# BIST’teki 26 enerji şirketinin finansal görünümleri – Ziraat Yatırım

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ziraat-yatirim-enerji-sektoru-3c26-raporu/
- Yayımlanma: 2026-10-26T16:30:03+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

| 🏦 | Kurum | Ziraat Yatırım | 
| 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-26 |

---

[Ziraat Yatırım](https://www.borsatek.com/ziraat-yatirim-gunluk-hisse-listesini-yayimladi/),
26 Ekim 2026 tarihli raporunda enerji sektörünün 2026 üçüncü çeyrek performansını
değerlendirdi. Raporda, EPİAŞ’ta gerçek zamanlı üretim verisi paylaşılan halka açık
26 şirketten oluşan portföyün kurulu gücü ve Türkiye’nin elektrik üretimi, tüketim
verileri ile PTF fiyatlarındaki değişimler detaylandırıldı.

## 2026 ikinci çeyrekteki PTF şoku geride kaldı

[EPİAŞ](https://www.epias.com.tr/)‘ta gerçek zamanlı üretim verisi paylaşılan halka
açık 26 şirketten oluşan portföyün kurulu gücü 17,3 GW olup, Eylül 2026 sonu itibarıyla
127,1 GW olan Türkiye toplam kurulu gücünün %13,6’sını temsil etmektedir. Kapasitenin
en büyük kısmı 4,9 GW ile Enka İnşaat’ta bulunurken, şirket ana faaliyet alanı enerji
olmasa da doğalgaz santrallerinden oluşan portföyüyle sektörün önemli paydaşlarından
biri konumuna gelmektedir. 2026 üçüncü çeyrekte Türkiye’nin elektrik üretimi yıllık
bazda %1,2 azalarak 88,3 TWh olurken, incelenen portföyün üretimi hidroelektrikteki
güçlü artışa rağmen doğalgaz santrallerindeki sert düşüş nedeniyle yıllık %26,6 
azalarak 8,22 TWh’ye geriledi. Bu üretim azalışının büyük kısmı Ak Enerji’nin Erzin,
Aksa Enerji’nin Antalya ve Enka İnşaat’ın doğalgaz santrallerindeki üretim kaybından
kaynaklanmaktadır. Doğalgaz ağırlıklı üretim tesisleri hariç tutulduğunda yıllık
bazlı üretim %6 büyüdü.

Mevsim normallerinin üzerinde seyreden yağışlara paralel olarak barajlı üretimin
artışıyla Mayıs’ta 591 TL/MWh’ye kadar gerileyen PTF, 2026 üçüncü çeyrekte çeyreklik
bazda %203 artışla 2.783 TL/MWh’ye yükseldi. Buna bağlı olarak toplam üretim gelirinin
çeyreklik bazda %46 artarak 28,1 milyar TL olmasını beklenmektedir. Gelirdeki %20’
lik yıllık düşüş ise büyük ölçüde doğalgaz santrallerindeki üretim kaybından kaynaklanmaktadır.
2026 ikinci çeyrekte dolar bazlı alım fiyatları sayesinde PTF’deki çöküşten korunan
YEKDEM’li santraller ile EÜAŞ anlaşmalı termik santraller şirketlerin nakit akışını
destekledi.

2026 üçüncü çeyrekte ise PTF’nin normalleşmeye başlamasıyla doğrudan piyasaya satış
yapan şirketlerin gelirlerini toparlaması ve sektörün 2026 ikinci çeyrekte kaybettiği
gelirin büyük kısmını telafi etmesi beklenmektedir. Bununla birlikte şirketler arasındaki
gelir ayrışmasında PTF’nin yanı sıra kaynak karması, YEKDEM kapsamı, EÜAŞ ve ikili
anlaşmalar, lisanssız ve hibrit santraller ile depolama yatırımları da belirleyici
olmaya devam edecektir.

![BIST'teki 26 enerji şirketinin finansal görünümleri - Ziraat Yatırım Borsatek](
https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/epias_2-1200x675.webp)

Sektörün Net Borç/FAVÖK oranı 4,7x, FD/FAVÖK çarpanı ise 9,9x seviyesinde bulunmaktadır.
Bu borç stoku büyük ölçüde geçmiş yıllarda yapılan santral yatırımları ve satın 
almalar için kullanılan, uzun vadeli ve teminatlı proje kredileri ile tahvillerden
kaynaklanmaktadır. Borcun ağırlıklı olarak %4–11 faizli dolar ve euro cinsinden 
olması nedeniyle finansman yükünü asıl belirleyen unsur kur hareketleri olmaktadır.

Şirketlerin açıkladığı 6.237 MW’lık yatırım hedefi takip edilen şirketlerin toplam
kurulu gücünün %36’sına karşılık gelmekte ve bu ortamda yatırım iştahının şirketler
arasında ayrışması beklenmektedir. YEKDEM, YEKA, EÜAŞ anlaşmaları ve yurt dışı santraller
gibi döviz bazlı gelirlerle döviz borcunu eşleştirebilen şirketlerin yatırımlarını
sürdürmesi, geliri büyük ölçüde PTF’ye bağlı ve borçluluğu yüksek şirketlerin ise
yeni projelerini öteleyerek borç azaltımına öncelik vermesi beklenmektedir.

YEKA RES-2026 ve YEKA GES-2026 yarışmaları 2–3 Kasım 2026’da yapılacaktır. 7 rüzgar
yarışmasında 1.500 MWe, 11 güneş yarışmasında 785 MWe olmak üzere toplam 2.285 MWe
kapasite yarışmaya açılmaktadır. Tavan fiyatın 5,50 eurocent/kWh olduğu yarışmalarda
projeler, güneşte 5 ve rüzgarda 6 yıllık serbest piyasa döneminin ardından 20 yıl
boyunca alım garantisinden yararlanacaktır. Euro bazlı ve uzun vadeli gelir yapısı
kur riskini azaltıp finansmana erişimi kolaylaştırdığı için ihalelerin özellikle
bilançosu güçlü ve rüzgar ile güneşte deneyimli şirketlerin yatırım takvimini hızlandırması
beklenmektedir.

