Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm cam hisselerinde hedef fiyatlarฤฑnฤฑ yรผkseltti. Kurum yayฤฑnladฤฑฤฤฑ analizinde ลiลe Cam iรงin โTutโ tavsiyesini korurken hedef fiyatฤฑnฤฑ 2.98โden 3.28โe yรผkseltti. โAlโ tavsiyesini koruduฤu Trakya Cam iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 3.10โdan 3.30โa yรผkseltti.
Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm Anadolu Cam iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 1.82โden 2.18โe yรผkselttiฤi ve โTutโ tavsiyesini koruduฤu Anadolu Cam iรงin ลu deฤerlendirmeyi yaptฤฑ.
Rusya operasyonlarฤฑndaki zayฤฑflฤฑk
Rusya’da devam eden zayฤฑf talep ve sฤฑnฤฑrlฤฑ seviyede de olsa yurtiรงi piyasaya yeni bir rakibin girmesinin olumsuz etkileri sebebiyle Anadolu Cam hakkฤฑndaki temkinli gรถrรผลรผmรผzรผ sรผrdรผrรผyoruz. ฤฐlave olarak, ลirketin marjlarฤฑ รผzerinde 4ร14โde olmasฤฑnฤฑ beklediฤimiz doฤalgaz zammฤฑnฤฑn, ลirketin yapacaฤฤฑ fiyat artฤฑลlarฤฑ sonucunda sฤฑnฤฑrlฤฑ bir etkisi olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Anadolu Cam 7.7x 2014T FD/VAFรK รงarpanฤฑ ile benzer ลirketlere gรถre %14 primli iลlem gรถrmektedir. Risksiz faiz oranฤฑ%10’dan %9.5’a dรผลรผrmemiz ve tahminlerimizde bazฤฑ revizeler ฤฑลฤฑฤฤฑnda, hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 1.82TL’den 2.18TL’ye yรผkseltirken, %15yukarฤฑ potansiyeli ile Tut tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.. Park Cam henรผz tehdit oluลturmuyor. Ciner Grup’un iลtiraki Park Cam, Eylรผl 2013’de 150K ton kapasiteli ilk fฤฑrฤฑnฤฑnฤฑ ateลledi.
Anadolu Cam’a gรถre daha avantajlฤฑ fiyatlarฤฑna raฤmen, sฤฑnฤฑrlฤฑ kapasitesi sebebiyle (Anadolu Camโฤฑn yurtiรงi kapasitesinin yaklaลฤฑk%13’รผ) Anadolu Cam’ฤฑn marjlarฤฑ รผzerinde รถnemli bir etkisi olmayacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Bu doฤrultuda, 2014 yฤฑlฤฑ iรงin yurtiรงi satฤฑล hacminde %10’luk bir bรผyรผme ve %5.5’lik fiyat artฤฑลฤฑ รถngรถrdรผk. Uzun vadede Ciner Grup kapasitesini 600K tona รงฤฑkarmayฤฑ planlamaktadฤฑr ve bu yurtiรงi piyasada รถnemli bir arz fazlasฤฑ yaratabilir. Ancak, kฤฑsa vadede bรถyle bir kapasite artฤฑลฤฑnฤฑn olmasฤฑnฤฑ beklemiyoruz.
Rus hรผkรผmetinin bira tรผketimi รผzerindeki kฤฑsฤฑtlayฤฑcฤฑ รถnlemleri ve vergi artฤฑลlarฤฑ 2014 yฤฑlฤฑnda da devam ediyor. ลirket diฤer segmentlerde geniลlemeye รงalฤฑลmasฤฑna raฤmen, bira satฤฑลlarฤฑ halen ลirketin Rusya satฤฑลlarฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk%45’ini oluลturmaktadฤฑr. Uluslararasฤฑ satฤฑลlarda 1ร14โde hafif bir iyileลme olsa da, Rusya pazarฤฑndaki %60’lฤฑk payฤฑ sebebi ile ลirketin satฤฑล hacimleri ve operasyonel marjlarฤฑ baskฤฑ altฤฑnda kalmaya devam edecektir.
Doฤalgaz zammฤฑnฤฑn marjlar รผzerindeki etkisi sฤฑnฤฑrlฤฑ. 4ร14’deyaklaลฤฑk %15 doฤalgaz zammฤฑ bekliyoruz. Doฤalgaz giderleri รผretim maliyetlerinin yaklaลฤฑk %20’sini oluลturmasฤฑna raฤmen, satฤฑล fiyatฤฑ artฤฑลlarฤฑ ve Rusya’daki yatay doฤalgaz fiyatlarฤฑ sayesinde konsolide marjlarda sฤฑnฤฑrlฤฑ bir baskฤฑ bekliyoruz. Yฤฑldan yฤฑlda %5.5โlik yurtiรงi fiyat zammฤฑ (1ร14) ve 2ร14’de %2.5’lik yurtdฤฑลฤฑ fiyat artฤฑลฤฑ beklentimiz sayesinde %10 konsolide satฤฑล gelirleri bรผyรผmesiyle 0.7 puan VAFรK marj geniลlemesi bekliyoruz.
