Emlak Konut, hem piyasa deฤeri ve hem de arsa portfรถyรผ aรงฤฑsฤฑndan Tรผrkiyeโnin en bรผyรผk Gayrimenkul Yatฤฑrฤฑm Ortaklฤฑฤฤฑ ลirketi konumundadฤฑr. ลirket, ana iล kolu olarak, ana sermayedarฤฑ TOKฤฐโden temin ettiฤi kฤฑymetli arazileri yรผklenicilere ihale ederek inลa edilen gayrimenkullerin satฤฑลฤฑndan gelir payฤฑ almaktadฤฑr. Bunun yanฤฑnda satฤฑn aldฤฑฤฤฑ ya da TOKฤฐโden temin ettiฤi araziler รผzerine dรผลรผk gelir grubuna yรถnelik projeler รผretip, bunlarฤฑn inลasฤฑnฤฑ da รผstlenerek gelir paylaลฤฑmฤฑ modelinden daha dรผลรผk bir kรขr marjฤฑyla satฤฑลฤฑnฤฑ da yapmaktadฤฑr. ลirketโin beฤendiฤimiz yรถnleri arasฤฑnda 30 Eylรผl 2015 itibariyle, 16,29 milyar TLโlik birikmiล iลler tutarฤฑ (bu tutar ลirketโin 30 Eylรผl tarihindeki piyasa deฤerinin %170โine denk gelmektedir), 9,9 milyon m2 โlik ve 3,7 milyar TL tutarฤฑndaki projelendirilmemiล arsa stoฤu (bu tutar ลirketโin 30 Eylรผl tarihindeki piyasa deฤerinin %38,7โsine denk gelmektedir) ve 2015 yฤฑlฤฑnda 2,40โa ulaลan ihale รงarpanlarฤฑ (2014: 2,18, 2013: 2,03, 2012: 1,75) olmaktadฤฑr. Bunun yanฤฑnda ลirketโin 30 Eylรผl 2015 itibariyle 486,7 milyon TLโlik 2017 yฤฑlฤฑnda sonlanacak borcu (bu borรง KEY รถdemeleri iรงin deฤiลken faizli olarak alฤฑnmฤฑลtฤฑr) dฤฑลฤฑnda neredeyse borรงsuz yapฤฑsฤฑnฤฑn TLโdeki oynaklฤฑฤฤฑn yรผksek olduฤu durumlarda ลirketโe rakiplerine karลฤฑ avantaj saฤladฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Bununla birlikte ลirketโin projelerden yapmฤฑล olduฤu satฤฑลlarฤฑn kendi banka hesabฤฑnda tuttuฤu ve yรผklenicinin hesaplarฤฑna proje sonunda aktarmasฤฑndan รถtรผrรผ tahsilat riskinin de bulunmuyor olmasฤฑnฤฑ ayrฤฑca bir artฤฑ olarak gรถrรผyoruz. ลirket, net satฤฑลlarฤฑ 1. ve 2. รงeyreklerde beklentileri karลฤฑlamasa da yฤฑl sonu iรงin 1-1,4 milyar TLโlik net kรขr beklentisini korumaktadฤฑr. Bunu da ve projelerdeki tamamlanmalarฤฑ gรถz รถnรผnde bulundurarak 1 milyar TLโlik net kรขr beklentimizi koruyoruz. 2015 yฤฑlฤฑ iรงin beklentimiz, ลirketโin 2 milyar TL net satฤฑลlar ve 859 milyon TL FAVรKโe ulaลmasฤฑ yรถnรผndedir. ลirketโin yฤฑl sonuna kadar gelir elde edeceฤi projelerin Batฤฑลehir, Miks, Bahรงetepe, Sarphan, Metropol, Unikonut, Maslak, Kuasar, Kรถrfez-2 ve Bahรงekent olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Tรผm bunlarฤฑ dikkate aldฤฑฤฤฑmฤฑzda, Emlak Konut iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 3.40 TL olarak ve tavsiyemizi "AL" olarak koruyoruz.