28 Şubat’ta başlayan ABD/İsrail–İran savaşı ve Hürmüz Boğazı’ndaki kısıtlamalar 
petrol ve doğalgaz fiyatlarını yukarı taşıdı. Avrupa gaz fiyatı (TTF) 20 Ekim’de
90 €/MWh’yi aşarak Aralık 2022’den bu yana en yüksek seviyeyi görürken Brent petrol
100 doların üzerinde seyretmektedir. Savaşın sürmesi halinde LNG ve spot gaz ithalat
maliyetlerinin artmasıyla doğalgaz santrallerinin maliyeti ve dolayısıyla PTF yukarı
yönlü hareket görülebilir. Bu durum YEKDEM dışında satış yapan yenilenebilir ağırlıklı
portföyler için olumlu, doğalgaz santrali işleten şirketler için ise marj baskısı
anlamına gelmektedir.

Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanı Alparslan Bayraktar 18 Ekim’de Ekim ve Kasım aylarında
elektrik ve doğalgaz fiyatlarında planlanan bir değişiklik olmadığını, gelişmelerin
ve bütçe dengesinin yakından takip edildiğini açıkladı. Bakan ayrıca konutlara bin
metreküpü 220 dolardan verilen doğalgazın Avrupa’daki fiyatının 1.000 dolar seviyesinde
olduğunu ve devletin fiyat desteğinin %50’nin çok üzerinde bulunduğunu belirtti.
BOTAŞ’ın elektrik üretimi amaçlı doğalgaz tarifesi ise 4 Nisan 2026’dan bu yana 
18.000 TL/1.000 Sm³ seviyesinde bulunmaktadır. Artan ithalat maliyetlerine rağmen
tarifenin sabit tutulmasının kısa vadede PTF’yi sınırlaması, olası bir tarife artışının
ise doğrudan PTF’ye yansıması beklenmektedir.

Akkuyu Nükleer Santrali’nin 1.200 MW’lık ilk ünitesinde fiziksel başlatmanın Aralık
ayının ikinci yarısında yapılması planlanmaktadır. Ünitenin bunun ardından şebekeye
bağlanarak elektrik üretimine başlaması beklenmektedir. Tek başına Türkiye’nin elektrik
ihtiyacının %2–2,5’ini karşılaması beklenen ünitenin baz yük üretimiyle orta vadede
doğalgaz ithalatını azaltıcı ve PTF üzerinde dengeleyici bir rol oynaması beklenmektedir.

Ekim’in ilk üç haftasında günlük PTF’nin büyük ölçüde 3.000 TL/MWh’nin üzerinde 
seyretmesi, barajlı üretimin mevsimsel olarak çeyreklik bazda gerilemesi, ısınma
kaynaklı talep artışı ve yükselen gaz maliyetleriyle birlikte PTF’nin 2026 dördüncü
çeyrekte tarihsel döviz bazlı ortalamalarında dengelenmesi beklenmektedir. Bununla
birlikte baraj doluluk oranlarının geçen yılın üzerinde seyretmesi PTF’deki yıllık
artışı sınırlayabilir. Bu tabloda doğalgaz santrallerinin yeniden devreye girmesiyle
Aksa Enerji, Ak Enerji ve Enka İnşaat’ta üretimin çeyreklik bazda toparlanması ancak
yüksek gaz maliyetlerinin marjları sınırlaması, HES ağırlıklı şirketlerde ise üretimin
mevsimsel olarak gerilemesine rağmen yüksek fiyatların gelirleri desteklemesi beklenmektedir.
Genel olarak 2026 dördüncü çeyrekte gelir artışının YEKDEM dışında piyasaya satış
yapan, düşük borçlu ve dengeli kaynak karmasına sahip şirketlerde yoğunlaşması beklenmektedir.

## Türkiye’nin elektrik üretim ve tüketim verileri

2026 üçüncü çeyrekte elektrik üretimi yıllık bazda %1,2 azalarak 88,31 TWh olurken,
aynı dönemde elektrik tüketimi %0,9 artarak 100,20 TWh oldu. söz konusu dönemde 
tüketim açığı %11,86 olurken son 7 çeyreğin ortalaması olan %9,25’i aştı. Elektrik
üretiminin alt kırılımına bakıldığında 2026 ikinci çeyrekte zirve yapan barajlı 
elektrik üretimi çeyreklik %15 gerilese de mevsim normallerinin üzerinde seyreden
baraj doluluğuna bağlı olarak yıllık %101 artış gösterdi.

![BIST'teki 26 enerji şirketinin finansal görünümleri - Ziraat Yatırım Borsatek](
https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/elektrik_3-1200x675.webp)

Yaz aylarında artan talebi karşılamak üzere ithal kömür kaynaklı elektrik üretimi
çeyreklik %193, doğalgaz kaynaklı elektrik üretimi ise %42 arttı. Doğalgaz kaynaklı
üretim yıllık %56 azalarak Türkiye’nin enerji ithalatına olumlu katkı sunmaya devam
etti.

