# Yılın son halka arzı Arf Bio’da (ARFYE) alarm zilleri

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/yilin-son-halka-arz-arf-bioda-alarm-zilleri/
- Yayımlanma: 2025-12-25T22:52:52+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

BORSATEK.COM ÖZEL – **Borsa İstanbul’da 2025 yılı defteri kapanırken, yılın son 
halka arzı [Arf Bio Yenilenebilir Enerji Üretim A.Ş](https://www.arfbio.com/)., 
vitrindeki “yeşil enerji” etiketinin ardında yatan finansal tablolarıyla yatırımcıların
kafasını karıştırıyor. Talep toplama tarihleri 25-26 Aralık olan şirketin, brüt 
kar marjındaki dramatik çöküş, fiyat istikrarı fonunun bulunmayışı ve gelecek projeksiyonlarına
dayalı agresif değerlemesi, “Yatırım mı, kurtarma operasyonu mu?” sorusunu gündeme
taşıdı.**

Borsa İstanbul’da (BIST) yüksek faiz ortamının getirdiği durgunluk ve likidite sıkışıklığı
ile geçen 2025 yılının son günlerinde, piyasaların gözü yılın kapanış halka arzı
olan **Arf Bio Yenilenebilir Enerji Üretim A.Ş.**’ye çevrildi. Şirket, bugün 19,50
TL sabit fiyatla yatırımcılardan talep toplamaya başladı ve yarın da devam edecek.

Ancak , izahname ve fiyat tespit raporundaki bazı kritik veriler, parlak bir büyüme
hikayesinden ziyade, nakit akışı sıkıntısı çeken bir işletmenin fotoğrafını veriyor.

A1 Capital ve Bulls Yatırım liderliğinde oluşturulan konsorsiyum aracılığıyla toplam
916,5 milyon TL büyüklüğünde bir halka arz gerçekleştiren şirket, %25,71’lik halka
açıklık oranıyla BIST Ana Pazar’da işlem görmeye hazırlanıyor. Fakat şirketin mali
tablolarındaki “kırmızı bayraklar” (red flags) halka arza katılma düşüncesindeki
yatırımcıların özellikle dikkat çekiyor.

Öte yandan [son 5 halka arzın hepsinin](https://www.borsatek.com/zergy-halka-arzi-da-coktu-sirada-arfye-mi-var/)
çok kısa sürede ya halka arz fiyatı ya da daha altına düşmesi bu halka arz daha 
fazla dikkat edilmesi gerçeğini öne çıkarıyor.

### Arf Bio’nun zirveden dibe sert düşüşü ve alarm veren mali yapı

![Arf Bio](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/arf-bio_5-1024x576.
jpg)

Arf Bio’nun talep toplama öncesi medya üzerinden yaptığı sunumlarda altı çizilerek
öne çıkarılan “yenilenebilir enerji” ve “biyokütle” vizyonu, şirketin gelir tablosundaki
sert bozulmayı maskelemeye yetmiyor. Kamuya açıklanan ve halka arz dokümanlarında
da yer alan finansal tablolara göre, şirket 2023 yılında yakaladığı operasyonel 
başarıyı 2024 ve 2025 yıllarında adeta mumla arıyor.

En çarpıcı veri, şirketin karlılığındaki erime. 2023 yıl sonu itibarıyla 134,5 milyon
TL brüt kar elde eden ve %49,3 gibi etkileyici bir brüt kar marjına sahip olan Arf
Bio, 2025 yılının ilk 9 ayında adeta duvara toslamış durumda. 2025/9 döneminde 152,4
milyon TL ciro elde edilmesine rağmen, şirketin elinde kalan brüt kar sadece **1,8
milyon TL** seviyesinde. Bu durum, şirketin brüt kar marjının %49 seviyelerinden**%
1,1** seviyesine gerilediği anlamına geliyor.

Enerji üretimi gibi sermaye yoğun ve operasyonel maliyetlerin kritik olduğu bir 
sektörde, %1’lik brüt kar marjı, şirketin esas faaliyetlerinden nakit üretemediğinin
en net göstergesi olarak yorumlanıyor.

Finans kulislerinde, “Satışların maliyetindeki bu devasa artışın sebebi hammadde
krizi mi, yoksa enerji satış fiyatlarındaki baskı mı?” sorusu yanıt ararken, şirketin
toplam borçluluğunun 2023’ten bu yana artarak 629 milyon TL’ye ulaşması , mali yapının
alarm verdiğini doğruluyor.