Deniz Yatırım 4 hisse için AL önerisi verdi

Deniz Yatırım, MGROS, TCELL, KORDS ve MPARK hedef fiyat ve tavsiyelerini açıkladı. Deniz Yatırım’ın dört hisse için hedef fiyat ve tavsiyeleri şöyle:

Migros (MGROS TI)

4Ç23 Telekonferans notları

Migros’un gerçekleştirdiği 4Ç23 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Hatırlayacak olursak;
➢ Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Migros, 2023 yılında 181.674 milyon TL satış geliri, 3.221 milyon TL FAVÖK ve 8.829 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 16.825 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
➢ Enflasyon muhasebesiz verilere göre ise, Migros’un satış geliri, 2023 yılında %96 artarak 145.810 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde brüt karı %94 oranında artarak 34.579 milyon TL’ye ulaşırken, brüt kar marjı %23,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK ise %64 artışla 9.784 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirket, 2023 yılında %131 artışla 5.954 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Şirket, 2023 yılını beklentileri paralelinde tamamlamayı başarmıştır. Şirket’in 2023 yılı beklentileri; i) %95 satış geliri büyümesi ii) %6,5-%7,0 FAVÖK marjı iii) 6 milyar TL yatırım harcaması yönündeydi. Şirket, 2023 yılında enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edildiğinde, %96 artış ile 145.810 milyon
TL ciro ve %6,7 FAVÖK marjı ve 5.486 milyon TL yatırım harcaması elde etmeyi başarmıştır.
■ 2022 yıl sonunda 2.908 mağaza ile hizmet veren Migros, 2023 yılında mağaza sayısını 3.363’e çıkartmayı başarmıştır. 2023 yılında enflasyon muhasebesi hariç verilere göre 5.486 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Bu yatırım harcamalarınınım %36’sı ise yeni mağaza açılışları kaynaklıdır. Şirket, 2024 yılında 250’den fazla mağaza açmayı ve yaklaşık 8.500 milyon TL
yatırım harcaması yapmayı planladıklarını açıklamıştır.
■ Şirket 2024 yılına ait beklentilerini anlaşılabilir olması açısından hem enflasyon muhasebesi dahil hem de enflasyon muhasebesiz olarak paylaşmıştır. Enflasyon muhasebesi dahil beklentiler; i) yüksek tek haneli reel satış geliri büyümesi ii) FAVÖK marjında iyileşme yönündedir. Enflasyon
muhasebeli beklentileri ise; i) %70 üzerinde satış geliri büyümesi ii) %7,5-%8,0 aralığında FAVÖK marjı iii) 8.5 milyar TL yatırım harcaması yönündedir.
■ Migros, 2024 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 6,9040087 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi. Açıklanan temettü önerisi son kapanış itibariyle %1,46 temettü verimliliğine işaret etmekte.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 2.547 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2022: 1.007 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,8x seviyesindedir (2022: 0,3x).

Genel Değerlendirme: Şirket’in enflasyon muhasebesinin kafa karışıklığına neden olduğu bu dönem içerisinde karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması ve geleceğe yönelik beklentilerini her iki finansal tabloya göre paylaşmasının sağladığı açıklıkla modelimizi güncelliyoruz.

Şirket’in güçlü net nakit pozisyonunu borç maliyetlerinin arttığı 2024 yılında büyük bir avantaj olarak değerlendirirken, işletme sermayesinde risk bulunmayan Şirket’in nakit yaratımında güçlü sonuçlar elde edeceği düşüncemizi yineliyoruz.

Şirket’in paylaştığı 2024 yılı beklentileri doğrultusunda oluşan beklentilerimiz ve net nakit pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde MGROS için 12-aylık hedef fiyatımızı 593,30 TL’den 696,90 TL’ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Hisse, yıl başından itibaren endeksin %18 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,7x F/K ve 25,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Ayrıca hatırlatmak isteriz ki, Migros’u 19 Aralık 2023 tarihinden bu yana, 330,97 TL ortalama maliyet ile Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz.

Söz konusu tarihten bu yana MGROS, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %46, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise %30 düzeylerinde performans sergilemiştir.

>> SONRAKİ SAYFA: DENİZ YATIRIM KORDSA TAVSİYESİ