Aşağıdaki tablo Türkiye’nin kaynak bazında elektrik üretimini (MWh) göstermektedir:

| MWh Üretim | 1Ç25 | 2Ç25 | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | 
| Doğalgaz | 20.947.165 | 12.220.441 | 23.756.049 | 21.440.711 | 12.712.375 | 7.337.653 | 10.431.687 | 
| Barajlı | 10.582.363 | 12.191.756 | 10.859.817 | 7.743.442 | 16.740.874 | 25.603.665 | 21.879.094 | 
| Linyit | 8.987.910 | 8.995.259 | 10.452.822 | 10.424.847 | 9.475.904 | 8.690.906 | 11.344.876 | 
| Akarsu | 3.750.644 | 7.283.645 | 2.543.310 | 2.260.629 | 6.269.045 | 8.208.169 | 4.468.746 | 
| İthal Kömür | 19.641.395 | 14.251.331 | 21.191.763 | 21.028.349 | 17.066.861 | 6.700.763 | 19.628.737 | 
| Rüzgar | 9.314.261 | 9.380.815 | 11.884.244 | 8.666.695 | 12.870.144 | 8.401.529 | 12.524.669 | 
| Güneş | 1.294.756 | 2.307.057 | 2.682.437 | 1.448.492 | 1.349.259 | 2.249.673 | 3.225.208 | 
| Fuel Oil | 184.117 | 192.026 | 194.898 | 185.759 | 182.468 | 178.303 | 175.251 | 
| Jeotermal | 2.887.916 | 2.572.269 | 2.336.947 | 2.850.593 | 2.842.540 | 2.584.530 | 2.359.943 | 
| Asfaltit Kömür | 423.939 | 333.362 | 576.334 | 556.916 | 452.054 | 427.675 | 421.388 | 
| Taş Kömür | 1.104.431 | 1.097.624 | 1.197.458 | 1.141.455 | 991.856 | 1.017.904 | 1.046.409 | 
| Biyokütle | 2.126.656 | 2.066.678 | 2.048.067 | 2.161.695 | 2.020.109 | 1.920.635 | 2.000.847 | 
| Nafta | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 
| LNG | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 
| Uluslararası | -1.126.046 | 169.334 | -585.545 | -497.645 | -794.197 | -631.603 | -1.372.435 | 
| Atık Isı | 168.923 | 179.084 | 210.950 | 188.480 | 156.656 | 174.653 | 180.227 | 
| **Toplam** | **80.288.430** | **73.240.681** | **89.349.551** | **79.600.419** | **82.335.949** | **72.864.456** | **88.314.647** |

Aşağıdaki tablo elektrik tüketimi (MWh) ve arz-talep dengesini göstermektedir:

| MWh Tüketim | 1Ç25 | 2Ç25 | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | 
| Tüketim | 85.439.509 | 82.538.168 | 99.322.758 | 85.209.326 | 87.905.548 | 83.043.711 | 100.202.149 |

| Enerji Arz Talep Dengesi | 1Ç25 | 2Ç25 | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | 
| Tüketim Açığı | %6,03 | %11,26 | %10,04 | %6,58 | %6,34 | %12,26 | %11,86 |

### PTF fiyatları

2026 üçüncü çeyrekte ortalama PTF, TL bazında yıllık %3,3 gerilerken çeyreklik bazda%
203,4 artışla 2.783,28 TL/MWh oldu. Dolar bazlı PTF ise yıllık %17,6 azalırken çeyreklik%
189,0 artarak 58,36 USD/MWh seviyesine çıktı. Son 7 çeyreklik veri incelendiğinde,
2026 birinci çeyrekten itibaren ivme kazanan PTF’deki düşüş eğilimi 2026 üçüncü 
çeyrekte yerini toparlanmaya bıraktı. 2026 ikinci çeyrekte mevsim normallerinin 
üzerinde gerçekleşen yağışlara paralel olarak barajlı elektrik üretimindeki artışın
yarattığı fiyat baskısı, yaz aylarında artan tüketim ve barajlı üretimin gerilemesiyle
büyük ölçüde hafifledi. İthal kömür ve doğalgaz santrallerinin yeniden üretici konumuna
gelmesi PTF’yi Temmuz–Eylül döneminde 2.700–2.910 TL/MWh bandına taşıdı.

Mayıs 2026’da 13,05 USD/MWh ile görülen dip, barajlı üretimin talebin önemli bir
kısmını karşıladığı saatlerde fiyatın sıfıra yaklaşmasından kaynaklandı. Temmuz’dan
itibaren fiyat 57–61 USD/MWh bandına yerleşti ancak 2025’in aynı döneminde görülen
66–74 USD/MWh seviyesinin altında kaldı.

Aşağıdaki tablo aylık ortalama PTF ve dolar kurunu göstermektedir:

| Ay | Ort. PTF (TL/MWh) | Ort. Dolar Kuru (TL) | Ort. PTF (USD/MWh) | 
| Ocak-25 | 2.508,80 | 35,42 | 70,82 | 
| Şubat-25 | 2.478,28 | 36,05 | 68,75 | 
| Mart-25 | 2.183,83 | 36,95 | 59,11 | 
| Nisan-25 | 2.452,67 | 37,99 | 64,58 | 
| Mayıs-25 | 2.458,15 | 38,64 | 63,60 | 
| Haziran-25 | 2.202,23 | 39,31 | 55,99 | 
| Temmuz-25 | 2.965,16 | 40,07 | 73,96 | 
| Ağustos-25 | 2.939,24 | 40,71 | 72,20 | 
| Eylül-25 | 2.729,02 | 41,21 | 66,24 | 
| Ekim-25 | 2.739,50 | 41,71 | 65,67 | 
| Kasım-25 | 2.784,10 | 42,15 | 66,05 | 
| Aralık-25 | 2.973,04 | 42,57 | 69,84 | 
| Ocak-26 | 2.894,92 | 43,08 | 67,20 | 
| Şubat-26 | 2.078,20 | 43,56 | 47,73 | 
| Mart-26 | 1.620,32 | 44,05 | 36,81 | 
| Nisan-26 | 921,06 | 44,63 | 20,66 | 
| Mayıs-26 | 590,90 | 45,33 | 13,05 | 
| Haziran-26 | 1.240,16 | 46,12 | 26,89 | 
| Temmuz-26 | 2.699,61 | 46,91 | 57,56 | 
| Ağustos-26 | 2.907,81 | 47,70 | 60,96 | 
| Eylül-26 | 2.742,43 | 48,49 | 56,57 |

