BofA Securities (Bank of America), ABD ekonomisindeki “K tipi” ayrışmanın ve satın alma gücü endişelerinin ABD doları üzerinde aşağı yönlü riskleri artırdığını açıkladı.
Yatırımcıların son aylarda ABD ekonomisinin durumunu anlamaya çalışırken odaklandığı temel kavramlardan biri “K” harfi oldu. Ekonomistler bu harfin, genel ekonomik aktivitenin ne kadar dirençli ancak bir o kadar da ayrışmış olduğunu en iyi grafiksel anlatımlardan biri olarak sunuyor. Zengin haneler ve şirketler için tüketim harcamaları güçlü seyrederken, düşük gelirli kesim yüksek yaşam maliyetleri altında eziliyor.
BofA analistleri yayımladıkları notta, kasım ayındaki kritik ara seçimler öncesinde odak noktasının “alım gücü” (affordability) üzerine yoğunlaştığını belirtti. Analistler, “giderek genişleyen” ve “K tipi” olarak adlandırılan bu ekonominin alt bacağını desteklemek için hangi politika çözümlerinin sunulabileceğini değerlendiriyor.
BofA ve Fed politikaları üzerine beklentiler
Analistlere göre politika yapıcıların sunabileceği “en olası” reçete, Merkez Bankası (Fed) aracılığıyla faiz oranlarını düşürerek konut kredisi maliyetlerini aşağı çekmek.
BofA analistleri, diğer tüm koşullar sabit kaldığında bu durumun ABD doları üzerinde olumsuz bir etki yaratabileceğini belirtiyor. Alım gücü endişelerinin, Başkan Donald Trump’ın Fed Başkanlığına aday gösterdiği Kevin Warsh yönetimindeki Fed politikasının görünümüyle doğrudan bağlantılı olduğu vurgulanıyor.
Eski bir Fed Guvernörü olan Warsh’ın merkez bankasının tahvil varlıklarını küçültmeyi savunup savunmayacağı konusundaki belirsizlik sürüyor. Warsh, bu adımın faiz oranlarında bir düşüşe izin vereceğini savunmuştu. Bu durum, Trump’ın ekonomiyi canlandırmak için borçlanma maliyetlerinin hızla düşürülmesi yönündeki uzun süreli tercihiyle de uyumlu görünüyor.
Yapay zeka ve istihdam belirsizliği
Aynı zamanda yapay zekanın (AI) istihdam kazanımlarını nasıl etkileyeceği konusunda da bir belirsizlik hakim. Ocak ayı işgücü piyasası raporu, işletme ve profesyonel hizmetler işe alımlarında durgunluk olduğunu gösterdi. Bu durum, firmaların yapay zekanın yetenekleri ve olası verimlilik artışı konusunda daha fazla netlik oluşana kadar harcamaları kıstığına işaret ediyor olabilir.
BofA analistleri notta şu ifadelere yer verdi: “Yapay zeka kaynaklı verimlilik ve dezenflasyon vaadinin, aksi takdirde daha canlı olan bir ekonomide daha gevşek para politikası (ve dolayısıyla daha düşük mortgage oranları) için bir gerekçe olarak kullanılacağını öngörüyoruz. Ancak emek ikamesi riskleri tamamen geride kalana kadar, negatif ABD doları hissiyatının azalması pek olası değil.”
Doların rakiplerinden oluşan bir sepete karşı değerini ölçen dolar endeksi, son bir yıllık dönemde yüzde 10’dan fazla değer kaybetti.
İmalat hamlesi ve döviz kuru
Trump yönetiminin ABD imalatını canlandırma kampanyası da döviz kurlarını “merkez sahneye” taşıyor. Teorik olarak daha zayıf bir dolar, ABD üretimi malları denizaşırı alıcılar için daha ucuz hale getirerek ihracatı artırabilir ve fabrika aktivitesini destekleyebilir. Ancak bu durum hammadde ithalatını ve diğer bileşenleri pahalılaştırarak enflasyonu yukarı çekme riski taşıyor.
BofA analistleri, “Daha ‘kasıtlı ihmal’ (benign neglect) politikasına dair ipuçları, enflasyon üzerinde negatif bir geri besleme döngüsü riski yaratarak ABD doları hissiyatını baskıladı” değerlendirmesinde bulundu.
Bu arka planda, BofA‘nın tercih ettiği döviz akışı ve pozisyonlanma göstergeleri henüz dolarda büyük bir değişim veya “değer kaybı” kanıtı sunmuyor. Yatırımcıların dolar pozisyonlarının “kısa” (short) tarafta kalmaya devam ettiği, ancak bunun Trump’ın gümrük vergilerini ilk kez gündeme getirdiği 2025’in ilk yarısındaki seviyelerde olmadığı belirtiliyor.
