Ak Yatฤฑrฤฑm, TCELL-Turkcell iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 98,5 TL’den 144 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Turkcell (TCELL TI, E.ร.G., HF: TRY144) finansal sonuรงlarฤฑnฤฑ IAS29 dรผzeltmelerine gรถre aรงฤฑkladฤฑ; dolayฤฑsฤฑyla, tรผm finansal karลฤฑlaลtฤฑrmalar reeldir. TCELL iรงin konsensรผs tahmini bulunmamaktadฤฑr. ลirket 1ร23’teki 270 milyon TL’lik net zarara kฤฑyasla (enflasyon muhasebesi sonrasฤฑ) 1ร24’te 2,6 milyar TL’lik UMS29 sonrasฤฑ net kar aรงฤฑkladฤฑ. Net kardaki iyileลme, daha iyi operasyonel performans ve 1ร23’e gรถre 1 milyar TL daha az vergi gideri ile ilgilidir.
Satฤฑล gelirleri, rasyonel fiyat artฤฑลlarฤฑ ve sรถzleลme yenilemeleri sayesinde 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %12 artarak 30,8 milyar TL’ye ulaลtฤฑ. Mobil bileลik ARPU (M2M hariรง) nominal olarak 1ร23’teki 100 TL’den %95 artฤฑลla 196 TL’ye yรผkseldi. Mobil ARPU bรผyรผmesi, TรFE’deki yฤฑllฤฑk artฤฑลฤฑ %17 gibi gรผรงlรผ bir oranda geride bฤฑraktฤฑ. Faaliyet giderlerindeki %23’lรผk reel artฤฑลa raฤmen, FAVรK 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %12’lik gรผรงlรผ gelir bรผyรผmesinin saฤladฤฑฤฤฑ operasyonel kaldฤฑraรง sayesinde %20’ye yakฤฑn artฤฑลla 13,7 milyar TL olarak gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda 3 puan artarak %41,4’ten %44,4’e yรผkseldi.
Beklentiler revize edildi: Yรถnetim, 2024 yฤฑlฤฑ iรงin yรผksek tek haneli reel bรผyรผme beklentisini dรผลรผk รงift haneli olarak revize etti. Yรถnetim %42 FAVรK marjฤฑ ve %23 operasyonel yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn satฤฑลlara oranฤฑ beklentilerini korudu. (ลirket tanฤฑmlฤฑ FAVรK bizim tanฤฑmฤฑmฤฑzdan biraz farklฤฑ hesaplanmaktadฤฑr, bkz. ลirketin 1ร24 Basฤฑn Bรผlteni s.14) Modelimizi revize ettik: Analist deฤiลikliฤi ve IAS29 etkileri nedeniyle modelimizi gรผncelledik. Reel bรผyรผme beklentimizi %10’dan %11’e yรผkselttik. 2024 yฤฑlฤฑ iรงin IAS29 sonrasฤฑ FAVรK marjฤฑmฤฑz %43,5’tir.
Muhasebe standartlarฤฑndaki deฤiลiklikler nedeniyle eski ve yeni modelimiz arasฤฑndaki FAVรK marjฤฑ deฤiลimi anlamlฤฑ deฤildir. FAVรK marjฤฑ beklentimiz ลirket tanฤฑmlฤฑ FAVรK beklentisinden yaklaลฤฑk 150 puan daha yรผksek. FVรK’รผn 2023’teki %14,2 seviyesinden 2025’te %22,7’ye ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. TCELL hisseleri benzerlerine gรถre sฤฑrasฤฑyla %27/%46 iskontoya iลaret eden 3,8x/2,7x 2024T/25T FD/FAVรK รงarpanฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
Yorum: Turkcell’in ARPU bรผyรผmesini, ลirket’in gelecekteki reel gelir bรผyรผmesi ve FVรK marj geniลlemesine iลaret eden bir gรถsterge olarak deฤerlendiriyoruz. HF deฤerimizi 98,50 TL’den, %61 yukarฤฑ yรถnlรผ potansiyele iลaret eden 144 TL’ye revize ediyoruz. Notumuzu koruyoruz ve TCELL’i en รงok beฤendiฤimiz hisseler listemizde tutmaya devam ediyoruz.