## Enerji şirketlerine genel bakış

### 1. Finansal veriler (2Ç26)

Tablolarda yer alan 29 şirketin finansal verileri, kurulu güçleri ve yatırım projeksiyonları
birlikte değerlendirildiğinde, sektörün toplam firma değerinin toplam FAVÖK’e oranlanmasıyla
hesaplanan FD/FAVÖK çarpanı 9,9x, Net Borç/FAVÖK oranı ise 4,7x seviyesinde bulunmaktadır.
Bununla birlikte şirketler arasındaki değerleme farklılıkları yalnızca mevcut finansal
performanstan değil üretim portföyü, yenilenebilir enerji ağırlığı, borçluluk seviyesi
ve geleceğe yönelik yatırım planlarından da kaynaklanmaktadır.

Aşağıdaki tablo enerji şirketlerinin finansal verilerini (2026 ikinci çeyrek) göstermektedir:

| KOD | ŞİRKET | Piyasa Değeri (mn TL) | Net Borç (mn TL) | Firma Değeri (mn TL) | Kurulu Güç (MW) | FD / Kurulu Güç (mn USD/MW) | FAVÖK (mn TL) | FAVÖK (mn USD) | FD / FAVÖK | Net Borç / FAVÖK | 
| A1YEN | A1 Yenilenebilir Enerji | 798 | 264 | 1.062 | 53 | 0,40 | 292 | 5,9 | 3,6x | 0,9x | 
| AKENR | Ak Enerji | 4.740 | 25.272 | 30.012 | 1.232 | 0,49 | 752 | 15,2 | 39,9x | 33,6x | 
| AKFYE | Akfen Yenilenebilir Enerji | 26.213 | 11.347 | 37.560 | 887 | 0,85 | 3.185 | 64,2 | 11,8x | 3,6x | 
| AKSEN | Aksa Enerji | 74.316 | 59.478 | 133.794 | 3.542 | 0,76 | 12.044 | 242,7 | 11,1x | 4,9x | 
| AKSUE | Aksu Enerji | 746 | -7 | 739 | 21 | 0,71 | 24 | 0,5 | 30,8x | -0,3x | 
| ARFYE | Arf Bio Yenilenebilir Enerji | 1.695 | -413 | 1.282 | 11,2 | 2,31 | 52 | 1,0 | 24,7x | -8,0x | 
| AYDEM | Aydem Yenilenebilir Enerji | 14.988 | 23.014 | 38.002 | 1.216 | 0,63 | 4.765 | 96,0 | 8,0x | 4,8x | 
| AYEN | Ayen Enerji | 6.410 | 6.785 | 13.195 | 313 | 0,85 | 2.021 | 40,7 | 6,5x | 3,4x | 
| BESTE | Best Brands Enerji | 3.378 | -280 | 3.098 | 50 | 1,25 | 262 | 5,3 | 11,8x | -1,1x | 
| BIGEN | Birleşim Grup Enerji | 4.778 | 3.287 | 8.065 | 146 | 1,11 | 723 | 14,6 | 11,2x | 4,5x | 
| BIOEN | Biotrend Çevre ve Enerji | 5.555 | 6.132 | 11.687 | 114 | 2,07 | 351 | 7,1 | 33,3x | 17,5x | 
| CANTE | Çan2 Termik Santrali | 9.700 | -2.094 | 7.606 | 330 | 0,46 | 2.167 | 43,7 | 3,5x | -1,0x | 
| CATES | Çatalağzı Termik Santrali | 3.823 | -836 | 2.987 | 315 | 0,19 | 763 | 15,4 | 3,9x | -1,1x | 
| CONSE | Consus Enerji | 1.041 | 5.573 | 6.614 | 110 | 1,21 | 403 | 8,1 | 16,4x | 13,8x | 
| ECOGR | EcoGreen Enerji | 9.990 | 9.150 | 19.140 | 179 | 2,15 | 1.857 | 37,4 | 10,3x | 4,9x | 
| ENDAE | Enda Enerji | 4.280 | -1.565 | 2.715 | 189 | 0,29 | 482 | 9,7 | 5,6x | -3,2x | 
| ENTRA | IC Enterra Yenilenebilir Enerji | 17.859 | 11.237 | 29.096 | 488 | 1,20 | 3.106 | 62,6 | 9,4x | 3,6x | 
| GWIND | Galata Wind Enerji | 9.158 | 2.137 | 11.295 | 354 | 0,64 | 2.012 | 40,5 | 5,6x | 1,1x | 
| HUNER | Hun Yenilenebilir Enerji | 3.880 | 2.181 | 6.061 | 103 | 1,19 | 621 | 12,5 | 9,8x | 3,5x | 
| IZENR | İzdemir Enerji | 7.942 | 369 | 8.311 | 513 | 0,33 | 2.019 | 40,7 | 4,1x | 0,2x | 
| LYDYE | Lydia Yenilenebilir Enerji | 5.914 | -29 | 5.885 | 6,3 | 18,83 | 15 | 0,3 | 392,4x | -1,9x | 
| MAGEN | Margün Enerji | 15.252 | 7.222 | 22.474 | 154 | 2,94 | 501 | 10,1 | 44,9x | 14,4x | 
| MASFN | Masfen Enerji | 17.560 | -4.987 | 12.573 | 92 | 2,75 | 1.797 | 36,2 | 7,0x | -2,8x | 
| METEN | Metgün Enerji | 12.681 | 5.098 | 17.779 | 274 | 1,31 | 998 | 20,1 | 17,8x | 5,1x | 
| MOGAN | Mogan Enerji | 19.277 | 31.260 | 50.537 | 973 | 1,05 | 6.855 | 138,2 | 7,4x | 4,6x | 
| PAMEL | Pamel Yenilenebilir Elektrik Üretimi | 1.085 | -6 | 1.079 | 18,5 | 1,18 | 19 | 0,4 | 56,8x | -0,3x | 
| TATEN | Tatlıpınar Enerji | 4.050 | 6.729 | 10.779 | 363 | 0,60 | 1.510 | 30,4 | 7,1x | 4,5x | 
| ZEDUR | Zedur Enerji | 720 | 504 | 1.224 | 15,8 | 1,56 | 31 | 0,6 | 39,5x | 16,2x | 
| ZOREN | Zorlu Enerji | 6.800 | 58.376 | 65.176 | 531 | 2,47 | 6.970 | 140,5 | 9,4x | 8,4x |

### 2. Kapasite verileri (2Ç26)

Tablolarda yer alan 30 şirketin toplam 17.492 MW’lık kurulu gücünün dağılımı incelendiğinde,
şirketlerin üretim portföylerinde önemli farklılıklar görülmektedir. Tablodaki en
büyük kurulu güce 4.897 MW ile Enka İnşaat sahip olup şirketin Türkiye’deki enerji
portföyü ağırlıklı olarak Kırklareli, Gebze, İzmir ve Adapazarı’ndaki doğalgaz kombine
çevrim santrallerinden oluşmaktadır. Enka İnşaat, Aksa Enerji ve Ak Enerji gibi 
şirketler doğalgaz ve termik santral ağırlıklı bir üretim yapısına sahipken, diğer
şirketlerin portföyleri ağırlıklı olarak yenilenebilir enerji kaynaklarından oluşmaktadır.
Bu farklılık, şirketlerin elektrik fiyatlarına, meteorolojik koşullara ve YEKDEM
mekanizmasına olan duyarlılığını belirlemekte ve finansal performanslarının birbirinden
ayrışmasına yol açmaktadır.

Aşağıdaki tablo şirketlerin kaynak bazında kurulu gücünü (MW) göstermektedir:

| KOD | ŞİRKET | GES (MW) | RES (MW) | HES (MW) | BES (MW) | JES (MW) | Doğalgaz (MW) | Termik + Linyit (MW) | Toplam Kurulu Güç (MW) | 
| A1YEN | A1 Yenilenebilir Enerji | 53 |  |  |  |  |  |  | 53 | 
| AKENR | Ak Enerji | 7,8 | 28 | 292 |  |  | 904 |  | 1.232 | 
| AKFYE | Akfen Yenilenebilir Enerji | 207 | 451 | 229 |  |  |  |  | 887 | 
| AKSEN | Aksa Enerji | 40 |  |  |  |  | 2.613 | 888 | 3.542 | 
| AKSUE | Aksu Enerji | 7,5 |  | 13,0 |  |  |  |  | 21 | 
| ARFYE | Arf Bio Yenilenebilir Enerji | 6,4 |  |  | 4,8 |  |  |  | 11,2 | 
| AYDEM | Aydem Yenilenebilir Enerji | 82 | 274 | 852 |  | 6,8 |  |  | 1.216 | 
| AYEN | Ayen Enerji |  | 134 | 180 |  |  |  |  | 313 | 
| BESTE | Best Brands Enerji | 50 |  |  |  |  |  |  | 50 | 
| BIGEN | Birleşim Grup Enerji | 122 | 24 |  |  |  |  |  | 146 | 
| BIOEN | Biotrend Çevre ve Enerji |  |  |  | 114 |  |  |  | 114 | 
| CANTE | Çan2 Termik Santrali |  |  |  |  |  |  | 330 | 330 | 
| CATES | Çatalağzı Termik Santrali |  |  |  |  |  |  | 315 | 315 | 
| CONSE | Consus Enerji | 22 |  |  | 34 |  | 54 |  | 110 | 
| ECOGR | EcoGreen Enerji | 157 |  |  | 22 |  |  |  | 179 | 
| ENDAE | Enda Enerji | 8,9 | 69 | 104 |  | 7,5 |  |  | 189 | 
| ENKAI | Enka İnşaat | 45 |  |  |  |  | 4.852 |  | 4.897 | 
| ENTRA | IC Enterra Yenilenebilir Enerji | 100 |  | 388 |  |  |  |  | 488 | 
| GWIND | Galata Wind Enerji | 70 | 284 |  |  |  |  |  | 354 | 
| HUNER | Hun Yenilenebilir Enerji | 67 |  | 26 | 10,5 |  |  |  | 103 | 
| IZENR | İzdemir Enerji | 143 |  |  |  |  |  | 370 | 513 | 
| LYDYE | Lydia Yenilenebilir Enerji | 6,3 |  |  |  |  |  |  | 6,3 | 
| MAGEN | Margün Enerji | 118 |  |  |  | 36 |  |  | 154 | 
| MASFN | Masfen Enerji | 92 |  |  |  |  |  |  | 92 | 
| METEN | Metgün Enerji | 101 | 145 | 28 |  |  |  |  | 274 | 
| MOGAN | Mogan Enerji | 32 | 601 | 79 |  | 260 |  |  | 973 | 
| PAMEL | Pamel Yenilenebilir Elektrik Üretimi | 4,0 |  | 14,4 |  |  |  |  | 18,5 | 
| TATEN | Tatlıpınar Enerji | 82 | 259 | 22 |  |  |  |  | 363 | 
| ZEDUR | Zedur Enerji | 12,2 |  | 3,6 |  |  |  |  | 15,8 | 
| ZOREN | Zorlu Enerji | 1,5 | 56 | 119 |  | 305 | 50 |  | 531 |

