Petkim'de zayıf operasyonel performans ikinci çeyrekte de devam etti. Petkim’in (PETKM) 2Ç23 net karı 134 milyon TL (-%95 y/y, -%13 ç/ç) olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi 314 milyon TL, Ak Yatırım’ın tahmini ise 176 milyon TL seviyesindeydi. Şirket bu dönemde yatırım amaçlı gayrimenkuller değer artışından 2,1 milyar TL’lik gelir kaydetti. 2Ç23’te FAVÖK 19 milyon TL olurken, piyasa beklentisi (149 milyon TL) ve bizim beklentimizin (135 milyon
TL) altında kaldı. Ocak-Haziran döneminde Petkim’in net karı ve FAVÖK’ü sırasıyla 289 milyon TL (-%93) ve -224 milyon TL (1Y22: 2.852 milyon TL) oldu.

Petkim’in 2Ç23’te satış hacmi yıllık 30% daralarak 477 bin tona geriledi. Şirket bu dönemde zayıf talep ve arz fazlası nedeniyle kapasite kullanımını %71’e düşürdü. Etilen-nafta makası 1Ç23’teki 275 $/ton seviyesinden hafifçe iyileşerek 2Ç23’te 282 $/ton seviyesine yükseldi. Petkim’in FAVÖK’ü bu dönemde 19 milyon TL (1 milyon dolar) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK’te 2Ç22’ye göre sert bozulma satış hacmindeki düşüş ve zayıf talep nedeniyle daralan marjlardan kaynaklandı. Şirket bu çeyrekte 11 milyon dolarlık stok zararı elde ederken 2Ç22’de 13,3 milyon dolar stok zararı, 1Ç23’te ise 7,2 milyon dolarlık stok karı yazmıştı. Şirket Yönetimi’nin hesabına göre 2Ç23’te liman i şletmeciliği faaliyetlerinden 56 milyon TL FAVÖK elde edilirken, ticari alım satım faaliyetlerinden 97 milyon TL’lik FAVÖK kaydedildi. Zayıf operasyonel sonuçlar, yüksek finansal giderler ve vergi oranından dolayı net kar 2Ç23’te yıllık %95 daraldı. Öte yandan, 2,1 milyar TL’lik gayrimenkul yeniden değerleme kazancı net karda daha kötü bir
bozulmayı önlemiş oldu. Petkim’in net borç pozisyonu 19,6 milyar TL seviyesinde olurken, Mart sonuna göre TL bazında %20 artış, dolar bazında ise %11’lik bir gerilemeye denk geldi.
Şirket yönetimi 2023 beklentilerini aşağıya çekti… Petkim yönetimi 2023 FAVÖK beklentisini 100-120 milyon dolar bandından 70-80 milyon dolar bandına revize etti. Şirket 2022’de 204 milyon dolar FAVÖK elde etmişti. Faaliyet sonuçlarında 2.yarıda kademeli bir iyileşme tahmin ediliyor, fakat somut bir iyileşmenin ancak 2024 ortasında başlaması bekleniyor.

Ak Yatırım'ın Petkim ile ilgili beklentisi şöyle:

2Ç23 sonuçları ve şirket yönetiminin telekonferansta verdiği bilgiler, doğrultusunda Petkim için değerlememizi
gözden geçirdik. Zayıf gelen 2Ç23 sonuçları sonrasında 2023 FAVÖK beklentimizi 72 milyon dolardan 61 milyon dolara çektik. Şirket yönetiminin 1Y23 için hesapladığını FAVÖK 243 milyon TL iken bizim hesabımıza göre bu dönemde FAVÖK -224 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Buna göre, bizim 61 milyon dolarlık FAVÖK beklentimiz şirket yönetiminin 2023 tahminlerinin alt bandıyla uyumlu görünüyor. Sonuç olarak, Petkim için hedef hisse fiyatımızı %7 düşürerek 16,5 TL seviyesine çekiyoruz. Yükseliş potansiyeli olmaması sebebiyle “Endeksin Altında Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Petkim’in 2023T F/K ve FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla 53,0x ve 47,2x seviyesinde bulunuyor. 2024 tahminlerine göre ise Petkim 8,2x F/K ve 12,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmekte.