ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Akbank’ฤฑn 2023 yฤฑlฤฑ 3. รงeyrek bilanรงosunu analiz etti. Analizde ‘ 19.3 milyarlฤฑk kar beklentimizden bir miktar daha iyi olarak 20.4 milyar kar aรงฤฑkladฤฑ’ deฤerlenirmesinde bulunurken bankanฤฑn 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑ 30 TL’den 40 TL’ye revize edildi
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Akbank Bilanรงo analizi
Gerรงekleลen ve Tahminler
Akbank, 3ร23โde beklentilerin hafif รผzerinde TL 20.4 milyar net kar aรงฤฑkladฤฑ. Akbank, yฤฑlฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde piyasa beklenti ortalamasฤฑ olan TL 19,6 milyar ve bizim piyasa altฤฑ beklentisi olan TL 19,3 milyar tahminimizden bir miktar daha iyi olarak TL 20.4 milyar net kar aรงฤฑkladฤฑ. Yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ %45 olarak gerรงekleลirken, bir รถnceki รงeyrek seviyesi olan %50โye gรถre bir miktar gerileme var. Hatฤฑrlanacaฤฤฑ รผzere banka ikinci รงeyrekte TL 20 milyar รผzerinde รงok gรผรงlรผ bir net trading geliri elde etmiลti. Bu rakam bu รงeyrekte TL 9 milyara dรผลmesine raฤmen Akbankโฤฑn yรผksek karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ bu รงeyrekte de koruduฤunu gรถrรผyoruz. Bunda en รถnemli faktรถr TรFEX gelirlerinden รผรงรผncรผ รงeyrekte yazฤฑlan TL 24 milyar gelir olarak karลฤฑmฤฑza รงฤฑkฤฑyor. Bu rakam ikinci รงeyrekte TL 11.9 milyar dรผzeyinde bulunuyordu. Bankanฤฑn kredi spredlerinde kฤฑsmi bir dรผzelme gรถrรผlse de artarda gelen faiz artฤฑrฤฑmlarฤฑ genel olarak marj ve spredler รผzerinde bir baskฤฑ yaratmaya devam ediyor. ลu ana kadar TรFEX portfรถyรผnden elde edilen gรผรงlรผ gelir akฤฑmฤฑyla bu maliyet baskฤฑsฤฑ รถnemli biรงimde telafi edilmiล durumda. Bankanฤฑn รผรงรผncรผ รงeyrekteki ana faaliyet gelirlerini destekleyen en รถnemli unsurlardan biri รผcret ve komisyon gelirleri olarak gรถzรผkรผyor. รeyreklik %52, yฤฑllฤฑk olarak (kรผmรผle dokuz ay) %164 artan komisyon gelirleri kar momentumunun en รถnemli parรงalarฤฑndan biri olmaya devam ediyor. Faaliyet giderleri รผcret dรผzeltmeleriyle รงeyrekte %23 artarken senelik ise %155 yรผkselmiล durumda. Ancak burada deprem baฤฤฑลlarฤฑ gibi bir defalฤฑk giderler de bulunuyor. Net takibe atฤฑlan kredilerin dรผลรผk seviyede olmasฤฑ sebebiyle risk maliyeti bรผtรงe hedef dรผzeyi olan 100 baz puana yakฤฑn bir ลekilde 113 baz puanda kalmฤฑล durumda. Bankanฤฑn aktif kalitesini beฤenmeye devam ediyoruz.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlarda toparlanma iลaretleri gรผรงlรผ biรงimde gelmeye baลladฤฑ. Swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj รงeyrek iรงinde, TรFEXโlerden elde edilen gelirlerin yรผkseliลiyle 350 baz puan artarak %6.7โye ulaลtฤฑ. Burada TL kredi spredleirnde ikinci รงeyreฤe gรถre 100 baz puan iyileลme var ancak TL kredi spredleri negatif bรถlgede olmaya devam ediyor. Bununla birlikte YP kredi spredlerinin ise 80 baz puan geniลlediฤini gรถrรผyoruz. Bankanฤฑn TรFEX gelirleri bir รถnceki รงeyrek TL 11,9 milyar iken bu รงeyrekte TL 24 milyara yรผkseldiฤini gรถrรผyoruz. Yรถnetimin vade uyumsuzluฤuna odaklanmasฤฑ son derece olumlu. Sabit getirili tahvil stoku TL 82 milyar dรผzeyinde kalฤฑrken bunun sadece TL 46 milyarฤฑ dรผzenlemeler gereฤi alฤฑnmฤฑล menkul kฤฑymetler. Bankanฤฑn vade uyumsuzluฤunun dรผลรผklรผฤรผ, swap maliyetlerinin iyi yรถnetilmesi ve vadesiz mevduat tabanฤฑnฤฑn artฤฑyor olmasฤฑ marjlar aรงฤฑsฤฑndan รถnรผmรผzdeki dรถnemlerde รถnemli avantajlar olarak gรถrรผlebilir.
Aktif kalitesindeki gรผรงlรผ gรถrรผnรผm devam ediyor. รok gรผรงlรผ olarak devam eden tahsilat performansฤฑyla net takibe atฤฑlan krediler TL 622 mn dรผzeyinde kaldฤฑ. Yรถnetimin รถnรผmรผzdeki dรถnemde de รถnemli aktif kalite sorunu gรถrmeyiลi ve karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnฤฑn yรผksekliฤi aktif kalite gรถrรผnรผmรผnรผ daha da gรผรงlendiriyor.
Kur hariรง risk maliyeti รผรงรผncรผ รงeyrekte 113 baz puan olurken bunun yaklaลฤฑk 20 baz puanฤฑ deprem kaynaklฤฑ riskler iรงin ayrฤฑlan tedbir amaรงlฤฑ karลฤฑlฤฑklardan oluลuyor. Bankanฤฑn tรผm yฤฑl iรงin hedefi olan 100 baz risk maliyetinin altฤฑnda kalma hedefini kolaylฤฑkla gerรงekleลtireceฤini dรผลรผnรผyoruz.
Net รผcret ve komisyon gelir bรผyรผmesi son derece gรผรงlรผ seyrini koruyor. รzellikle gรผรงlรผ kredi bรผyรผmesi, yeni mรผลteri kazanฤฑmฤฑna baฤlฤฑ komisyon รผretimi ve kredi dฤฑลฤฑ alanlardan elde edilen komisyonlarฤฑn gรผรงlรผ seyriyle yฤฑllฤฑk bazda net komisyon gelirleri %163 dรผzeyinde artฤฑล gรถsterdi. รzellikle sigorta, para transferi ve varlฤฑk yรถnetimi gibi alanlarda gรถzรผken gรผรงlรผ performansฤฑn bu yฤฑl da devam etmesi bekleniyor. Ayrฤฑca รงok kuvvetli seyreden dรถviz alฤฑm-satฤฑm ve tรผrev gelirleri de karฤฑ รงok olumlu destekledi. Yรผksek enflasyon ortamฤฑnda bu gelirlerin kalฤฑcฤฑ olmaya devam edeceฤini dรผลรผnรผyoruz.
Faaliyet gider artฤฑลฤฑ daha รงok maaล artฤฑลlarฤฑna baฤlฤฑ. Bankanฤฑn ilk dokuz ayda yฤฑllฤฑk faaliyet gider artฤฑลฤฑ %155 gibi รงok yรผksek bir dรผzeyde gerรงekleลti. 2022 yรผksek enflasyonunun รผcretler ve diฤer kalemlerle buraya yansฤฑmasฤฑ, deprem baฤฤฑลlarฤฑ pazarlama giderlerinin yรผkseliลi ve zayฤฑf seyreden TL, toplam giderleri yฤฑllฤฑk olarak รถnemli derecede yรผkseltti. Yรผksek oranlฤฑ faaliyet gider artฤฑลlarฤฑnฤฑn รถnรผmรผzdeki รงeyreklerde normalize olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
ฤฐkinci รงeyrekteki yรผksek baz etkisine raฤmen banka karlฤฑlฤฑk momentumunu korudu. รรงรผncรผ รงeyrekte de Akbank ikinci รงeyrekte yakaladฤฑฤฤฑ yรผksek karlฤฑlฤฑฤฤฑ korumayฤฑ baลardฤฑ. Her ne kadar TรFEX gelirleri buna yardฤฑmcฤฑ olsa da, dรผzelen kredi spredleri, kuvvetli bรผyรผmesini sรผrdรผren รผcret ve komisyon gelirleri, dรผลรผk seyreden karลฤฑlฤฑk gider baskฤฑsฤฑ yeni mรผลteri kazanฤฑmฤฑyla gรผรงlenen gelirlerin aynฤฑ zamanda รงeลitlendiฤini ve oynaklฤฑฤฤฑ azalttฤฑฤฤฑnฤฑ gรถsteriyor. Akbank iรงin AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef deฤerimize gรถre bankanฤฑn %30 yรผkseliล potansiyeli bulunuyor.