### 3. Yatırım projeksiyonları

Yatırım projeksiyonları ise sektörün önümüzdeki yıllardaki büyümesinin büyük ölçüde
yenilenebilir enerji ve depolamalı santral yatırımlarıyla destekleneceğine işaret
etmektedir. Tablodaki şirketlerin açıkladığı toplam 6.237 MW’lık yatırım hedefi,
mevcut kurulu gücün %36’sına karşılık gelmektedir. Özellikle Galata Wind Enerji (%
207), Margün Enerji (%140) ve IC Enterra Yenilenebilir Enerji (%117) mevcut kurulu
güçlerinin üzerinde yatırım hedeflemektedir. EcoGreen Enerji (%84), Aksa Enerji (%
71) ve Aydem Yenilenebilir Enerji (%70) de açıkladıkları yatırım planlarıyla sektörün
en yüksek kapasite artışı hedefleyen şirketleri arasında yer almaktadır. söz konusu
yatırımların kısa vadede yüksek yatırım harcamaları nedeniyle borçluluk oranları
üzerinde baskı oluşturması beklenirken, projelerin devreye alınmasıyla birlikte 
üretim hacmi ve PTF fiyatlarında yaşanacak iyileşmeyle FAVÖK’ün artması sonucunda
Net Borç/FAVÖK ve FD/FAVÖK rasyolarında kademeli bir iyileşme yaşanması beklenmektedir.

Bu doğrultuda mevcut değerleme çarpanlarının değerlendirilmesinde şirketlerin yalnızca
mevcut operasyonel performanslarının değil yatırım projelerinin büyüklüğü, kapasite
artış potansiyeli ve gelecekte yaratacakları nakit akışlarının da dikkate alınması
gerektiği düşünülmektedir. Önümüzdeki dönemde operasyonel olarak güçlü nakit akışı
üreten şirketlerle agresif yatırım programı sayesinde uzun vadeli büyüme potansiyeli
sunan şirketler arasındaki ayrışmanın devam etmesi beklenmektedir.

Aşağıdaki tablo şirketlerin yatırım projeksiyonlarını (MW) göstermektedir:

| KOD | 2026’DA DEVREYE ALINAN (Ocak–Ekim 2026) | 2026 KALAN (YIL SONU HEDEFİ) | 2027–2028 PROJEKSİYON | 2030 VE SONRASI / UZUN VADE | TOPLAM HEDEFLENEN YATIRIM (MW) | KAPASİTE ARTIRIM HEDEFİ | 
| A1YEN | – | – | – | 7,76 MW hibrit RES (takvim açıklanmadı) | 7,76 | %15 | 
| AKENR | 7,79 MW Erzin DGKÇS hibrit GES (15.05.2026 kabul) | – | – | – | 0 | %0 | 
| AKFYE | – (2026’da yeni kapasite yok; 887 MW 2025 sonunda tamamlandı) | – | 215 MW depolamalı RES + 95 MW depolamalı GES (Gelinkaya DGES 30 MWe lisansı 07.09.2026) | 2028 sonu ~1.200 MW hedefi | 310 | %35 | 
| AKSEN | Kumasi DG 1. faz 179 MW (Gana, Oca-26), Kızılorda 264 MW (Kazakistan, 01.06.26), Pamuk DGES 40,5 MWe (03.06.26); RASA müstakil depolama 50 MW (15.06.26, tabloya dahil değil) | Senegal ve Gabon (145 MW) gaz santralleri – yıl sonu hedefi | Burkina Faso 119 MW (2027); TR depolamalı: Mersin DRES 100,08 + Eskişehir DRES 140,91 + Manisa DRES 82,16 MWe, Kırşehir Alıç DGES 50 MWe, Göynük GES 35 MW | 2029: 6.200 MW grup hedefi (+1.500 MW yurt dışı gaz, +1.000 MW TR yenilenebilir); Gana Takoradi 825 MW | 2.500 | %71 | 
| AKSUE | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| ARFYE | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| AYDEM | Uşak RES +12 MWm (18.03.26) ve +6 MWm (30.07.26) -> toplam 1.216 MW | – | Uşak RES +45 MW, Yalova RES +12 MW; hibrit GES: Adıgüzel 45,21 + Söke 16,95 + Akıncı 12,09 + Koyulhisar 7,69 + Göktaş 7,50 MW (takvim açıklanmadı) | Atlantis 1-2 depolamalı GES 2×300 MWm + Kızılağaç depolamalı RES 100 MWm | 846,44 | %70 | 
| AYEN | – | – | Akbük 1 RES +6 MW, Korkmaz RES +6 MW (çalışmalar sürüyor) | Kalivaç HES 111 MW (Arnavutluk) | 123 | %39 | 
| BESTE | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| BIGEN | – | – | – | Menekşe RES +24 MWm kapasite artışı (EPDK başvurusu) | 24 | %16 | 
| BIOEN | – | – | Ezine biyokütle 30 MW + mevcut santrallere hibrit GES 7,5 MW (yıl açıklanmadı) | Yılbatu Menderes biyogaz 24 MWe (yatırım aşamasında) | 61,50 | %54 | 
| CANTE | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| CATES | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| CONSE | – | – | Bahamalar: 25 MWp GES + 50 MW doğalgaz + 35 MWh depolama (2027 1Y) | – | 75 | %68 | 
| ECOGR | – | – | Bolu GES 50 MWe (YEKA GES-2025) | Kırklareli 3 depolamalı RES 100 MWe (ÇED olumlu 17.12.2025) | 150 | %84 | 
| ENDAE | – | Urla RES +8,4 MWe (13 -> 21,4 MWe; Aralık 2026 hedef) | – | Hibrit GES 54 MW + 17,95 MW RES + 2,2 MW HES | 82,55 | %44 | 
| ENKAI | Kırklareli DGKÇS 852 MW (Mayıs 2026 ticari üretim) | – | – | – | 0 | %0 | 
| ENTRA | – | – | Bağıştaş HES hibrit GES ~85 MW | 485 MW depolamalı (430 RES + 55 GES; tüm ön lisanslar tamam, Güvenli/Koray DRES ÇED olumlu); 1.500 MW hedef | 570 | %117 | 
| GWIND | – | – (Şah +8 MW ve Alapınar 16 MW inşaatı 4Ç26’da başlıyor) | Alapınar RES 16 MW + Şah RES +8 MW (2Ç27); Avrupa GES 200 MW (2027) + 100 MW (2028) | Depolamalı 300 MW RES + 110 MW GES (2027-30); 2030-35 hedefi 1.000+ MW | 734 | %207 | 
| HUNER | – | – | – | 5,08 MW GES | 5,08 | %5 | 
| IZENR | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| LYDYE | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| MAGEN | Moralı JES-1 24 MWm satın alındı (03.09.2026) | – | Germencik ilave 72 MWm (takvim açıklanmadı) | Sarayköy, Buldan, Alaşehir 144 MWm | 216 | %140 | 
| MASFN | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| METEN | Elmacık RES 70,8 MWm (6 türbin Mayıs, 6 türbin Haziran 2026) | – | – | YEKA RES-2026 yarışmalarına başvuru (14.10.2026) | 0 | %0 | 
| MOGAN | – | – | – | 74,88 MW RES (Arnavutluk) | 74,88 | %8 | 
| PAMEL | – | – | – | – | 0 | %0 | 
| TATEN | – | – | Depolamalı RES/GES önlisansları (EPDK 2026; MW açıklanmadı) | – | 0 | %0 | 
| ZEDUR | – | – | Yunak DGES 22 MWm/15 MWe + 15 MWh (üretim lisansı 10.04.2026) | – | 15 | %95 | 
| ZOREN | Kızıldere 2 hibrit GES 8,51 MWp (19.06.2026 kabul; MWe lisansı değişmedi) | – | Kızıldere 3 hibrit GES 47,7 MWm + Alkan JES 18,6 MWe (yatırım aşamasında) | Yeniçiftlik RES 250 MW + Hamitabat RES 125 MW (depolamalı, önlisans) | 441,30 | %83 |

