# Yatırım Finansman TCELL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yatirim-finansman-tcell-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-112696h/
- Yayımlanma: 2024-09-14T08:06:47+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Yatırım Finansman, TCELL-Turkcell için hedef fiyatını 95 TL’den 120 TL’ye yükseltti,
tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

### 2Ç24 sonuçları beklentilerin altında gerçekleşti

TCELL 2Ç24’te TMS29 finansallarına göre 2,904 milyon TL net kar açıklayarak (2Ç23:
820 milyon TL net zarar) 5,093 milyar TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı.
Beklentilerin altında gerçekleşen konsolide gelir büyümesi ve bir önceki çeyreğe
göre net parasal kazançtaki düşüş bu çeyrekteki sapmanın ana nedenleri oldu. Şirket
2Ç24’te 2,8 milyar TL’ye kıyasla 1,2 milyar TL net parasal kazanç açıklamış ve bu
çeyrekte 267 milyon TL ertelenmiş vergi geliri ile bu etki kısmen hafiflemiştir.
Şirket ayrıca Lifecell (Ukrayna) operasyonlarının satış işlemi nedeniyle 528 milyon
TL net karı durdurulan faaliyetler olarak kaydetmiştir. Konsolide satış gelirleri
yıllık bazda -%0,3 azaldı.

Konsolide satış gelirleri 2Ç24’te büyük bütçeli projelere olan talebin azalmasının
da etkisi nedeniyle yıllık bazda %-0,3 azalarak 34,9 milyar TL’ye gerilemiştir (
Konsensus tahmini: 34,9 milyar TL). Dijital hizmet gelirlerinin satış gelirleri 
geçen yılın aynı dönemindeki 3,7 milyar TL’ye kıyasla %29 azalarak 2Ç24’te 2,6 milyar
TL’ye düşmüştür.

![screenshot_2-092.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_2-092.jpg)

Buna ek olarak, diğer iştirak segmentlerinin (grup dışı çağrı merkezi, enerji işi
ve tüketici elektroniği satış işleri) gelirleri de temel olarak tüketici elektroniğine
olan düşük talep nedeniyle 2Ç23’teki 2,7 milyar TL’den 2Ç24’te 1,84 milyar TL’ye
düşerek yıllık bazda %33,8 azalmıştır. Öte yandan, reel ARPU büyümesi, 2Ç24’teki
yüksek baz ve özellikle mobil segmentteki yüksek rekabet ortamı nedeniyle baskı 
altında kalmıştır. Reel olarak, Mobil (karma) ve Fiber ARPU (karma) 2Ç24’te yıllık
bazda %3,9 ve %6,6 oranında artmıştır. Şirketin toplam abone sayısı, düşük abone
kayıp oranları (Sabit segmentte %1,2, Mobil segmentte %1,5) sayesinde bir önceki
çeyrekteki 42,8 milyona kıyasla 2Ç24 itibariyle 43,2 milyona ulaşmıştır.

### FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan iyileşti

FAVÖK, 2Ç24’te piyasa beklentisi olan 16,6 milyar TL’ye kıyasla daha düşük gelir
büyümesi nedeniyle yıllık bazda %0,3 artarak 14,9 milyar TL’ye yükseldi. Buna bağlı
olarak, FAVÖK marji 2Ç24’te satılan malın maliyeti ve ara bağlantı giderlerinin 
gelire oranındaki +%6,2 ve %1,0 İyileşme nedeniyle yıllık bazda 0,2 puan artarak%
42,6’ya yükseldi. Öte yandan, aynı dönemde satışlara kıyasla sırasıyla yıllık %4,3
ve %1,1 oranında artan personel ve fonlama giderleri bu olumlu etkiyi kısmen sınırlandırmıştır.

### Net Borç/FAVÖK hafif bir artışla 0,6x’e yükseldi

Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılsonundaki 29.7 milyar TL’den 2Ç24’te 32.4 milyar
TL’ye hafifçe yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 0.5x’ten 0.6x’e hafifçe yükselmiştir.
Net döviz pozisyonu +158 milyon dolardan – 123 milyon dolara dönmüş olup, 2024T’de
+200 milyon dolar ile -200 milyon dolar aralığında kalması beklenmektedir. Operasyonel
Yatırım Harcamaları/Satışlar oranı 2Ç24’te %22,5 seviyesinde gerçekleşerek 2024T’deki%
23’lük yönetim beklentisine paralel gerçekleşmiştir.

Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi korurken, HF’mizi 120TL/hisse’ye yükseltiyoruz. 
Hisse senetleri için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyor ve HF’yi 120,0 TL/hisse’ye
yükseltiyoruz. Revize edilmiş 2024 tahminlerimize göre, TCELL hisseleri 3,3x FD/
FAVÖK ve 14,1x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.