları arasında
elektrikli araç üreticisi TOGG (2027’ye kadar 175 bin elektrikli araç hedefliyor),
yaklaşık %2 pazar payına sahip Kia distribütörü Çelik Motor, 19 bin araç üretim 
kapasitesine sahip ASUZU, %25-%30 pazar payına sahip kırtasiye odaklı Adel ve 120
MW kurulu güce sahip Aslancık HES ve 90 MW kurulu güce sahip Paravani HES olmak 
üzere iki hidroelektrik santrali yer alıyor.

AYDEM’i kaldırıyoruz. Portföyün stop-loss limiti nedeniyle AYDEM’i model portföyümüzden
çıkarıyoruz. Portföye dahil edildiğinden bu yana (Mart 2024) hisse senedi %26 oranında
düşük performans göstermiştir.

Model Portföyümüz yılbaşından bugüne %74,1 yükselirken, BIST100’ün aynı dönemdeki
getirisi %34,6 oldu.