### Şirket bazında mevcut elektrik üretimi durumu

2026 üçüncü çeyrekte şirketlerin üretim performansları arasında belirgin bir ayrışma
görülmektedir. Hidroelektrik ağırlıklı üreticiler barajlarda biriken suyun desteğiyle
üretimlerini artırırken, doğalgaz santrali bulunan şirketlerde sert üretim düşüşleri
dikkat çekti. Yıllık bazda en güçlü artış, Haziran’da tam kapasiteye ulaşan 70,8
MWm’lık Elmacık RES’in katkısıyla Metgün Enerji’de (%118) gerçekleşti. HES ağırlıklı
portföye sahip IC Enterra Yenilenebilir Enerji (%68), Aydem Yenilenebilir Enerji(%
47) ve Enda Enerji (%42) de güçlü üretim artışları kaydetti.

Aşağıdaki tablo şirket bazında elektrik üretimini (MWh) göstermektedir:

| KOD | ÜRETİM (MWh) | 3Ç25 | 3Ç26 | DEĞİŞİM | VERİ KAPSAMI | 
| AKENR | HES | 61.407 | 166.746 | %172 |  | 
|  | RES | 30.821 | 22.787 | %-26 |  | 
|  | DGKÇS | 765.951 | 6.409 | %-99 |  | 
|  | **TOPLAM** | **858.179** | **195.942** | **%-77** | **%100** | 
| *AKFYE | HES | 33.023 | 91.801 | %178 |  | 
|  | RES | 286.878 | 329.535 | %15 |  | 
|  | GES | 85.474 | 89.549 | %5 |  | 
|  | **TOPLAM** | **405.375** | **510.884** | **%26** | **%97** | 
| *AKSEN | GES | 0 | 23.421 | – |  | 
|  | DOĞALGAZ | 1.078.614 | 397.393 | %-63 |  | 
|  | TERMİK | 454.930 | 478.511 | %5 |  | 
|  | **TOPLAM** | **1.533.544** | **899.325** | **%-41** | **%34** | 
| *AKSUE | HES | 0 | 241 | – |  | 
|  | **TOPLAM** | **0** | **241** | **–** | **%63** | 
| *ARFYE | BES | 859 | 1.722 | %101 |  | 
|  | **TOPLAM** | **859** | **1.722** | **%101** | **%43** | 
| *AYDEM | HES | 320.962 | 590.019 | %84 |  | 
|  | RES | 178.868 | 174.599 | %-2 |  | 
|  | GES | 44.133 | 37.052 | %-16 |  | 
|  | **TOPLAM** | **543.962** | **801.670** | **%47** | **%99** | 
| *AYEN | HES | 28.486 | 24.726 | %-13 |  | 
|  | RES | 96.556 | 111.969 | %16 |  | 
|  | **TOPLAM** | **125.042** | **136.695** | **%9** | **%65** | 
| *BIGEN | RES | 19.327 | 18.037 | %-7 |  | 
|  | GES | 23.517 | 23.951 | %2 |  | 
|  | **TOPLAM** | **42.844** | **41.988** | **%-2** | **%54** | 
| *BIOEN | BES | 132.555 | 123.896 | %-7 |  | 
|  | **TOPLAM** | **132.555** | **123.896** | **%-7** | **%98** | 
| CANTE | TERMİK | 483.823 | 512.621 | %6 |  | 
|  | **TOPLAM** | **483.823** | **512.621** | **%6** | **%100** | 
| CATES | TERMİK | 581.228 | 415.041 | %-29 |  | 
|  | **TOPLAM** | **581.228** | **415.041** | **%-29** | **%100** | 
| *CONSE | GES | 7.226 | 7.099 | %-2 |  | 
|  | BES | 32.335 | 37.419 | %16 |  | 
|  | **TOPLAM** | **39.561** | **44.519** | **%13** | **%41** | 
| *ECOGR | GES | 85.174 | 87.068 | %2 |  | 
|  | BES | 34.556 | 34.696 | %0 |  | 
|  | **TOPLAM** | **119.729** | **121.764** | **%2** | **%85** | 
| *ENDAE | HES | 19.201 | 39.928 | %108 |  | 
|  | RES | 53.147 | 64.479 | %21 |  | 
|  | JES | 8.722 | 10.949 | %26 |  | 
|  | **TOPLAM** | **81.071** | **115.355** | **%42** | **%95** | 
| ENKAI | DGKÇS | 2.955.097 | 893.028 | %-70 |  | 
|  | **TOPLAM** | **2.955.097** | **893.028** | **%-70** | **%100** | 
| ENTRA | HES | 169.320 | 334.954 | %98 |  | 
|  | GES | 74.882 | 75.450 | %1 |  | 
|  | **TOPLAM** | **244.202** | **410.403** | **%68** | **%100** | 
| *GWIND | RES | 255.838 | 242.697 | %-5 |  | 
|  | GES | 14.437 | 15.241 | %6 |  | 
|  | **TOPLAM** | **270.275** | **257.939** | **%-5** | **%90** | 
| IZENR | GES | 66.669 | 82.546 | %24 |  | 
|  | TERMİK | 767.920 | 746.523 | %-3 |  | 
|  | **TOPLAM** | **834.589** | **829.069** | **%-1** | **%100** | 
| *MAGEN | GES | 9.298 | 9.889 | %6 |  | 
|  | JES | 7.381 | 17.642 | %139 |  | 
|  | **TOPLAM** | **16.680** | **27.531** | **%65** | **%36** | 
