# Ziraat Yatırım İş GYO tavsiyesini yükseltti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ziraat-yatirim-is-gyo-tavsiyesini-yukseltti-74630h/
- Yayımlanma: 2021-11-11T17:15:54+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Ziraat Yatırım İş GYO için hedef fiyatını 2,25 TL’den 2,90TL’ye revize etti, “EKLE”
olan tavsiyesini “AL” olarak değiştirdi. Ziraat Yatırım’ın İŞ GYO hisseleri için
değerlendirmesi şöyle:

İş GYO 3Ç2021’de 15,4mn TL net dönem karı yazmıştır. Bizim ve piyasanın net kar 
beklentisi ise 5mn TL iken, geçen yılın üçüncü çeyreğinde 2,8mn TL kar yazılmıştı.

Üçüncü çeyrek net dönem karı sonrasında İş GYO’nun 9A2021’deki karı 10,8mn TL olmuştur.
Şirket geçen yılın aynı döneminde 9,1mn TL zarar yazmıştı.

İş GYO’nun satış gelirleri yıllık %46,4 oranında azalarak 3Ç2021’de 120,6mn TL olarak
gerçekleşirken, bu gelirlerin 65mn TL’si kira gelirleri (üst hakkı gelirleri dahil),
54,2mn TL’si konut satışlarından oluşmuştur. Kira gelirleri yıllık %23,8 oranında
artış kaydetmiştir. Konut satışları ise zayıf teslimatlarla birlikte %68,3 oranında
düşüş kaydetmiştir. Diğer yandan, Şirket’in brüt karı yıllık %28,7 oranında artarak
3Ç2021’de 69,6mn TL’ye yükselirken, FAVÖK %33,9 oranında artmış ve 62,5mn TL (Beklenti
56mn TL) olmuştur. FAVÖK marjı ise kira gelirlerinin payının artmasıyla %51,8’e 
kadar yükselmiştir. Öte yandan, Şirket önemli kısmı kredi faiz gideri olmak üzere
47,9mn TL net finansman gideri (3Ç2020:47mn TL net gider) kaydetmiştir.

Bu çeyrekte net borçta 43mn TL’lik bir düşüş olmuş ve net borç 969mn TL’ye gerilemiştir.
Net borç /FAVÖK (yıllıklandırımış) oranı ise 70 baz puan azalarak 5,5x seviyesine
düşmüş ancak yüksek sayılabilecek seviyede kalmaya devam etmiştir. Öte yandan, Net
borç / aktifler (düzeltilmiş) ise yaklaşık %20 ile kabul edilebilir seviyededir.

İş GYO, 10 Kasım 2021 tarihi itibarıyla, Net Aktif (Varlık) Değeri’ne (NAD) göre%
49 oranında iskontolu işlem görmektedir. İş GYO’nun son bir ve üç yıllık tarihsel
NAD iskonto ortalaması sırasıyla %45 ve %55 oranındadır. Son beş yıllık ortalama
NAD iskontosu ise %60 oranındadır.

Parçaların toplamı yöntemine göre hesapladığımız İş GYO’nun hedef hisse değerini
değerini, risksiz faiz oranının %15’ten %17 seviyesine yükseltmemize karşın, tahminlerde
yapmış olduğumuz değişikliklere bağlı olarak 2,25TL’den 2,90TL’ye yükseltiyoruz.
İş GYO, hedef piyasa değerimize göre %24,5 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Bu nedenle İş GYO için daha önceki “EKLE” önerimizi “AL” olarak değiştiriyoruz.