Migros'ta kar beklentinin altında

Anadolu Yatırım'a göre beklentilerin altında kalan net kâra karşın, operasyonel kârlılıkta iyileşme tatmin edici.

Anadolu Yatırım'a göre beklentilerin altında kalan net kâra karşın, operasyonel kârlılıkta iyileşme tatmin edici. Anadolu Yatırım'ın 2015-3 bilançosundan sonra yaptığı Migros değerlendirmesi şu şekilde:

Beklentilerin altında kalan net kâra karşın, operasyonel kârlılıkta iyileşme tatmin edici…

Migros, 1Ç15’de beklentilerin altında 8 mn TL net kâr açıkladı (1Ç14’de 61 mn TL net zarar kaydetmişti). Cnbc-e anketine göre şirketin 15 mn TL net kâr açıklaması bekleniyordu. Şirketin 1Ç15 dönemi net satış gelirleri piyasa beklentilerinin hafif üzerinde yıllık bazda %17 aratarak 2,07 mr TL’ye yükselmiştir. Piyasa beklentisi 2,04 mr TL net satış geliri kaydetmesi yönündeydi. Yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %19 artarak 2,02 mr TL’ye yükselirken, yurtdışı satışlar yıllık bazda %10 daralarak 105 mn TL’ye gerilemiştir. 1Ç15’de toplam 43 süpermarket ve yurtdışında 3 Ramstore açan şirketin, yurtiçi ve yurtdışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 1.227’ye yükselmiştir.

Faaliyet giderleri yıllık bazda %16 artarak 481 mn TL’ye ulaşan şirketin, operasyonel giderlerde önemli yer tutan personel giderlerinin net satışlara oranı %9,6’dan %9,7’ye sınırlı oranda yükselirken, kira giderlerinin net satışlara oranı ise %5,2 ile yatay seyretmiştir.

FAVÖK artışı olumlu…  

Cirodaki olumlu tablo ve fazlaca baskı yaratmayan faaliyet giderleri, FAVÖK artışını desteklemiştir. Şirketin 1Ç15 dönemi FAVÖK’ü piyasa beklentilerinin hafif üzerinde yıllık bazda %18 artarak 121 mn TL’ye yükselmiştir. Cnbc-e anketine göre beklenti FAVÖK’ün 118 mn TL olması yönündeydi. FAVÖK marjı ise %5,8 ile geçen yıl aynı döneme göre değişim göstermemiştir.

Diğer faaliyetlerden net giderler toplamı 16 mn TL’den 21 mn TL’ye yükselerek net kârı azaltıcı yönde etkide bulunurken, kur farkı giderlerindeki azalışın etkisiyle net finansman giderlerinin 95 mn TL’den 38 mn TL’ye gerileyişi ise net kârı olumlu yönde etkilemiştir. 1Ç14’de 60 mn TL olan net kur farkı gideri, 1Ç15’de 7 mn TL’ye gerilemiştir.

Değerlendirme…

Beklentilerin altında kalan net kâra karşın, ciro ve FAVÖK tarafında beklentilerin hafif üzerinde gelen sonuçlar, 1Ç15 performansını “nötr” karşılamamızı sağlıyor. Sonuçların hisse fiyatı üzerinde herhangi bir etkisinin olmasını beklemiyoruz. 

MGROS (mn TL)

1Ç15

1Ç14

Yıllık değ./Fark

4Ç14

Çeyreksel değ./Fark

2014

2013

Yıllık değ./Fark

Net satışlar

2.074

1.773

17%

2.090

-1%

8.123

7.127

14%

Satışların maliyeti

1.514

1.295

17%

1.532

-1,1%

5.956

5.232

14%

Brüt kâr

560

477

17%

558

0%

2.166

1.895

14%

Brüt kâr marjı

27,0%

26,9%

0,1%

26,7%

0,3%

26,7%

26,6%

0,1%

Faaliyet Giderleri

481

414

16%

480

0%

1.838

1.603

15%

Faaliyet giderleri/Net satışlar

23,2%

23,3%

-0,1%

23,0%

0,2%

22,6%

22,5%

0,1%

Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri

409

349

17%

398

3%

1.556

1.350

15%

Genel Yönetim Giderleri

73

65

11%

82

-12%

282

253

12%

FVÖK

78

64

23%

78

0%

328

291

13%

FVÖK marjı

3,8%

3,6%

0,2%

3,8%

0,0%

4,0%

4,1%

-0,1%

FAVÖK

121

102

18%

123

-1%

490

435

13%

FAVÖK marjı

5,8%

5,8%

0,1%

5,9%

0,0%

6,03%

6,1%

-0,1%

Finansman Gelir/Gider (net)

-38

-95

-60%

11

-438%

-50

-615

-92%

Net kâr (Ana Ortaklık Payları)

8

-61

--

21

-62%

99

-463

--

Net kâr marjı

0,4%

-3,5%

3,8%

1,0%

-0,6%

1,2%

-6,5%

7,7%