| *MASFN | GES | 11.512 | 11.044 | %-4 |  | 
|  | **TOPLAM** | **11.512** | **11.044** | **%-4** | **%15** | 
| *METEN | HES | 13.353 | 14.685 | %10 |  | 
|  | RES | 50.615 | 124.542 | %146 |  | 
|  | **TOPLAM** | **63.968** | **139.227** | **%118** | **%63** | 
| MOGAN | HES | 14.906 | 32.024 | %115 |  | 
|  | RES | 452.011 | 430.721 | %-5 |  | 
|  | GES | 19.224 | 17.929 | %-7 |  | 
|  | JES | 453.889 | 421.849 | %-7 |  | 
|  | **TOPLAM** | **940.030** | **902.524** | **%-4** | **%100** | 
| *PAMEL | HES | 38 | 353 | %828 |  | 
|  | **TOPLAM** | **38** | **353** | **%828** | **%38** | 
| TATEN | HES | 3.032 | 16.935 | %459 |  | 
|  | RES | 195.095 | 201.893 | %3 |  | 
|  | GES | 29.980 | 30.290 | %1 |  | 
|  | **TOPLAM** | **228.107** | **249.119** | **%9** | **%100** | 
| *ZEDUR | HES | 645 | 2.109 | %227 |  | 
|  | **TOPLAM** | **645** | **2.109** | **%227** | **%23** | 
| *ZOREN | HES | 97.800 | 131.747 | %35 |  | 
|  | RES | 113.388 |  | %-100 |  | 
|  | JES | 461.616 | 439.318 | %-5 |  | 
|  | DOĞALGAZ | 9 |  | %-100 |  | 
|  | **TOPLAM** | **672.812** | **571.065** | **%-15** | **%89** |

_* işaretli şirketlerin santrallerinin bir kısmı EPİAŞ’ta yer almadığından, söz 
konusu şirketlerin üretim verileri yalnızca EPİAŞ’ta kayıtlı santralleri kapsamaktadır.
Veri kapsamı, EPİAŞ’ta üretim verisi izlenebilen santrallerin kurulu gücünün şirketin
toplam kurulu gücüne oranını göstermektedir. Üretim verileri EPİAŞ Şeffaflık Platformu
Gerçek Zamanlı Üretim verisinden hesaplanmıştır. Ak Enerji’de Erzin Doğalgaz Kombine
Çevrim Santrali 2026 üçüncü çeyrek boyunca neredeyse hiç üretim yapmazken Enka İnşaat’ta
Gebze, İzmir ve Adapazarı santrallerinin üretimi sınırlı kaldı. Zorlu Enerji’de 
20 Kasım 2025’te Gökçedağ RES Rönesans Yenilenebilir Enerji’ye satıldı. Margün Enerji’de
Moralı JES-1, satın alındığı 3 Eylül 2026’dan itibaren dahil edilmiştir._

_***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan 
önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._

![Rapor Sayfası 1](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-1-15.webp)

![Rapor Sayfası 2](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-2-7.webp)

![Rapor Sayfası 3](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-3-4.webp)

![Rapor Sayfası 4](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-4-4.webp)

![Rapor Sayfası 5](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-5-2.webp)

![Rapor Sayfası 6](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-6-2.webp)

![Rapor Sayfası 7](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-7-2.webp)

![Rapor Sayfası 8](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-8-2.webp)

![Rapor Sayfası 9](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-9-2.webp)

![Rapor Sayfası 10](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-10.webp)

![Rapor Sayfası 11](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-11.webp)

![Rapor Sayfası 12](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-12.webp)

![Rapor Sayfası 13](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-13.webp)

![Rapor Sayfası 14](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-14.webp)

![Rapor Sayfası 15](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-15.webp)

![Rapor Sayfası 16](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-16.webp)

![Rapor Sayfası 17](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-17.webp)

![Rapor Sayfası 18](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ziraat-
yatrm-sayfa-18.webp)

 [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/rapor-rapor-2026-10-26-5.pdf)